22 daje definiciju diskontiranja novčanih tokova. Algoritam za izračun diskontiranih novčanih tokova od investicijskih nekretnina. Izračunavanje diskontne stope

Diskontiranje novčanih tokova Je li smanjenje vrijednosti tokova plaćanja izvršenih u različitim vremenskim trenucima na vrijednost u trenutnom trenutku. To se radi, na primjer, kada ili kada se procjenjuje vrijednost poduzeća.

Diskontiranje odražava ekonomsku činjenicu da je količina novca u kojoj imamo trenutno, ima b O veća stvarna vrijednost od jednakog iznosa koji će se pojaviti u budućnosti. To je zbog nekoliko razloga, na primjer:

• Raspoloživi iznos može biti isplativ, na primjer, deponiranje u banci.
• Kupovna moć raspoloživog iznosa će se smanjiti zbog inflacije.
• Uvijek postoji rizik da ne dobijete procijenjeni iznos.

Značenje operacije diskontiranja

Objasnimo značenje operacije diskontiranja novčanih tokova koristeći sljedeći primjer.

Primjer

Pretpostavimo da imamo 100 rubalja. i stavite ih na depozit od 5% godišnje s godišnjom prirastom kamata i upisom u depozit. Tada ćemo za godinu dana imati 105 rubalja.

S 1 = 100 + 100 × 0,05 = (1 + 0,05) × 100 = 105

Za dvije godine imat ćemo 110,25 rubalja.

S 2 = (1 + 0,05) × (1 + 0,05) × 100 = (1 + 0,05) 2 × 100 = 110,25

Za tri godine imat ćemo 115,7625 rubalja.

S 3 = (1 + 0,05) 3 × 100 = 115,7625

Za n godina imat ćemo

S n = (1 + 0,05) n × 100

Općenito, formula izgleda ovako

S n = (1 + P) n S 0, gdje je

Sn - zbroj nakon n razdoblja obračuna kamate
P - kamatna stopa za razdoblje
S 0 - početni iznos.

Ovo je formula za izračun složenih kamata.

Dakle, ako možemo staviti novac na depozit uz gore opisane uvjete, tada je 100 rubalja, koje ćemo sada dobiti, s ekonomske točke gledišta, ekvivalentno 105 rubalja. koje ćemo dobiti za godinu dana ekvivalentni su 110,25 rubalja. primljene dvije godine kasnije, ekvivalentne su 115,7625 rubalja. primljene tri godine kasnije i tako dalje.

Općenito: zbroj S 0, primljen sada, jednak je zbroju (1 + P) n S 0, primljenom nakon n godina.

Često se javlja inverzni problem: pretpostavlja se da će se za n godina dobiti zbroj S n, potrebno je pronaći ekvivalentni zbroj u trenutnom trenutku. Ovo je tipičan zadatak prilikom izrade poslovnih planova, izračuna povrata ulaganja, procjene vrijednosti poslovanja u smislu očekivanog prihoda ( prihodovni pristup). Drugim riječima, zbroj S n je poznat, potrebno je odrediti S 0. U ovom slučaju, jednostavnim transformacijama dobivamo formulu izračuna:

S 0 = S n / (1 + P) n - Formula za popust

Ova operacija se zove diskontiranje, to je obrnuto od slaganja. Kamatna stopa u ovom slučaju se zove popust.

Gotovina teče

Pri izračunu investicijskih projekata i pri ocjeni poslovanja oni se bave višestrukim priljevima i odljevima Novac... Obično se grupiraju prema nekom vremenskom razdoblju (godina, kvartal, mjesec) i zbrajaju.

Rezultirajuće vrijednosti se pozivaju Gotovina teče... Novčani tokovi mogu biti pozitivni (iznos primitaka za razdoblje veći je od iznosa odljeva) i negativni (iznos odljeva za razdoblje veći je od iznosa primitaka).

Diskontiranje novčanog toka za n-to razdoblje izvodi se množenjem iznosa plaćanja s faktorom popusta K n:

K n = 1 / (1 + D) n, gdje je

n - Broj razdoblja (korak) diskontiranja
K n - Faktor popusta u koraku n
D -

Odražava stopu promjene vrijednosti novca tijekom vremena nego više stopa popusta, veća je brzina.

Vidi također:

Formula za diskontiranje novčanog toka

Ako postoji tijek plaćanja u redovitim intervalima:

CF = CF 0 + CF 1 + CF 2 +… + CF N,

zatim primjenom operacije diskontiranja na svako plaćanje, dobivamo formulu:

Jedan od primjera diskontiranog toka je (), u kojem su elementi toka zbroji (prihodi - rashodi) na svakom koraku investicijski projekt.

Primjeri izračuna diskontiranih novčanih tokova

Primjer 1. Procjena vrijednosti poslovanja

U nastavku su novčani tokovi (neto prihod = prihod-trošak) nekog poslovanja koji se procjenjuje. Korak popusta (razdoblje tijekom kojeg se uplate i primici zbrajaju) je 3 mjeseca. Diskontna stopa 20% godišnje.

Imajte na umu da je ukupni neto prihod 16.000.000, a ukupni diskontovani neto prihod 11.619.824.

Donji grafikoni prikazuju kumulativne ukupne novčane tokove i diskontirane tokove poslovanja koji se vrednuje.

Primjer 2. Proračun investicijskog projekta

Složeniji slučaj je investicijski projekt. Značajka investicijski projekti – negativni novčani tokovi (gubici) u ranim fazama. Nadalje, prihod ostvaren projektom postupno raste i pokriva početne troškove.

Novčani tokovi (neto prihod) nekog investicijskog projekta prikazani su u nastavku. Korak investicijskog projekta (razdoblje tijekom kojeg se zbrajaju plaćanja i primici) 3 mjeseca. Diskontna stopa 20% godišnje.

Imajte na umu da je ukupni neto prihod 2.250.000, a ukupni diskontirani neto prihod 775.312.

Grafovi u nastavku prikazuju kumulativne ukupne novčane tokove i diskontirane tijekove ovog investicijskog projekta.

Vidi se da je graf diskontiranog neto dohodak svakim korakom sve više zaostaje za planom neto prihoda.

Discounting od engleskog "discounting" - lijevanje ekonomske implikacije za različita vremenska razdoblja do određenog vremenskog razdoblja.

Ako nemate ekonomsku ili financijsko obrazovanje, onda vam ovaj pojam najvjerojatnije nije poznat i malo je vjerojatno da ova definicija objašnjava bit "popusta", već ga još više zbunjuje.

Međutim, razumnom vlasniku svog proračuna ima smisla razumjeti ovu problematiku, budući da se svaka osoba mnogo češće nađe u situaciji "popustanja" nego što se to na prvi pogled čini.

Popust - informacije s Wikipedije

Opis popusta jednostavnim riječima

Koji Rus nije upoznat s izrazom "znati vrijednost novca"? Ova fraza pada na pamet čim se pojavi red na blagajni, a kupac ponovno pogleda svoju košaricu s namirnicama kako bi iz nje uklonio "nepotreban" proizvod. Doista, u naše vrijeme morate biti razboriti i ekonomični.

Diskontiranje se često shvaća kao ekonomski pokazatelj koji definira kupovna moć novac, njihova vrijednost nakon određenog vremenskog razdoblja. Diskontiranje vam omogućuje da izračunate iznos koji trebate uložiti danas kako biste tijekom vremena ostvarili očekivani prihod.

Diskontiranje - kao alat za predviđanje buduće dobiti - traženo je među poslovnim predstavnicima u fazi planiranja rezultata (dobitka) od investicijskih projekata. Budući rezultati mogu se objaviti na početku projekta ili tijekom provedbe njegovih sljedećih faza. Da biste to učinili, navedeni pokazatelji se množe s faktorom popusta.

Diskontiranje “radi” i u interesima obična osoba nije povezan sa svijetom velikih investicija.

Na primjer, svi roditelji nastoje svom djetetu dati dobro obrazovanje, što, kao što znate, može koštati mnogo novca. Do trenutka prijema, nemaju svi financijske mogućnosti (gotovinska rezerva), pa mnogi roditelji razmišljaju o "skladi" (određenoj količini novca koju potroši blagajna obiteljski proračun), što može pomoći u X-satu.

Recimo za pet godina vaše dijete završi školu i odluči upisati prestižno europsko sveučilište. Pripremni tečajevi na ovom sveučilištu koštaju 2500 dolara. Niste sigurni da taj novac možete izdvojiti iz obiteljskog proračuna, a da pritom ne zadirete u interese svih članova obitelji. Postoji izlaz - trebate otvoriti depozit u banci, za to bi, za početak, bilo dobro izračunati iznos depozita koji biste sada trebali otvoriti u banci da biste dobili 2500 po satu x (odnosno pet godina kasnije), pod uvjetom da maks povoljne kamate koje banka može ponuditi recimo -10%. Da bismo odredili koliko je buduća potrošnja (novčani tok) danas vrijedna, napravimo jednostavan izračun: Podijelite 2.500 dolara sa (1,10) 2 da biste dobili 2.066 dolara... Ovo je popust.

Jednostavno, ako želite znati kolika je vrijednost iznosa novca koji ćete dobiti ili ćete potrošiti u budućnosti, onda biste trebali "popustiti" ovo budući iznos(dohodak) po kamatnoj stopi koju nudi banka. Ova stopa se također naziva "diskontna stopa".

U našem primjeru, diskontna stopa je 10%, 2500 USD je iznos plaćanja (ili odljev gotovine) za 5 godina, a 2066 dolara je diskontovana vrijednost budućeg novčanog toka.

Formule za popust

U cijelom svijetu uobičajeno je koristiti posebne engleske izraze za označavanje trenutne (snižene) i buduće vrijednosti: buduća vrijednost (FV) i sadašnja vrijednost (PV)... Ispada da je 2500 dolara FV, odnosno vrijednost novca u budućnosti, a 2066 dolara PV, odnosno vrijednost u određenom trenutku.

Formula za izračun sadašnje vrijednosti za naš primjer izgleda ovako: 2500 * 1 / (1 + R) n = 2066.

Opća formula popusta: PV = FV * 1 / (1 + R) n

• Faktor kojim se množi buduća vrijednost 1 / (1 + R) n, nazvan "faktor popusta",
• R- kamatna stopa,
• N- broj godina od budućeg datuma do sadašnjosti.

Kao što vidite, ovi matematički izračuni nisu tako teški i to ne mogu samo bankari. U principu, možete odustati od svih ovih brojeva i izračuna, glavna stvar je shvatiti bit procesa.

Diskontiranje je put novčanog toka od budućnosti do danas – odnosno idemo od iznosa koji želimo dobiti u određenom vremenu do iznosa koji trebamo potrošiti (uložiti) danas.

Životna formula: vrijeme + novac

Zamislimo još jednu situaciju koja je svima poznata: imate "besplatan" novac, a došli ste u banku položiti depozit od, recimo, 2000 dolara. Danas 2000 dolara stavljenih u banku bankovni tečaj 10% sutra će koštati 2.200 dolara, odnosno 2.000 dolara + kamata na depozit 200 (=2000*10%) ... Ispada da za godinu dana možete dobiti 2200 dolara.

Ako ovaj rezultat predstavimo u obliku matematička formula, tada imamo: $2000*(1+10%) ili $2000*(1,10) = $2200 .

Ako položite 2.000 USD na razdoblje od dvije godine, ovaj iznos se pretvara u 2.420 USD. Računamo: 2000 $ + kamate koje su se pojavile u prvoj godini 200 $ + kamate u drugoj godini $220 = 2200*10% .

Opća formula za povećanje doprinosa (bez dodatni doprinosi) za dvije godine izgleda ovako: (2000*1,10)*1,10 = 2420

Ako želite produžiti rok depozita, tada će vam se prihod od depozita još više povećati. Da biste saznali iznos koji će vam banka isplatiti za godinu, dvije ili, recimo, pet godina, trebate iznos depozita pomnožiti s množiteljem: (1 + R) N.

pri čemu:

• R Je li kamatna stopa izražena kao dio jedan (10% = 0,1),
• N- označava broj godina.

Poslovi diskontiranja i obračunavanja

Tako možete odrediti iznos doprinosa u bilo kojem trenutku u budućnosti.

Izračunavanje buduće vrijednosti novca naziva se "nadogradnja".

Bit ovog procesa može se objasniti na primjeru poznatog izraza "vrijeme je novac", tj. novčani doprinos raste na račun godišnje kamatne stope. Sve moderno bankarski sustav gdje je vrijeme novac.

Kada diskontiramo, onda se krećemo iz budućnosti u današnje vrijeme, a kada se „nadogradimo“, tada je putanja kretanja novca usmjerena od danas prema budućnosti.

Oba "lanca namire" (i diskontiranja i akumulacije) omogućuju vam da analizirate moguće promjene vrijednosti novca tijekom vremena.

Metoda diskontiranja novčanog toka (DCF)

Već smo spomenuli da je diskontiranje - kao alat za predviđanje buduće dobiti - potrebno za izračunavanje procjene učinkovitosti projekta.

Dakle, prilikom ocjenjivanja Tržišna vrijednost poslovanja, uobičajeno je da se u obzir uzima samo onaj dio kapitala koji je sposoban ostvariti prihod u budućnosti. Istodobno, za vlasnika tvrtke važne su mnoge točke, na primjer, vrijeme primitka prihoda (mjesečno, tromjesečno, na kraju godine itd.); koji rizici mogu nastati u vezi s profitabilnošću itd. Ove i druge značajke koje utječu na vrednovanje poslovanja uzimaju se u obzir DCF metodom.

Koeficijent popusta

Metoda diskontiranja novčanih tokova temelji se na zakonu „pada“ vrijednosti novca. To znači da s vremenom novac „pojeftinjuje“, odnosno gubi na vrijednosti u odnosu na sadašnju vrijednost.

Iz ovoga proizlazi da je potrebno poći od procjene u sadašnjem trenutku, a sve naknadne novčane tokove ili odljeve odnositi na današnji dan. To će zahtijevati diskontni faktor (Kd), koji je neophodan da se budući prihod dovede na sadašnju vrijednost množenjem Kd s tokovima plaćanja. Formula izračuna izgleda ovako:

gdje: r- popust, i- broj vremenskog razdoblja.

Formula za izračun DCF-a

Diskontna stopa je glavna komponenta DCF formule. Pokazuje na koju veličinu (stopu) dobiti poslovni partner može računati prilikom ulaganja u projekt. Diskontna stopa uzima u obzir različite čimbenike, ovisno o predmetu procjene, a može uključivati: inflacijsku komponentu, procjenu udjela u kapitalu, povrat na nerizičnu imovinu, stopu refinanciranja, kamatu na bankovni depoziti i ne samo.

Općenito je prihvaćeno da potencijalni investitor neće ulagati u projekt čiji će trošak u budućnosti biti veći od stvarne vrijednosti prihoda od projekta. Isto tako, vlasnik neće prodati svoje poslovanje po cijeni koja je manja od procijenjene vrijednosti buduće zarade. Nakon pregovora, strane će se dogovoriti o tržišnoj cijeni koja je ekvivalentna trenutnoj vrijednosti predviđenog prihoda.

Idealna situacija za investitora je kada je interna stopa povrata (diskontna stopa) projekta viša od troškova povezanih s pronalaženjem financiranja za poslovnu ideju. Investitor će u tom slučaju moći “zarađivati” kao što to rade banke, odnosno akumulirati novac po nižoj kamatnoj stopi i uložiti ga u projekt po višoj stopi.

Diskontni i investicijski projekti

Metoda diskontiranja novčanih tokova zadovoljava investicijske motive poslovanja.

To znači da investitor koji ulaže u projekt stječe netehničke odn ljudski resursi u obliku tima visokokvalificiranih stručnjaka, modernih ureda, skladišta, visokotehnološke opreme itd., te budući protok novca. Nastavimo li ovu misao, ispada da svaki posao "pušta" jedini proizvod na tržište - novac.

Glavna prednost metode diskontiranja novčanih tokova je što je ova metoda vrednovanja, jedina od svih postojećih, usmjerena na budući razvoj tržišta, što doprinosi razvoju procesa ulaganja.

Diskontirani novčani tok predstavlja financijske tokove povezane s različitim projektima i prilagođene načinu na koji su raspoređeni tijekom vremena i potencijalnom interesu za ulaganja. Vrlo je važno uzeti u obzir vremenski aspekt, budući da većinu investicijskih projekata karakterizira činjenica da se glavni troškovi ili odljevi sredstava javljaju u prvim godinama, a prihodi od njih, odnosno priljevi novca, bit će raspoređeni. još mnogo godina.

Ekonomski značaj

Trošak poslovanja tvrtke ovisi o glavnim čimbenicima, a to su vrijednost imovine na tržištu, kao i iznos prihoda koji se ostvaruje kao rezultat učinkovite provedbe aktivnosti u trenutnom trenutku. Cilj potencijalnih investitora je iz svog kapitala dobiti vrlo specifičnu dobit. Stoga je profitabilnost funkcioniranja organizacije vrlo važna točka ne samo za vlasnike, već i za investitore, stoga se uzima u obzir prilikom izvođenja radova procjene kako bi se utvrdila vrijednost posla.

Metoda diskontiranog novčanog toka postala je jedna od najčešće korištenih u procjeni ovih karakteristika. Ovaj pristup je relevantan zbog činjenice da je proces upravljanja novčanim tokovima za sve strane nevjerojatno važan: može se koristiti za upravljanje vrijednošću poslovanja, povećavajući financijsku fleksibilnost samog poduzeća. Diskontirani novčani tok može uskladiti prihode i rashode uzimajući u obzir amortizaciju, potraživanja, ulaganja, promjene u strukturi obrtni kapital sama tvrtka. Zato mnogi ljudi koriste ovu metodu za izračune.

Kako koristiti?

Empirijski podaci pokazuju da je diskontirani novčani tok u određenom odnosu s vrijednošću poduzeća na tržištu, ali dobit u računovodstvenom smislu nije dobro povezana s tržišnom vrijednošću, jer prva ne može uvijek služiti kao odlučujući faktor u vrijednosti poduzeća.

Pri korištenju ove metode trošak se izračunava na određeni način. Analiza i predviđanje bruto prihoda, ulaganja i rashoda, izračun financijskih tijekova za svaku izvještajnu godinu, izračunavaju se diskontne stope, a zatim se diskontiraju raspoloživi novčani tokovi i izračunava rezidualna vrijednost. Nakon svega navedenog, potrebno je zbrojiti sadašnje vrijednosti budućih novčanih tokova s ​​ostatkom vrijednosti, prilagoditi i provjeriti dobivene rezultate.

Različite mogućnosti izračuna

Metoda diskontiranog novčanog tijeka omogućuje korištenje dvije vrste za izračun vrijednosti poduzeća: vlastiti i investicijski kapital... Kad je riječ o temeljnom kapitalu, najvažniji pokazatelj je stupanj vrijednosti dobivenih podataka za menadžera tvrtke, budući da se uzima u obzir potreba poduzeća za prikupljanjem sredstava. U praksi, novčani tok bez duga ulagači koriste za financiranje spajanja, akvizicija ili akvizicija prikupljanjem novih sredstava od zajmoprimaca.

Obračun diskontiranog novčanog toka za kapital društva vrši se na poseban način. Neto dobiti određenog razdoblja dodaju se amortizacija i promjene dugoročnog duga, a od primljenog iznosa oduzimaju se kapitalna ulaganja razdoblja i povećanje obrtnog kapitala društva. Važno je razumjeti da se novčani tokovi predviđaju za sljedećih 5 godina. Vjerojatnost da će doći do određenih odstupanja od prognoze je velika, stoga se radi čitav niz prognoza: optimističnih, pesimističnih i najvjerojatnijih. Za svaku se izračunava prosječni ponderirani prinos i upisuje se specifična težina. Novčani tijek za vlasnički i dužnički kapital može biti nominalan ili realan. Sadašnja vrijednost novčanog toka utvrđuje se na kraju ili sredinom godine. U potonjem slučaju, rezultat će biti točniji, pa je poželjno.

Popust

U postupku utvrđivanja diskontne stope potrebno je razumjeti da se ona smatra donjom graničnom razinom isplativosti ulaganja koja je dovoljna da investitor uvidi izvedivost ulaganja svojih sredstava u tvrtku, posebno kada se uzme u obzir mogućnost alternativnih ulaganja koja uključuju stjecanje prihoda od određenog stupnja rizika. Rizik se ovdje podrazumijeva kao vjerojatnost neusklađenosti očekivanja sa stvarnim dobivenim rezultatima, kao i gubitak imovine zbog bankrota poduzeća, ekonomskih ili političkih čimbenika, kao i događaja drugačije prirode.

Što dalje?

Kada se izračuna diskontirani neto novčani tok, potrebno je identificirati iznos poslovnog prihoda koji će nastati u razdoblju nakon predviđanja. Izračun se vrši uzimajući u obzir činjenicu da ostatak vrijednosti Je li sadašnja vrijednost novčanog toka primljenog nakon diskretnog razdoblja predviđanja. Uključuje troškove svih tokova financijska sredstva u svim razdobljima koji su ostali izvan okvira jedne prognozirane godine. Preostala vrijednost može se izračunati pomoću jedne od metoda.

Za metodu vrednovanja neto imovina potrebno je koristiti preostalu vrijednost kao preostalu vrijednost Knjigovodstvena vrijednost na kraju razdoblja. Za profitabilan posao ova metoda je neprikladna.

Za procjenu likvidne vrijednosti potrebno je izračunati njezin pokazatelj za imovinu na kraju razdoblja predviđanja. Postoji skup čimbenika koji utječu na tržišnu vrijednost. Ovdje možemo razlikovati nisku atraktivnost zbog neprikladne izgled, sektorski čimbenici i teritorijalna raspodjela.

zaključke

Za potpunost procjene za operativno poduzeće, možete koristiti diskontirani novčani tok i tržišni ili trošak. Na taj način možete izbjeći određeni stupanj subjektivnosti čineći procjenu poslovanja što točnijom.

• Što je diskontirani novčani tok.
• Koje su prednosti diskontiranog novčanog toka.
• Od kojih se faza sastoji proces diskontiranja?
• Koje su metode diskontiranja novčanog toka.
• Kako izračunati indikator diskontiranog novčanog toka.

Koncept diskontiranja novčanih tokova definira Ministarstvo financija. U dokumentu odobrenom 21. lipnja 1999. sv smjernice koji će pomoći u procjeni učinkovitosti investicijskih akcija. Diskontiranje se definira kao cast financijski pokazatelji, koji se odnose na različita vremenska razdoblja budućnosti, koliko su vrijedni u ovom trenutku.

Ova Metodološka uredba temelji se na ideji da isti iznos novca ima različitu vrijednost u različitim vremenskim razdobljima. Odnosno, tisuću rubalja danas će biti vrijednije od tisuću rubalja za mjesec dana. Uz pravilno upravljanje novcem za mjesec dana, ova tisuću rubalja će donijeti dobro prihod.

Diskontiranje novčanog toka ima smisla primijeniti kada:

• Postoje uvjerljivi argumenti da će se budući tokovi novca uvelike razlikovati od sadašnjih.
• Postoji mnogo podataka koji pomažu izračunati i opravdati povrat ulaganja, na primjer, u industriji nekretnina.
• Predmet ocjenjivanja je nešto veliko i višenamjensko, na primjer, trgovačko-zabavni centar. Ili je u fazi puštanja u rad.
• Novčani tokovi dobiti ili troškova uvelike variraju i ovise o sezoni.

Prednosti diskontiranja novčanih tokova

U usporedbi s drugim metodama, diskontiranje novčanih tokova omogućuje dubinsko i detaljno istraživanje. Limenka procijeniti poslovanje, koja nema stabilnost u kretanju financijskih tokova. To je zbog činjenice da se za primjenu metode koriste posebni koeficijenti i uzimaju se u obzir posebni kanali primanja sredstava.

Nestabilnost mnogih komercijalni objekti i imovine dovodi do toga da se njihovoj kupnji ili zakupu pristupa vrlo pažljivo. Financijski tokovi mogu jako varirati i u smjeru smanjenja i u smjeru povećanja. Stoga vam diskontiranje novčanih tokova omogućuje najrealniji izračun novčanog toka.

Investitor ili zainteresirana strana nužno razmatra imovinu u smislu koliko će dobiti dobiti u budućnosti. Odlučujući čimbenik je omjer između toga koliko on sada plaća za imovinu i koliko će mu ona donijeti dobit u određenom vremenskom razdoblju, odnosno koliko se može prodati u budućnosti.

Diskontiranje novčanog toka ima nekoliko prednosti:

• Uzima u obzir dinamiku tržišta.
• Djeluje u neravnomjernoj strukturi novčanih tokova.
• Koristi se u gotovo svim slučajevima.

Postoje i slabosti, na primjer, emocionalni faktor, zbog kojeg osobni interes procjenitelja i simpatija prema određenoj imovini mogu dovesti do pogrešaka u predviđanju.

Faze diskontiranja novčanih tokova

Kako bi rezultati izračuna bili bliski što realnijem tijeku događaja, potrebno je djelovati prema određenom planu. Svoje radnje možete dopuniti ili smanjiti ovisno o razmjeru izračuna i specifičnostima novčanog toka. Općenito, savjetujemo vam da se krećete dolje opisanim koracima.

Odabir razdoblja

Odaberite željeno vremensko razdoblje - važna faza... Ako odaberete prekratko razdoblje, tada vaš izračun neće biti učinkovit i neće biti od strateškog značaja za poslovanje. Prilikom odabira vrlo dugog razdoblja postoji rizik da se skriveni čimbenici ne uzimaju u obzir, a izračun će biti nerealan. U svijetu se koristi razdoblje od 5-10 godina, u Rusiji je obično manje.

Definicija toka

Odredite vrstu novčanog toka koji treba istražiti. Moguće je koristiti iznos financiranja, koji se u procesu povećava ili smanjuje. Glavni podaci u ovoj fazi bit će financijska i gospodarska izvješća za tekuće i prethodna razdoblja, kao i analiza tržišta, napravljen uzimajući u obzir greške. Ovdje morate uzeti u obzir različiti tipovi prihodi i gubici:

• ukupan prihod (umanjeni za porez na imovinu i rashode poslovanja);
• ukupni prihod prema predviđanjima analitičara;
• neto poslovni prihod isključujući gotovinu od ulaganja i plaćanja zajma;
• tijekovi financija prije i nakon naplate fiksnih naknada.

Proračun povrata

Ovo je preostala vrijednost. Odnosno, trošak objekta koji se procjenjuje izračunava se nakon što prestane biti isplativ. Preokret se može izračunati na primjeru identičnih nekretnina u Rusiji ili korištenjem mjerodavnih predviđanja situacije na tržištu. Također morate izračunati stopu kapitalizacije ili prihod za godinu koja slijedi nakon razdoblja predviđanja.

Izračun stope

U fazi izračuna diskontne stope potrebno je ispravno predviđanje budućih prihoda... Za to možete koristiti bilo koji ekonomske metode: usporediti ulaganja, zbrati potencijalne rizike, izračunati postotak sličnih transakcija, pratiti tržište. Izračun stope treba provoditi strogo na temelju jasnih ekonomskih izračuna.

Praktična upotreba

Zatim možete ići izravno na metodu diskontiranja koristeći izračunate i izvorne brojke. Za izračunavanje diskontiranog novčanog toka koriste se takvi pokazatelji kao:

• novčani tijek u određenom vremenskom razdoblju;
• stopa budućeg prihoda;
• privremeno razdoblje prognoze;
• broj predviđenih segmenata novčanog toka i drugo.

Metode izračuna diskontiranih novčanih tokova

• Dodatak rizika.
• Dodjela postotka.
• Praćenje tržišta.

Dodavanje rizika

Ova metoda temelji se na činjenici da je prilično rizično izračunati diskontirani novčani tok po stopi. U ovom slučaju, izračun se vrši na temelju ukupnosti svih rizika koji postoje. Stopa je u ovom slučaju jednaka zbroju bezrizične stope i premije rizika. Ove vrijednosti se izračunavaju zbrajanjem pokazatelja poznatih i potencijalnih čimbenika rizika.

Metoda kumulativne izgradnje također se široko koristi, budući da je u nekim područjima (na primjer, u nekretninama) ova metoda najjednostavnija i najučinkovitija. Uz pomoć kumulacije možete procijeniti bilo koju vrstu imovine ( vozila, specijalne strojeve, opremu), a također izračunati omjere kapitalizacije.

Kako upravljati rizikom: studija slučaja

Zašto je toliko važno sustavno upravljati rizicima? Kako i zašto klasificirati rizike? Kako strukturirati svoj posao upravljanja rizicima? Tko bi od vaših menadžera trebao biti odgovoran za koje rizike? Odgovore ćete pronaći u slučaju upravljanja mogući rizici iz časopisa "Generalni direktor".

Raspodjela kamata

Ova metoda se koristi kada se izračun stope povrata vrši kao postotak. Vrijednost se izračunava na temelju podataka iz sličnih tvrtki ili projekata. Algoritam izračuna temelji se na hipotezama o veličini budućih novčanih tokova.

Prilikom izračunavanja morate uzeti u obzir količine i vrijednosti početnih informacija - na taj način ćete moći odabrati prave formule. Točan izračun diskontne stope novčanih tokova može se napraviti uzimanjem svih podataka od investitora (prilikom ulaganja) i saznanjem koji postotak u prosjeku odgovara novčanom toku tvrtke.

Kada ekonomist primi podatke, koristit će ih za izračun diskontne stope za slične novčane tokove. Potrebno je uzeti u obzir specifičnosti financijske dinamike svakog izračunatog toka. Ako koristimo pogreške, tada će rezultat biti minimalno odstupanje stvarnog razvoja događaja od očekivanog.

Metoda odabira sastoji se od nekoliko koraka. Najprije modeliramo i proučavamo stvarne novčane tokove, zatim radimo ekonomske izračune pokazatelja koji će biti korisni za daljnju analizu. Tek nakon toga pomoću statistike i drugih metoda izračunavamo istraženi novčani tok.

Procjena tržišta

Evaluacija ili praćenje tržišta podrazumijeva dugoročnu kontinuiranu analizu stanja na tržištu i praćenje financijskih pokazatelja koji su identični praćenom novčanom toku. Prikupljene informacije sažete su prema teritorijalnim i vremenskim kriterijima. Lakše je raditi s tim podacima, jer oni jasnije odražavaju stvarno stanje.

Procjena tržišta također podrazumijeva komparativna analiza, provjera relevantnosti i vjerodostojnosti odstupanja, korišteni koeficijenti. Ti se podaci stalno revidiraju. Svaka vrsta prihoda ili gubitka mora se izračunati pomoću vlastitih pokazatelja i izračuna, prosječne vrijednosti i izračuni u fazi prikupljanja informacija neće biti učinkoviti.

Praćenje tržišta omogućuje vam da dobijete puno praktičnih i teorijskih informacija o identičnim novčanim tokovima i točnije izračunate analizirani novčani tok.

Kako izračunati diskontirani novčani tok

Prije izračuna diskontiranog toka potrebno je pripremiti veliku količinu podataka. Potrebno je napraviti što detaljniju analizu prošlosti financijska izvješća, identificirati prosječnu dobit i trošak. Zatim istražen stanje na tržištu, dinamiku promjena cijena imovine i druge pokazatelje potrebne za izračune. Nakon toga se na temelju dostavljenih izvješća izrađuju prognoze budućih novčanih tokova.

Značajke izračuna

Objekt koji se proučava ocjenjuje se prema pokazateljima dobiti kao što su bruto (stvarna i potencijalna), neto (poslovna) i dobit prije oporezivanja. Izračun diskontiranog novčanog toka ima sljedeće značajke:

• Porez i ekonomska deprecijacija nisu stvarni novčani tokovi, budući da ovise o uvjetima i mogu se mijenjati tijekom vremena. Stoga se izračun potencijalne dobiti vrši bez uzimanja u obzir amortizacije.
• Ulaganje u objekt ili imovinu oduzima se od neto prihoda iz poslovanja. Tako se najtočnije izračunava vrijednost novčanog toka.
• Kada se procijeni investicijska vrijednost nekretnine, sve otplate kamata na kredit se odbijaju od neto dobiti. Ali ako izračunavate tržišnu vrijednost objekta, onda nema potrebe uzimati u obzir troškove pokrića zajmova i kredita.
• Pri izračunu troškova održavanja objekta, njegovih operativnih karakteristika, potrebno je uzeti u obzir troškove vlasnika objekta i oduzeti ih od realne bruto dobiti.

Primjer izračuna

Napravimo tablicu pokazatelja za tvrtku Horns and Hooves. U njemu koristimo one pokazatelje koji će biti potrebni u prognoziranom razdoblju.

Stupac "ulaganja" sadrži podatke koji se odnose na troškove podrške i razvoja poslovanja. Budući da se radi o troškovima, oni mogu biti negativni.

Obrtni kapital može biti pozitivan i negativan.

Zatim, uzmimo neku veličinu postotka diskontne stope. Recimo da će biti 10%. Izračunajmo povećanje novčanog toka. Kao primjer, uzmimo pokazatelj stope rasta za razdoblje nakon prognoze. Zapisat ćemo ovaj pokazatelj kao “G” i nazvati ga G-stopom. Nakon toga izračunavamo iznos novčanog toka za prvu godinu nakon prognoze. Formula izgleda ovako: Cp = 133 * 1,01 / (0,10 - 0,01) = 1493

Nakon toga morate podijeliti sve vrijednosti novčanog toka odgovarajućom diskontnom stopom. To se mora učiniti za svaku godinu razdoblja predviđanja i mora se učiniti posebno za razdoblje nakon predviđanja.

U našem približnom izračunu, zbroj svih vrijednosti diskontiranog novčanog toka ispao je 1350. Ovako smo izračunali vrijednost Rogova i kopita metodom diskontiranog novčanog toka.

Naravno, trebali biste koristiti svoje metrike prilikom izračunavanja diskontiranog novčanog toka. Primjer bi vam trebao poslužiti samo kao vodič.

Izlaz

Možete procijeniti vrijednost tvrtke ili bilo koje imovine diskontiranjem novčanog toka. Budući da je za investitore omjer dobiti i troškovi jer je stjecanje glavno, ono se odražava u diskontiranom novčanom toku.

Da biste dobili točne rezultate, morate znati faze diskontiranja i odabrati odgovarajuću metodu. To će ovisiti o specifičnostima objekta ili tvrtke koja se proučava.

Dubinski izračun najbolje je izvesti uz pomoć kvalificiranih ekonomista, jer će to smanjiti faktor osobne simpatije prema objektu ili tvrtki koja se istražuje, a također će pomoći da se izbjegnu pogreške u izračunima.

Diskont se temelji na činjenici da je svaki iznos koji će biti primljen u budućnosti trenutno manje vrijednosti. Kod diskontiranja se u financijskim izračunima uzima u obzir faktor vremena. Ideja diskontiranja je da je bolje da tvrtka primi novac danas, a ne sutra, budući da će uloženi u inovacije sutra donijeti određenu svotu novca. dodatni prihod... Osim toga, rizično je odgoditi primanje novca za budućnost: u nepovoljnim okolnostima, oni će donijeti manji prihod od očekivanog.

Razlika između buduće i sadašnje vrijednosti naziva se popust.

Diskontne stope se izračunavaju pomoću formule složene kamate:

gdje je / kamatna stopa izražena kao decimalni razlomak (diskontna stopa);

t p - godina donošenja troškova i koristi (obračunska godina);

t- godina čiji se troškovi i rezultati svode na obračunsku.

Zavisno od dovođenja na godinu početka implementacije inovacija, imamo t str= 0 i stoga

Uz pozitivnu kamatnu stopu na kapital i, diskontna stopa je uvijek manja od jedan (inače bi novac danas vrijedio manje nego novac sutra).

Metoda obračuna složene kamate je da se u prvom razdoblju obračunava na početni iznos kredita, zatim se dodaje obračunanoj kamati iu svakom sljedećem razdoblju kamata se obračunava na već obračunati iznos. Dakle, osnova za obračun kamata stalno se mijenja. Ova metoda se ponekad naziva "postotak po postotku".

Što je kamatna stopa niža i što je vrijeme kraće, to je veća sadašnja vrijednost budućih prihoda.

Uz pomoć diskontiranja se utvrđuje neto sadašnju vrijednost projekta. Neto sadašnja vrijednost se također naziva "Neto sadašnja vrijednost".

Opće pravilo pri donošenju odluke je sljedeće: inovaciju treba provoditi ako očekivana razina povrata na kapital nije manja od (ili jednaka) tržišnoj kamatnoj stopi na zajmove. Postotak ispunjava ključna uloga u rješavanju problema učinkovite alokacije resursa u tržišnoj ekonomiji: odabir najisplativijeg od mogućih inovativnih rješenja. Usporedba stope povrata na kapital s kamatnom stopom jedan je od načina da se opravda učinkovitost inovacije.

Koristeći formule koje povezuju sadašnju i buduću vrijednost gotovine, moguće je dobiti formulu za određivanje diskontirane (svedene na sadašnju ili aktualiziranu) buduću vrijednost novčanih primitaka generirano u različite godine predmetno ulaganje. Diskontiranje

Koncept "diskontiranja" (od engleskog, diskontiranje - smanjenje troškova, mardown) jedan je od ključnih u teoriji investicijske analize.

Diskontiranje je operacija izračunavanja sadašnje vrijednosti (sadašnja vrijednost - sadašnja vrijednost, sadašnja vrijednost itd.) novčanih iznosa vezanih za buduća vremenska razdoblja.

Suprotnost diskontiranju je izračun buduće vrijednosti izvornika svota novca- naziva se nagomilavanjem ili spajanjem i lako se ilustrira primjerom povećanja iznosa duga tijekom vremena uz danu kamatnu stopu:

gdje F- budućnost;

R - moderna vrijednost (početna vrijednost) količine novca; G - kamatna stopa (decimalno);

N- broj razdoblja za obračun kamata.

Transformacija gornje formule u slučaju rješavanja inverznog problema izgleda ovako:

Metode diskontiranja koriste se kada je potrebno usporediti vrijednosti novčanih primitaka i uplata koje su raspoređene tijekom vremena. Konkretno, ključni kriterij za učinkovitost ulaganja je neto moderna vrijednost ( NPV)- predstavlja zbroj svih novčanih tokova (primanja i plaćanja) nastalih tijekom promatranog razdoblja, danih (preračunatih) u jednom trenutku, a to je u pravilu trenutak početka ulaganja.

Kao što proizlazi iz svega rečenog, kamatna stopa koja se koristi u formuli za izračun moderne vrijednosti ne razlikuje se od uobičajene stope, koja, zauzvrat, odražava trošak kapitala. U slučaju korištenja metoda diskontiranja, ta se stopa, međutim, obično naziva diskontna stopa (usporedna stopa, stopa barijere, diskontna stopa, faktor smanjenja itd.).

Kvalitativna procjena učinkovitosti investicijskog projekta uvelike ovisi o izboru diskontne stope. Ima ih mnogo različite tehnike, čime se opravdava korištenje ove ili one vrijednosti ove stope. U najopćenitijem slučaju, možete odrediti sljedeće opcije za odabir diskontne stope:

• minimalni povrat na alternativno korištenje kapitala (na primjer, stopa povrata na pouzdanom tržištu vrijedne papire ili stopa depozita u pouzdanoj banci);
• trenutnu razinu povrata na kapital (na primjer, ponderirani prosječni trošak kapitala poduzeća);
• trošak kapitala koji se može iskoristiti za provedbu ovog investicijskog projekta (na primjer, stopa na investicijski krediti);
• očekivanu razinu povrata na uloženi kapital, uzimajući u obzir sve rizike projekta.

Gore navedene opcije za stope razlikuju se uglavnom po stupnju rizika, koji je jedna od komponenti troška kapitala. Ovisno o vrsti odabrane diskontne stope, treba tumačiti rezultate izračuna vezanih uz ocjenu učinkovitosti ulaganja.

Akumulirani iznos diskontiranog prihoda treba usporediti s iznosom ulaganja.

Ukupni akumulirani iznos diskontiranog prihoda za NS godine bit će jednak zbroju odgovarajućih diskontnih plaćanja.