Venture financiranje investicijskih projekata. Venture financiranje: pojam, izvori, značajke, mehanizam Značajke rizičnog financiranja očituju se u ulaganju sredstava

Evgeny Malyar

Bsadsensedinamick

# Ulaganja

Značajke i vrste

U ovom trenutku, ruski portfelji rizičnog kapitala pokazuju relativno visoku stopu povrata - 27%. U SAD-u je ta brojka 14%, u EU - 17%.

Kretanje po članku

• Pojam i specifičnosti rizičnog financiranja
• Tko je uključen u venture financiranje
• Portret tipičnog donatora projekta
• Tko može biti investitor
• Po čemu se akceleratori razlikuju od inkubatora
• Faze financiranja rizičnih startupa
• Po čemu se venture financiranje razlikuje od projektnog financiranja
• Razvoj rizičnog financiranja u Rusiji

Engleski izgovor riječi "the venture" zvuči kao ruski "adventure". Ova fonetska sličnost otkriva značenje pojma "venture financiranje inovativnih projekata". Ovo je rizičan posao, iako obećava veliku dobit ako bude uspješan. Članak će govoriti o tome kako se taj proces odvija.

Pojam i specifičnosti rizičnog financiranja

Postoji nekoliko definicija pojma pothvata u raznim izvorima. Neki od njih su vrlo teško percipirani („neka vrsta kapitala koji je nastao kao rezultat subvencioniranja projekata i programa...”), drugi su, naprotiv, pojednostavljeni što je više moguće („ulaganja koja poduzetnicima početnicima omogućuju koristiti sredstva”), ali takve kratke formulacije ne otkrivaju u potpunosti bitne pojave. Čini se da je sljedeća definicija najtočnija:

Venture financiranje je ulaganje u financijski perspektivne projekte kojima su potrebna sredstva za razvoj, ali ne daju puno jamstvo uspjeha.

Takva ulaganja karakteriziraju sljedeće značajke:

1. Dugoročno. Venture ulaganja, za razliku od drugih vrsta, ne obećavaju brzi povrat (u pravilu takav projekt postiže isplativost u razdoblju od 5 do 7 godina).
2. Jedinstvenost poslovnog projekta. Postojeći poslovni modeli (provjereni, a time i manje rizični) ne mogu postati objekt rizičnog financiranja. U njih se ulaže korištenjem drugih mehanizama.
3. Povećani intenzitet znanja i inovativni fokus. Investitor obično ulaže u potpuno novi komercijalni proizvod, koji još nije na tržištu. Ovo je i plus i minus dogovora. S jedne strane, ako je uspješna, monopolska dominacija je zajamčena na neko vrijeme. S druge strane, postoji veliki rizik da uopće ništa neće uspjeti. Pritom je razvoj noviteta uvijek skup i dugoročan posao.

Koristeći nestabilan financijski položaj inovativne tvrtke, rizični kapitalisti nastoje preuzeti što veću kontrolu nad njom, argumentirajući to mogućnošću gubitka uloženog kapitala. Najčešće uspiju.

Tko je uključen u venture financiranje

Svaki ugovor o financiranju uključuje dva aktera: donatora i investitora. Cilj prvoga je doći do sredstava potrebnih za realizaciju svoje poslovne ideje. Drugi (investitor) nastoji ostvariti što veći profit.

Portret tipičnog donatora projekta

Venture financiranje češće je potrebno startupima koji predlažu inovativne projekte koje karakterizira kapitalni intenzitet. U nekim slučajevima to su već operativna i profitabilna poduzeća koja nemaju resurse za provedbu planova velikih razmjera. Tipične značajke objekata obećavajućeg avanturističkog financiranja:

• Tehnološki napredak. Najčešća područja su informatička, farmaceutska, inženjerska, biološka, ​​energetska, itd.
• Sadašnje stanje je faza utvrđivanja komercijalnog potencijala. Drugim riječima, sami autori projekta još ne znaju koliku dobit može donijeti njegova provedba, već mogu samo pretpostaviti veličinu ekonomskog učinka od implementacije koncepta.
• Poduzeće prolazi kroz fazu formiranja. To objašnjava nedostatak sredstava i potrebu za vanjskim ulaganjima. Inače, tvrtka može sama pronaći potrebna sredstva (ostvariti dobit ili uzeti kredit).

Tko može biti investitor

Teoretski, svaka poslovna struktura s dovoljno financijske moći može ulagati u rizične projekte. Ako autori startupa uspiju uvjeriti čelnika ili vlasnika velikog poduzeća da je njihov pothvat perspektivan, dobit će sredstva za razvoj razgovorom i prihvaćanjem obostrano korisnih uvjeta.

Povijesni primjer. Početkom 20. stoljeća tvorci koncepta jednokratnih papirnatih čaša, Moore i Luellen, uspjeli su ovom idejom osvojiti predsjednika American Canning Company Grahama. Slučajno su saznali da se "financijski morski pas" plaši klica i spretno su iskoristili tu slabost milijunaša. Graham je dodijelio 200 tisuća dolara izumiteljima - kolosalan iznos u to vrijeme.

U praksi se u suvremenom svijetu potencijalni investitori konvencionalno dijele u dvije glavne kategorije.

Prva kategorija su poslovni anđeli. Unatoč tako nebeskom imenu, cilj ovih investitora je sasvim prizeman – ostvarivanje dobiti. Njihova "anđeoska" priroda izražava se u sposobnosti da startup sačuvaju od nevolja i propasti u svim fazama njegove implementacije.

U tu svrhu anđeoski investitori aktivno sudjeluju u upravljanju mladim poduzećem, daju korisne preporuke, provode stručne procjene perspektiva i promoviraju promociju novog proizvoda koristeći svoje veze u poslovnoj zajednici. Sve to rade sa svojom inherentnom visokom profesionalnošću, koja tako nedostaje poslovnim ljudima početnicima.

Za takve investitore glavna je aktivnost promicanja perspektivnih projekata. Broj startupa u ukupnom portfelju jamči im financijsku stabilnost zbog diverzifikacije izvora dobiti.

Druga vrsta investitora su fondovi rizičnog kapitala. Cilj im je i profit, no princip rada je drugačiji. Zaklade za podršku startupima ne koriste vlastiti novac, već se bave privlačenjem vanjskih investitora.

Na temelju rezultata marketinške analize određuju se područja koja najviše obećavaju. Zatim se sklapa sporazum o financiranju projekta koji ostavlja povoljan dojam, u zamjenu za udio u njemu. Nakon nekoliko godina (od 4 do 7) dospjelo poduzeće se uklanja iz portfelja rizičnog ulaganja. Ovaj proces se shvaća kao prodaja vrijednosnih papira koji su poskupjeli, praćeni primanjem dobiti.

Venture fondovi nastoje maksimizirati profitabilnost svojih ulaganja, ali to nije uvijek slučaj. Dio investicijskog portfelja gotovo uvijek pokazuje gubitke, dakle, što je veći, veća je vjerojatnost uspjeha ukupnog rezultata.

Po čemu se akceleratori razlikuju od inkubatora

Investitori, bez obzira na pripadnost jednoj ili drugoj kategoriji, mogu slijediti različite strategije. Odlikuju se po dva.

One su svojevrstan „rasadnik“ startupa. Njihova je zadaća stvoriti što povoljnije uvjete za mlado inovativno poduzeće za početni razvoj i zaštititi ga od tržišnih prijetnji. Cijena ove usluge je djelomični gubitak samostalnosti ili "živog" novca, a opravdava se sigurnošću.

Akceleratori pokretanja, kao što im ime govori, ubrzavaju razvoj inovativnih poduzeća ulaganjem dodatnog novca u njih. Ne možete jednostavno platiti akceleratoru za njegove usluge - sredstva se osiguravaju u zamjenu za udio buduće dobiti.

Postoje neke sličnosti između ova dva oblika financiranja, ali postoje i razlike:

• Uvjeti potpore su različiti: za poduzetničke inkubatore mnogo je kraći - od 3 mjeseca do 2 godine.
• Akceleratori imaju veće zahtjeve za donatore poslovanja = ideje. U pravilu, da bi primio svoju investiciju, startup mora pokazati radni tim i visoku potencijalnu učinkovitost. Poslovnim inkubatorima to nije potrebno - oni imaju prilično „plodnu debitantsku ideju“. Oni se brinu za ostalo, ponekad čak i daju prostore po povlaštenim uvjetima (ponekad besplatno) i daju drugu podršku.
• Inkubator stvara uvjete za razvoj ideja, a akcelerator osigurava gospodarski rast.

Faze financiranja rizičnih startupa

Kao i svaki složeni proces, ulaganje u rizične projekte podijeljeno je u uzastopne faze. Postoje sljedeće faze rizičnog financiranja:

• "Sid." Na engleskom riječ Sjeme znači "sjeme". Faza uključuje razvoj glavne poslovne ideje.
• "Pokretanje". Početak rada na realizaciji projekta. Do kraja faze vrlo je poželjno postići rentabilnost ili, kako kažu rizični kapitalisti, „izlazak iz doline smrti“.
• Rani rast. Ovo je rani rast, po kojem možete procijeniti izglede ideje.
• Proširenje. Tijekom ovog razdoblja "procvata" dolazi do rasta, širenja tržišta i oslobađanja potencijala svojstvenog startupu.
• Faza pripreme projekta za njegovo povlačenje iz investicijskog portfelja. Gotovo zreo uspješan startup morat će izaći na otvoreno tržište, gdje će djelovati samostalno, bez tutorstva rizičnog kapitalista.
• Dio vrijednosnih papira društva koji pripada "anđelu" ili fondu isplativo se prodaje drugim osobama ili otkupljuje tvrtka koja je realizirala pothvatni projekt. Ovo se zove izlazak.

Po čemu se venture financiranje razlikuje od projektnog financiranja

Projektno i rizično financiranje ponekad se brkaju zbog neke sličnosti u njihovim očitim značajkama. U oba slučaja poduzeću su potrebna ulaganja za daljnji razvoj. Ako plan obećava dobit, obično postoji netko voljan sudjelovati u njegovoj podjeli.

Nakon analize tablice, postaje jasno da je financiranje projekta inherentno investicijsko kreditiranje. Rizici su minimalni, pa čak i opasnost od imitacije inovacije (izražena u manjim vanjskim promjenama u proizvodu) nivelirana je mogućnošću ograničenog pribjegavanja zajmoprimcu.

Često se kao rezultat projektnog ulaganja tržištu ne nudi ništa bitno novo.

Razvoj rizičnog financiranja u Rusiji

U Ruskoj Federaciji poduzetnički se posao počeo razvijati sa zakašnjenjem, što je posljedica njegovog zaostajanja za pokazateljima drugih zemalja s razvijenom ekonomijom.

Trenutno, ulagače u zemlji predstavljaju mnogi investicijski fondovi, uključujući državne (Razvoj internetskih inicijativa, Skolkovo) i regionalne (Moskovski sjemenski fond, "Investicijski fond za predsjetvu"), nastalih uglavnom posljednjih godina.

Glavni fokus ruskog venture poslovanja su informacijske i komunikacijske tehnologije - u njih se ulaže oko 65% svih sredstava.

U Rusiji postoje i poslovni anđeli, ali nisu uvijek zainteresirani za javno praćenje ulaganja novca u investicijske projekte.

Broj poduzetničkih inkubatora u zemlji mjeri se stotinama, a njihov učinak i dalje ostavlja mnogo željenog - do 30% uspješno provedenih projekata (nasuprot oko 88% u EU i SAD-u).

Očigledno još nema dovoljno poslovnih akceleratora – ima ih samo tri desetke.

Istodobno, značajan dio svih ulaganja rizičnog kapitala čine korporativna ulaganja najvećih tvrtki zainteresiranih za razvoj inovativnih tehnologija. Spremniji su ulagati u dugoročne projekte s nezajamčenim učinkom.

Važan dio gospodarskog i tehnološkog napretka je provedba inovativnih ideja i projekata. Na početku obećavajućim projektima prijeko su potrebna sredstva kako bi postigli svoje ciljeve. Ako vaše vlastite financije nisu dovoljne za pokretanje projekta, potrebno je privlačenje kapitala treće strane.

Što je rizično ulaganje

Venture ulaganja (od engleskog “venture”, što se u značenju poduzetničke aktivnosti tumači kao pokretanje rizičnog posla) je dugoročno ulaganje u projekte koji su u fazi formiranja ideje s perspektivnom dobiti od uspješne realizacije. Ulaganje rizičnog kapitala podrazumijeva dugoročno ulaganje prije provedbe projekta, pri čemu investitor prenosi vlasništvo nad udjelom u društvu. U prosjeku, uspješna provedba projekta traje 5-7 godina.

Usporedba rizičnog financiranja s drugim vrstama financiranja:

Faze ulaganja i razvoja poduzeća

Venture financiranje inovativnih aktivnosti i projekata provodi se u nekoliko faza, čije trajanje i broj ovisi o tempu kojim se tvrtka razvija.

1. Faza sjetve. Projekt ima samo jasno oblikovanu ideju i zahtijeva relativno male iznose kapitalnih ulaganja prije pokretanja za pripremu i provedbu tehničko-gospodarskih aktivnosti.
2. Pokretanje. Projekt već ima razvijene uzorke gotovog proizvoda, čija je proizvodnja i ulazak na tržište glavna zadaća ove faze razvoja. Ulaganje rizičnog kapitala u startupe potrebno je za osiguranje proizvodnje.
3. Rana faza. Tvrtka je već formirana, proizvodi gotove proizvode, ali nema stabilnu dobit. U ovoj fazi razvoja, tvrtki su potrebna sredstva za potporu rasta i popularizacije proizvoda.
4. Produžetak. Tvrtka je u potpunosti formirana i ima potrebu za rastom proizvodnje koji se ne može pokriti profitom.
5. Izlazna faza. Pothvat ima potpune temelje i izlazi na berzu te može zahtijevati prijelazno financiranje za IPO.

Izvori rizičnog financiranja

Ukupno je priznato sedam mogućih izvora za privlačenje rizičnog financiranja:

• privatni investitori;
• investicijski fondovi;
• javna investicijska sredstva;
• zatvorena partnerstva s rizičnim kapitalom (obiteljski kapital, veliki privatni investitor, mirovinski fond);
• investicijske korporacije;
• mala investicijska društva;
• vlada.

Primjeri rizičnog financiranja

Provedba inovativnog projekta može donijeti značajnu dobit tvrtki i investitorima, kao i dati važan doprinos visokotehnološkoj i prikladnoj budućnosti.

Ulaganja rizičnog kapitala potječu iz Silicijske doline. Tamo su se prvi put ulagala rizična ulaganja u tehnološke projekte. Konkretno, u Googleu, Appleu, Microsoftu, Intelu i drugim sličnim projektima, bez kojih je teško zamisliti život moderne osobe.

Popularna društvena mreža Twitter počela se formirati također na temelju ulaganja rizičnog kapitala. Za provedbu i širenje ideje programeri su posudili više od 57 milijuna dolara, a trenutna kapitalizacija tvrtke premašuje 13 milijardi.

Još jedan izvrstan primjer uspješnog ulaganja rizičnog kapitala je prodaja WhatsAppa Facebooku vrijedna 16 milijardi dolara. Osnivač tvrtke, Yang Kum, prikupio je samo 250.000 dolara ulaganja rizičnog kapitala od bivših zaposlenika Yahooa kako bi implementirao svoju ideju 2009. godine.

Kako postati rizični investitor

Unatoč visokim rizicima, prilika za promjenu svijeta i značajno povećanje kapitala čini ulaganja rizičnog kapitala privlačnima za mnoge. Možete postati rizični ulagač koristeći različite mehanizme prijenosa kapitala:

• Postanite poslovni anđeo i samo uložite u zanimljive ideje po vlastitom nahođenju na temelju analize ili izvršite rizično ulaganje u male tvrtke.
• Investirajte putem platformi za crowdfunding. Transakcije na ovim platformama obavljaju se online. Investitoru se pružaju sve potrebne informacije za analizu i izvješćivanje. Možete formirati investicijski portfelj od 10-20 najatraktivnijih projekata i pričekati dok ne prikupe ulaganja korporativnog rizičnog kapitala za implementaciju i započnu svoje putovanje.
• Investirajte prijenosom kontrole. Kapital se može prenijeti u investicijski fond koji će ga na temelju stručne analize smjestiti u nekoliko najatraktivnijih projekata. Kod takvog ulaganja investitor bi trebao biti spreman na činjenicu da će proviziju morati platiti bez obzira na ishod transakcije, ali u isto vrijeme može računati na profesionalno ulaganje.

Prednosti i nedostaci rizičnog ulaganja

zaključke

Venture financiranje pozitivno doprinosi razvoju gospodarske i društvene sfere, a za investitora je prilika da skromno ulaganje pretvori u višemilijunski kapital. Međutim, treba shvatiti da svi rizični kapitalisti ne uspijevaju zaraditi novac na ulaganjima u nove projekte. Štoviše, nitko ne može biti siguran da će se ideja ukorijeniti i postati tražena. Jedina opcija za diverzifikaciju rizika ulaganja rizičnog kapitala je raspodjela ulaganja na različite projekte.

Venture financiranje je vrsta novčanog kapitala koji je nastao pod utjecajem sustava subvencioniranja istraživačkog rada na pojedinim projektima i programima.

Rizični kapital se također može definirati kao skup investicijskih fondova koji vode profesionalci. Naime, financiranje rizičnog kapitala može se okarakterizirati kao izvor dugoročnih ulaganja, koji se obično osigurava na 5-7 godina poduzećima u ranim fazama njihovog formiranja, kao i postojećim poduzećima za njihovo proširenje i modernizaciju.

Vrlo je karakteristično obilježje rizičnog financiranja da investitor gotovo nikada ne nastoji steći kontrolni udio u poduzeću, što se bitno razlikuje od "strateškog ulagača" ili "partnera". Investitor preuzima uglavnom financijski rizik, a takve vrste rizika kao što su tehnički, tržišni, menadžerski, cjenovni itd. prenosi na menadžment koji ima kontrolni udio u društvu.
Na temelju prirode poduzetništva rizičnog kapitala, gotovo svako ulaganje u bilo koju fazu razvoja novih poduzeća je visokorizična financijska transakcija čiji se stupanj rizika, u kombinaciji s hrabrošću i sposobnošću čekanja, može nadoknaditi samo visoka profitabilnost uložene visokotehnološke tvrtke u kasnijim fazama njezina razvoja.

Još jedna vrlo karakteristična značajka financiranja rizičnog kapitala je da rizični kapital uvijek reagira na modu i neumorno je prati. Ulaganja se spremnije i najčešće usmjeravaju u one djelatnosti koje su povezane s mogućnošću brze i isplative prodaje znanstveno intenzivnih proizvoda, za kojima već postoji ili se tek stvara navala potražnje koja donosi najveću dobit.
Primjerice, 80-ih godina prošlog stoljeća počela je pomama za CD "sidiromima" i odmah su rizični kapitalisti počeli ulagati velike svote novca u ovu industriju sa voljom i pod povoljnim uvjetima za tvrtke. Tada se ta moda počela povlačiti, a priljev investicija je prestao. Ista slika zabilježena je kada se pojavila ludost za mobitelima. Isto će se u bliskoj budućnosti dogoditi i s prethodnim visokotehnološkim uslugama koje su pružale pristup internetu. Nedvojbeno će nakon kratkog vremena softver za osobna računala prestati donositi dosadašnju zaradu, a kao rezultat toga značajno će se smanjiti rizična ulaganja u ovu industriju, jer nema i ne može biti vječno privlačnih grana realnog sektora gospodarstva. za rizično financiranje. Vječna je samo želja rizičnih kapitalista da povećaju svoju imovinu.

Prioriteti rizičnog ulaganja.

Zemlje koje su stvorile posao rizičnog kapitala koristile su: 1) izravna državna ulaganja u poduzeća; 2) država. ulaganja u privatne rizične fondove; 3) mješovito ulaganje.

U zemljama u razvoju korištena je druga shema: stvoren je državni fond. Ulagao je u privatne fondove rizičnog kapitala. Potonji su ulagali u venture projekte. Štoviše, poduzetnici iz naprednih zemalja bili su privučeni kao suvlasnici u privatnim fondovima na račun koncesijskog financiranja.

Za uspješan razvoj rizičnog poslovanja potrebno je:
- dugoročna državna inovacijska politika i poseban program sufinanciranja rizičnog poslovanja;
- značajna ulaganja u razvoj ljudskog kapitala - osnova za stvaranje i učinkovitost rizičnog poslovanja;
- venture poduzetnici (poslovni anđeli) koji u pravilu izrastaju iz menadžera rizičnog kapitala;
- menadžeri pothvata;
- napredne temeljne i primijenjene znanosti sposobne proizvesti otkrića, izume i inovacije za poduzetničko poslovanje;
- moderan i razvijen obrazovni sustav;
- konkurentno okruženje u poduzetničkom poslovanju.

Posebnost venture poslovanja je vrlo visoka intelektualna i profesionalna razina venture poduzetnika i menadžera. Takve profesionalce izuzetno je teško odgojiti. Njihovo znanje i iskustvo leže na sjecištu temeljnih i primijenjenih znanosti, upravljanja inovacijama, znanja o visokotehnološkim industrijama. Stoga bi programi i projekti za stvaranje nacionalnog venture poslovanja trebali biti sveobuhvatni i sustavni, rješavati probleme punog financiranja, osposobljavanja stručnjaka, stvaranja infrastrukture, sigurnosnih sustava itd.

Tvrtka rizičnog kapitala prolazi kroz sljedeće faze u svom razvoju: početni stupanj (predinvesticijsko financiranje od strane poduzeća - fondovi početnog kapitala - u najranijoj fazi) → početak → rani rast → ekspanzija → IPO ili prodaja strateškom investitoru.

Glavni intenzivni čimbenik u razvoju rizičnog kapitala je visokokvalitetni ljudski kapital.

Poduzetničko (rizično) financiranje od ključne je važnosti za razvoj rizičnog poduzetništva.

Zahvaljujući venture financiranju pojavio se znanstveni, tehnički i praktični razvoj osobnih računala, mikroprocesora, genetskog inženjeringa itd. Najveće tvrtke danas poznate diljem svijeta Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers svojedobno su dobivali potporu od ulaganja rizičnog kapitala.

Pojam "rizični kapital" (eng. rizični kapital) već je čvrsto ušao u modernu poslovnu praksu, a sam je fenomen poprimio značajne razmjere u razvijenim zemljama i dobio tehničko i organizacijsko oblikovanje.

Rizični kapital razlikuje se od ostalih financijskih instrumenata i mehanizama po trima karakterističnim karakteristikama, prikazanim na Sl. 7.1.

Riža. 7.1.

Prvo, ulagači rizičnog kapitala svoja sredstva ulažu u visokorizične poduzetničke projekte, ne zahtijevajući zauzvrat jamstva za osobnu imovinu od poduzetnika u slučaju neuspješnog završetka takvih projekata. Zauzvrat dobivaju određeni udio u kapitalu nove tvrtke, koji mogu prodati za svoju dobit nakon što ova tvrtka stane na noge i njezine dionice plasiraju na burzu ili veliki institucionalni investitor zainteresiran za njezino stjecanje pojavljuje se.

Drugo, dugotrajnim rizikom (to može biti 5, 7 ili čak 10 godina) zajedno s osnivačima tvrtke, investitori aktivno sudjeluju u vođenju poslovanja, posebno u onom dijelu koji je vezano za financijska i pravna pitanja. To im omogućuje kontrolu, u jednoj ili drugoj mjeri, pratećim inovacijskim rizicima.

Treće, glavni poticaj za takva ulaganja je ostvarivanje većeg povrata od tradicionalnih prilika, a to podrazumijeva provedbu komercijalno izvanrednih ideja. Upravo se te ideje često rađaju na najnaprednijim granicama razvoja znanosti: u području informacijske tehnologije, biotehnologije, nanotehnologije i dr.

Rizični kapital karakterizira dvojna priroda: s jedne strane, to je rizik i pokušaj pobjede na novim dostignućima, as druge strane, to je želja da se ne izgubi, već da se kapital poveća.

S udjelom u poslu, rizični kapitalist će podijeliti rizik. Ako tvrtka uspije, on će dobiti dio dobiti. S obzirom na visok stupanj rizika, on će obično pokazati interes za slučaj tek kada uvidi za sebe šansu da dobije visok povrat na svoju investiciju. U takvim slučajevima, 80% godišnje ili više nije rijetkost. Za usporedbu: vlasnici redovnih dionica s puno nižim stupnjem rizika dobit će godišnji prinos od samo 10-15%. Ako govorimo o bankama koje bi također mogle posuđivati ​​novac, one će sudjelovati u slučaju samo ako je rizik minimalan, pa će stoga prihod biti znatno manji od onoga što rizični kapitalist očekuje.

Logika je jednostavna: što je veći rizik, veći je i očekivani povrat. Stoga naziv "venture capital", t.j. "Rizični kapital" u najvećoj mjeri odgovara suštini stvari.

Postoje različiti pristupi definiranju ovog pojma.

Rizični kapital se može definirati kao kapital specijalizirano ulaganje koji ulažu i istovremeno sudjeluju u upravljanju mladim tvrtkama, čiji vrijednosni papiri ne kotiraju na burzi. Cilj je visok povrat ulaganja.

Najpotpuniji koncept rizičnog financiranja dat je u knjizi V.A. Vorontsova i L.V. Ivina: „Venture financiranje je dugoročno (5-7 godina) rizično ulaganje privatnog kapitala u vlasnički kapital novostvorenih malih visokotehnoloških perspektivnih poduzeća ili već dobro etabliranih poduzeća rizičnog kapitala usmjerenih na razvoj i proizvodnju znanosti -intenzivne proizvode, za njihov razvoj i širenje kako bi se profitiralo od povećanja vrijednosti uloženih sredstava."

Dakle, rizični kapital kao ekonomska kategorija izražava odnose na koordinaciji i provedbi suprotstavljenih interesa investitora i inovatora u procesu priznavanja i procjene intelektualnog vlasništva za inovacije, dugoročno ulaganje u stvaranje i razvoj inovativnog poduzeća, jamčeći ulaganja i sprječavanje rizika, obostrano korisna raspodjela prihoda od prodajnih inovacija.

Po svojoj ekonomskoj prirodi venture financiranje- moderna vrsta temelja, t.j. stvaranje i razvoj perspektivnih tvrtki, tvrtki s ciljem brzog povećanja početnog udjela (uloga osnivača u temeljni kapital) i njegove naknadne prodaje po tržišnoj vrijednosti. Ulaganja rizičnog kapitala povezana su s dugim razdobljima, elementima rizika, sudjelovanjem u upravljanju društvom te s prihodima u većoj mjeri u obliku kapitalnih dobitaka nego u obliku dividendi.

Ulaganja rizičnog kapitala imaju sljedeće glavne karakteristike:

• su dugoročni - od 3 do 7 godina;
• investicijski objekti - poduzeća koja su, prema mišljenju rizičnog kapitalista, sposobna za brzo povećanje vlastite tržišne vrijednosti razvojem i implementacijom inovacija ili reinženjeringom poslovnih procesa;
• investitor preko društva za upravljanje ostvaruje kontrolu nad ulaganjima kroz suradnju s upravljačkim timom uloženog društva radi pružanja podrške i savjeta temeljenih na stručnosti, iskustvu i kontaktima rizičnog kapitala, čime se povećava vrijednost ulaganja;
• kapitalni dobici uglavnom su u obliku povećanja kapitala na kraju razdoblja ulaganja. Poduzetničko financiranje ne utječe na sve elemente inovacijskog lanca, ono obično počinje s probnom proizvodnjom i razvojem te završava puštanjem inovativnog proizvoda na tržište, ne utječući na temeljna istraživanja i pitanja daljnjeg razvoja proizvodnje i prodaje proizvoda.

Venture financiranje ima niz značajki koje ga također razlikuju od bankovnog financiranja ili financiranja strateškog partnera.

• 1. Venture financiranje nemoguće je bez načela „odobrenog rizika“. To znači da se ulagači kapitala unaprijed dogovore o mogućnosti gubitka sredstava ako financirani pothvat propadne u zamjenu za visoku stopu povrata ako bude uspješan.
• 2. Ova vrsta financiranja podrazumijeva dugoročna kapitalna ulaganja, pri čemu investitor mora čekati u prosjeku 3 do 5 godina da bi se uvjerio da je projekt perspektivan, a od 5 do 10 godina da bi dobio povrat na uloženi kapital.
• 3. Rizično financiranje nije plasirano kao zajam, već u obliku udjela u temeljnom kapitalu pothvata. Novoosnovana poduzeća u pravilu uživaju pravni status ortačkog društva, a ulagači kapitala u njima postaju ortaci s odgovornošću ograničenom veličinom uloga. Ovisno o vlasničkom interesu koji se pregovara prilikom davanja novca, rizični ulagači imaju pravo na odgovarajući primitak buduće dobiti od financiranog poduzeća.
• 4. Riznički kapitalist, za razliku od strateškog partnera, rijetko nastoji preuzeti kontrolni udio u tvrtki. Obično je to paket dionica od oko 25-40%.
• 5. Još jedno obilježje rizičnog oblika financiranja je visok stupanj osobnog interesa ulagača za uspjeh novog pothvata. To proizlazi kako iz visoke rizičnosti projekta, tako i iz statusa suvlasnika pothvata koji se osniva, stoga se rizični ulagači često ne ograničavaju na osiguravanje sredstava, već pružaju razne savjetodavne, upravljačke i druge usluge koje pothvat kreira. .

U gospodarskoj praksi rizičnog poslovanja postoji pet glavnih vrsta ugovornih odnosa između ulagača i rizičnih poduzetnika:

• sporazum o podjeli rizika koji definira položaj svake strane u odnosu na čimbenike rizika;
• sporazum o raspodjeli dobiti od inovativnih djelatnosti;
• ugovor kojim se definiraju uvjeti za otkup IIP-a od strane poduzetnika na temelju njihove uplate ulagatelju unaprijed određenog fiksnog iznosa sredstava;
• sporazum kojim se formuliraju zahtjevi za upravljanje i proizvodne rezultate djelatnosti poduzetnika SIE;
• sporazum o budućem financiranju IIP-a, koji predviđa uvjete vlasničkog financiranja početne i naknadne faze osnivanja poduzeća.

Najrizičnija faza za investitore je predpočetni odabir preliminarnih ideja za istraživanje i razvoj, koje su temelj za ulaganje poslovnog plana buduće inovativne tvrtke. Globalno iskustvo rizičnog financiranja pokazuje da oko 30% novih ideja i projekata dolazi u prvu fazu izrade i odobrenja poslovnog plana, a 70% onih koji su se ranije smatrali komercijalno isplativim, u pravilu ne nalaze tržišnu potvrdu. . Istodobno, pokretanje inovativnih projekata koji su pokazali potencijalnu tržišnu isplativost može donijeti investitorima najveću dobit - od 40 do 60% i više.

Izvori financiranja za mala poduzeća koja se bave visokotehnološkim industrijama mogu uključivati:

• vlastita sredstva poduzeća;
• zajmovi raznih kreditnih institucija;
• korporativne obveznice (u kasnijoj fazi razvoja);
• sredstva iz posebnih izvanproračunskih fondova za financiranje istraživanja i razvoja, koje formiraju inovativna poduzeća i (ili) tijela regionalne vlade;
• sredstva pojedinih pojedinaca;
• proračunski zajmovi, zajmovi itd.

Ulagači rizičnog kapitala dijele financijski rizik sa zaposlenicima tvrtke i menadžmentom fondova rizičnog kapitala, nadajući se da će dobiti očekivani povrat na svoje ulaganje u tvrtku držanjem određenog udjela u običnih dionica tvrtke.

U početku su, kao što je praksa pokazala, mnoga društva rizičnog kapitala provodila vlastito financiranje kroz privatni plasman dionica kod jednog ili više pojedinaca – poslovnih anđela. Potonji su dobivali svoj udio u temeljnom kapitalu, a često i mjesta u upravnom odboru tvrtke, te bi u budućnosti mogli računati na znatne dividende.

Razvojem tvrtke javila se potreba za dodatnim financiranjem inovativnog projekta. U ovom slučaju stvoren je fond rizičnog kapitala (fond rizičnog kapitala), upravitelji ovog fonda nazivani su rizičnim kapitalistima.

Venture fondovi mogli su istovremeno ulagati u nekoliko malih tvrtki, što je omogućilo formiranje portfelja fondova (poiifolio tvrtke). Istodobno, rizični kapitalisti, postajući članovi direkcija tvrtki uključenih u njihov portfelj, mogli su kontrolirati učinkovitost korištenja uloženih sredstava.

Dijagram odnosa "poduzetnički fond - poduzeća rizičnog kapitala - inovativni rezultati" prikazan je na sl. 7.2.

Riža. 7.2.

rezultati":

PV - pozitivan visoki rezultat; PS - pozitivan prosječni rezultat; NS - negativan prosječni rezultat; NN - negativan nizak rezultat.

Postoji mnogo definicija što je rizično financiranje, ali sve se, na ovaj ili onaj način, svode na njegovu funkcionalnu zadaću: promicanje rasta određenog poslovanja osiguravanjem određene količine novca u zamjenu za udio u ovlaštenom kapitala ili određenog paketa dionica.

Po čemu se rizično financiranje razlikuje od bankovnog kreditiranja?

Financiranje rizičnog kapitala- metoda koja se aktivno koristi za dobivanje ulaganja, iako je manje uobičajena od pozajmljivanja. Tvrtke rizičnog kapitala kao što su investicijski fondovi ili samo vrlo bogati pojedinci, poput banaka, pružaju vam financije koje su vam potrebne za vaše poslovanje, ali to rade na različite načine.

Banke su zajmodavci: od vas očekuju da vratite posuđeni novac uz relativno nisku kamatnu stopu, ali vi apsolutno morate dati banci prihvatljivo jamstvo za njega(u pravilu se radi o jamstvu vodeće zapadne banke ili neke druge banke, ali potvrđeno od vodeće zapadne banke, ali mogu se uzeti u obzir i jamstva nekih ruskih banaka).

Tvrtke rizičnog kapitala su vlasnici: postaju suvlasnici vašeg poduzeća, ulažu svoj uloženi kapital u ovo poduzeće i zauzvrat dobivaju pristojan udio udjela poduzeća. Dok banke mogu davati kratkoročne zajmove, tvrtke rizičnog kapitala ulažu na dulja razdoblja bez da od vas zahtijevaju bankovna jamstva, što znači da preuzimaju značajan rizik koji morate platiti.

Obično te tvrtke očekuju da će ulagati 5-7 godina, ali nakon ili tijekom tog razdoblja trebale bi dobiti povrat na uložena sredstva 3-5 puta. Sukladno tome, vaš projekt mora biti dovoljno profitabilan da osigura tako veliki povrat ulaganja. To znači da ne biste trebali imati samo projekt, već super-projekt za ostvarivanje profita.

Svrha ulaganja venture investitora... Ulaganjem novca u poduzeće i naknadnom organizacijom njegovog učinkovitog rada, investitor nastoji podići vrijednost poduzeća, a time i njegovih dionica kako bi u naznačenih 5-7 godina mogao prodati svoje dionice i dobiti iznos od 3-5 puta kapitala koji je on uložio. To će predstavljati navedeni povrat na uložena sredstva.

Druga razlika u pristupima je u tome što banka procjenjuje poduzeće sa stajališta čvrstoće njegove sadašnje pozicije, a poduzetnički investitor ga ocjenjuje sa stajališta budućnosti ovog poduzeća i sposobnosti menadžmenta poduzeća da ostvari ovu budućnost.

Svakako, tvrtke rizičnog kapitala zainteresirane su za mnoge od istih čimbenika koji utječu na bankare u njihovoj analizi zahtjeva za kredit. Svi financijeri žele znati rezultate prošlih aktivnosti, valjanost kvantitativnog zahtjeva za financiranje i predviđeni prihod, detaljan planski izračun korištenja ulaganja, kao i planirani financijski položaj poduzeća. No, poduzetnički ulagač puno više pažnje pridaje profesionalnosti upravljanja, karakteristikama robe ili usluga, stanju i izgledima tržišta nego bankama.

Što traže rizični kapitalisti?

Banke su samo zajmodavci. Zainteresirani su za kvalitetu proizvoda ili usluga i njihove izglede na tržištu kako bi dobili određeno jamstvo da ti proizvodi ili usluge mogu generirati održivu prodaju i ostvariti dovoljan prihod za otplatu kredita i plaćanje kamata. I oni, poput investitora, zahtijevaju prezentaciju poslovnog plana kako bi bili sigurni da poslovni čelnici sve ispravno procjenjuju i planiraju. Ako se kredit ne vrati ili kamate nisu plaćene, tada banka vjerovnik realizira jamstva tvrtke.

Tvrtke rizičnog kapitala isti su vlasnici. Oni ulažu svoj kapital u poduzeće bez primanja ikakvih jamstava. Stoga je prirodno da s najvećom pažnjom istražuju proizvedenu ili planiranu robu ili usluge i potencijalna tržišta za njihovu provedbu. Ulažu samo kada vjeruju i uvjereni su da posao može brzo povećati prodaju i ostvariti značajnu dobit. To bi poslovni plan trebao dokazati.

Ulaganje rizičnog kapitala rizičan je pothvat za investitora i zato što je vrlo teško procijeniti buduću vrijednost poduzeća u najranijoj fazi. Stoga većina venture investitora postavlja stroge zahtjeve za oblikom i sadržajem zahtjeva za ulaganje i poslovnog plana, kompetencijom upravljačkog osoblja, a također želi pronaći u projektu nešto posebnošto bi mu ovaj projekt učinilo privlačnim.