Utvrđivanje ekonomske isplativosti investicijskog projekta. Ekonomska izvedivost i učinkovitost investicijskih projekata Obrazloženje izvedivosti provedbe investicijskog projekta

Izradili smo projekt izgradnje kompleksa za preradu plina.

Kompleks za preradu prirodnog plina sastoji se od 3 jedinice: prerada prirodnog plina, proizvodnja helija, proizvodnja etilena. Kapacitet etilena jedinice je pretpostavljen na 190.000 t/g. na temelju potreba i planova rekonstrukcije proizvodnje polivinil klorida. Budući da sirovina C2+ koja se emitira u postrojenju za preradu prirodnog plina nije dovoljna za ugrađeni kapacitet etilena, također predlažemo, kao jednu od opcija, uključivanje u proizvodnju sirovina izvana u količini od oko 7 t. / h. U projektiranju postrojenja za preradu prirodnog plina moguće je koristiti licenciranu tehnologiju "Cryomax" koju karakterizira činjenica da se stupanj ekstrakcije etana od 95% postiže minimalnim brojem opreme uz minimalnu energiju i rad. troškovi. Projekt ne predviđa mogućnost autonomnog rada jedinice za preradu prirodnog plina, može raditi samo u sprezi s jedinicom za etilen. U projektiranju pogona za proizvodnju etilena metodom pirolize etanske pare korištene su peći za pirolizu sa zavojnicama vertikalnog radijanskog pomaka tipa SMK i kazetom ZIA na izlazu svake zavojnice.

Odvajanje plina temelji se na niskotemperaturnoj rektifikaciji uzastopnim odvajanjem lake komponente u rektifikacijskim stupovima.

U projektu su korišteni najbolji svjetski uzorci zeolita i katalizatora s promotorima - jedinstvena oprema, uključujući turbo ekspandere s magnetskim ležajevima, turbokompresore sa suhim mehaničkim brtvama i aluminijske pločaste višeprotočne izmjenjivače topline. Kako bi se smanjilo onečišćenje opreme (polimerizacija), kao i ciklus cirkulacije vode i kotlovska oprema s cjevovodima tretirat će se NALCO reagensima. Općenito, projekt je završen na visokoj razini i odgovara najboljim svjetskim kompleksima.

Procjena kapitalnih troškova za projektiranje i izgradnju kompleksa za preradu plina prema studiji izvodljivosti ...

Kontinuiran i stabilan rad tri godine.

Nudimo nabavu glavne tehnološke opreme (oprema o kojoj ovise jamstvene obveze dobavljača tehnološki proces) za uvoz, uglavnom je unikatan i individualno proizveden, kao što su peći za pirolizu, kompresori, posebne vrste oprema za izmjenu topline.

Ostatak opreme, koji ne utječe na jamstvene pokazatelje, može proizvesti i isporučiti domaća poduzeća za gradnju strojeva, na primjer:

• - Angarska tvornica za popravak stroja;
• - Uralkhimmash grad Jekaterinburg;
• - Penzakhimmash, grad Penza, i tako dalje.

Financiranje izgradnje ovog projekta vršit će se temeljem udjela vlastitih sredstava najmanje 20%, i to: vlastita sredstva ( odobren kapital, novčani prilozi sudionika, paketi vrijedne papire, imovinski doprinosi, dobit od prodaje proizvoda, amortizacija), posuđena sredstva - potreba za posuđen novac ah, ne više od 80% potrebnog, za što se otvara kreditna linija u velikim poslovnim bankama. Uvjeti financiranja projekta (valuta, iznos, stopa prikupljanja sredstava, postupak i postupak servisiranja i otplate kredita i sl.) određuju se tijekom pregovora investitora i naručitelja s bankom zajmoprimcem. Stoga se postupna izgradnja plinoprerađivačkog kompleksa za ekstrakciju etana, propana, butana i helija, koji je strateška sirovina, iz prirodnog plina može smatrati nužnim (obaveznim) uvjetom za industrijsku proizvodnju. razvoj polja Kovykta. Imajte na umu da "povlačenje" lakih ugljikovodika ne samo da stvara bazu resursa za razvoj kemije plina, već i značajno povećava profitabilnost razvoja samog polja.

Kao što je gore spomenuto, provedba bilo kojeg investicijski projekt mora prethoditi njegova ekonomska opravdanost, t.j. razvoj poslovnog plana. Prilikom izrade poslovnog plana, Metodološke preporuke za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata (službena publikacija), odobrene od strane Ministarstva gospodarstva Ruske Federacije, Ministarstva financija Ruske Federacije, Državnog odbora Ruske Federacije za izgradnju, Arhitektonska i stambena politika, 21. lipnja 1999. br. VK 477.

Ukupna učinkovitost projekta ocjenjuje se kako bi se utvrdila potencijalna atraktivnost projekta, izvedivost njegovog usvajanja od strane mogućih sudionika. Pokazuje objektivnu prihvatljivost investicijskog projekta sa stajališta ekonomske učinkovitosti, bez obzira na financijske mogućnosti njegovih sudionika. Prilikom procjene učinkovitosti projekta u cjelini, treba uzeti u obzir njegov društveni značaj, uzimajući u obzir razmjer investicijskog projekta. Gospodarske, društvene i ekološke posljedice provedbe globalnih, nacionalnih gospodarskih ili velikih projekata utječu na cjelokupno društvo. Zato se učinkovitost projekta u cjelini obično dijeli na dvije vrste: javnu (društveno-ekonomsku), čija je procjena nužna za društveno značajne projekte; komercijalni, koji se ocjenjuje za gotovo sve projekte koji su u tijeku.

Društvena učinkovitost uzima u obzir socio-ekonomski posljedice provedbe investicijskog projekta za društvo u cjelini, uključujući i izravne troškove projekta i rezultate projekta, te "vanjske učinke" - društvene, ekonomske itd.

Komercijalna učinkovitost odražava ekonomske posljedice projekta za sudionika uz pretpostavku da on samostalno sve proizvodi nužni troškovi projektu i koristi sve njegove rezultate. Drugim riječima, pri ocjeni komercijalne učinkovitosti treba apstrahirati od mogućnosti sudionika projekta financiranja troškova investicijskog projekta, konvencionalno pod pretpostavkom da su potrebna sredstva dostupna.

Učinkovitost sudjelovanja u projektu omogućuje procjenu izvedivosti investicijskog projekta, uzimajući u obzir financijske mogućnosti i interes za njega svih njegovih sudionika. Ova učinkovitost može biti nekoliko vrsta:

• o učinkovitost sudjelovanja poduzeća u projektu (njegova učinkovitost za poduzeća - sudionike u investicijskom projektu);
• o učinkovitost ulaganja u dionice društva (učinkovitost za dioničare društva - sudionike investicijskog projekta);
• o učinkovitost sudjelovanja u projektu struktura više razine u odnosu na poduzeća - sudionike investicijskog projekta (nacionalno-gospodarske, regionalne, sektorske itd.);
• o proračunska učinkovitost investicijskog projekta (učinkovitost sudjelovanja države u projektu u pogledu rashoda i prihoda proračuna svih razina).

Opća shema za ocjenu učinkovitosti investicijskog projekta... Prije svega utvrđuje se društveni značaj projekta, a zatim se u dvije faze ocjenjuje učinkovitost investicijskog projekta.

U prvoj fazi izračunavaju se pokazatelji uspješnosti projekta u cjelini.

Druga faza se provodi nakon razvoja sheme financiranja. U ovoj fazi precizira se sastav sudionika, utvrđuje financijska izvedivost i učinkovitost sudjelovanja u projektu svakog od njih.

Postoji mnogo metoda za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata. Konvencionalno se ove metode mogu podijeliti u dvije skupine (slika 6.3): jednostavne ili statičke; sniženo.

Riža. 6.3.

Jednostavan, ili statički, metode ne uzimaju u obzir vremensku vrijednost novca i temelje se na pretpostavci da su prihodi i rashodi povezani s provedbom investicijskog projekta od iste važnosti za različita vremenska razdoblja (koraci izračuna) tijekom kojih se učinkovitost projekta se ocjenjuje. Najpoznatije jednostavne metode su jednostavna stopa povrata i razdoblje povrata.

Jednostavna stopa povrata određena formulom

gdje je Pč - vrijednost godišnje neto dobiti; I - ukupni iznos investicijskih troškova.

Jednostavna stopa povrata uspoređuje se s potrebnom stopom povrata investitora. Ako je veći, znači da je investicijski projekt prihvatljiv (isplativ) za investitora.

Razdoblje povrata ovom metodom može se izračunati na sljedeći način:

gdje je P neto godišnji protok Novac od realizacije investicijskog projekta, koji se sastoji od godišnje dobiti i odbitka amortizacije (Pch + A); A je godišnji iznos amortizacije.

Metode s popustom karakterizira činjenica da uzimaju u obzir vremensku vrijednost novca.

U svjetskoj praksi razvijene zemlje najraširenija je bila metoda procjene stvarnih ulaganja temeljena na sustavu pokazatelja danom u tablici. 6.1.

Tablica 6. 1

Sustav pokazatelja za ocjenjivanje stvarnih ulaganja

Neto sadašnja vrijednost određen izrazom

gdje su Rt rezultati (svi priljevi novca) ostvareni u i-ti korak izračun; 3t - troškovi (sve odljevi novca isključujući kapitalna ulaganja) provedeno u istom koraku; T - horizont izračuna (mjesec, kvartal, godina); E je diskontna stopa; K - kapitalna ulaganja potrebna za provedbu projekta.

Zbog činjenice da je Ri sav novčani prihod (prihod od prodaje proizvoda, prihod od prodaje moralno i fizički zastarjele opreme, itd.), a 3t su svi troškovi (troškovi povezani s proizvodnjom i prodajom proizvoda, plaćanja poreza itd.) . .), tada je vrijednost (Rt - 3t) neto dobit (Π4t) plus troškovi amortizacije (A (), dakle, izraz

Odbici amortizacije dodaju se neto dobiti zbog činjenice da ostaju na raspolaganju poduzeću za jednostavnu reprodukciju dugotrajne imovine.

Ova formula vrijedi ako je diskontna stopa za cijelo obračunsko razdoblje konstantna.

Ako diskontna stopa nije konstantna (mijenja se od razdoblja do razdoblja), tada se preporuča izračunati vrijednost neto diskontiranog toka pomoću formule

Ovisno o vrijednosti NPV-a, donosi se određena odluka o ulaganju.

Pravilo. Ako je NPV> 0 - investicijski projekt je isplativ. Ako je NPV< 0 - проект является невыгодным. Если ЧДД = 0 - проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает инвестор.

Što je veća vrijednost NPV, veća je rezerva financijska snaga ima projekt, a time i manji rizik povezan s njegovom provedbom.

Kriteriji NPV i ID usko su povezani jer se određuju na temelju iste obračunske osnove.

Indeks profitabilnosti određena sljedećom formulom:

Pravilo. Ako je ID> 1 - projekt je učinkovit. Ako ID< 1 - проект неэффективен. Если ИД = 1 - решение о реализации проекта принимает инвестор.

Pod, ispod interna stopa povrata razumjeti vrijednost diskontne stope (E) pri kojoj je NPV projekta nula, t.j.

Ovaj kriterij (pokazatelj) pokazuje najveću dopuštenu relativnu razinu troškova koji se mogu povezati s investicijskim projektom.

Na primjer, ako je projekt u potpunosti financiran zajmom Komercijalna banka, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljiva razina kamatna stopa banke, čiji višak čini projekt neisplativim.

U praksi se investicijski projekti financiraju u pravilu ne iz jednog, već iz više izvora, stoga se IRR mora usporediti s ponderiranom prosječnom cijenom kapitala (CC).

Pravilo. Ako IRR> SS - projekt treba prihvatiti. POGLED (IRR)< СС - проект следует отвергнуть. ВИД (IRR) = = СС - проект ни прибыльный, ни убыточный.

U praksi se IRR obično pronalazi iterativnim odabirom vrijednosti diskontne stope sve dok NPV ne postane jednak 0. Ova metoda je prilično naporna, stoga se u ekonomskoj literaturi predlaže pojednostavljeni algoritam za izračunavanje IRR-a:

VND (/ DY) = E, pri čemu je NPV = f (E) = 0,

gdje je E1, E2 - diskontna stopa pri kojoj je NPV pozitivna, odnosno negativna; NPV1, NPV2 - vrijednost pozitivne i negativne NPV, respektivno.

Razdoblje povrata s popustom (razdoblje) - vrijeme u kojem će prihodi od proizvodnih aktivnosti poduzeća pokriti troškove ulaganja. Razdoblje povrata se mjeri godinama ili mjesecima.

Korištenje roka povrata kao kriterija učinkovitosti jedna je od najjednostavnijih i najraširenijih metoda ekonomske opravdanosti ulaganja u svjetskoj praksi.

U uvjetima visoke inflacije, nestabilnosti u društvu i državi, t.j. u uvjetima povećanog rizika ulaganja značajno raste uloga i važnost razdoblja povrata, kao kriterija ekonomske isplativosti ulaganja.

Ali u svakoj situaciji, što je kraće razdoblje povrata, to je atraktivniji ovaj ili onaj investicijski projekt.

Opća formula za izračun diskontiranog razdoblja povrata je

na kojem

Primjer. Za provedbu investicijskog projekta potrebna su kapitalna ulaganja u iznosu od 500 milijuna rubalja. Nakon provedbe investicijskog projekta, neto novčani tokovi po godinama (Pch + A) iznose milijune rubalja:

• 1. godine 150
• 2. godine 200
• 3. godina 250
• 4. godine 350

Odrediti NPV, ID, VID, Current i na temelju njih zaključiti o ekonomskoj isplativosti provedbe investicijskog projekta ako je poznato da je diskontna stopa E = 20%.

Riješenje. 1. Izračunajmo neto sadašnju vrijednost, milijune rubalja:

2. Izračunajmo indeks profitabilnosti:

3. Pronađite internu stopu povrata,%, prema algoritmu

• 4. Odredite razdoblje povrata, godine, koristeći različite metodološke pristupe:
• 1) isključujući popust novčanih primitaka:

• 2) uzimajući u obzir diskontirane novčane primitke:
  • a) na temelju prosječna godišnja vrijednost novčanih primitaka

b) na temelju povećanja novčanih primitaka do dostizanja vrijednosti kapitalnih ulaganja

Izlaz. Investicijski projekt je ekonomski izvediv, budući da su svi pokazatelji pozitivni: NPV> 0; ID> 1; IRR je> 20%, a rok povrata je 3,7 godina.

Razred proračunska učinkovitost investicijski projekt. Provedba bilo kojeg investicijskog projekta, posebno srednjeg i velikog, pozitivno utječe na prihodovnu stranu proračuna različitih razina. A ako država sudjeluje u financiranju investicijskog projekta, onda se to odražava na rashodovnoj strani proračuna. U ovom slučaju, u skladu sa Metodičke preporuke za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata potrebno je utvrditi njihovu proračunsku učinkovitost.

gdje je D - proračunski prihodi od provedbe projekta; E je diskontna stopa; n je redni broj razdoblja; R - proračunski rashodi za provedbu projekta.

Proračunski rashodi uključuju:

• o sredstva dodijeljena za izravno proračunsko financiranje projekta;
• o bankovni krediti za pojedine sudionike u provedbi projekta, dodijeljeni kao posuđena sredstva, uz naknadu iz proračuna;
• o izravna proračunska izdvajanja za marže na tržišne cijene goriva i energije;
• o isplata naknada za osobe koje su ostale bez posla u vezi s provedbom projekta;
• o državna, regionalna jamstva rizika ulaganja stranim i domaćim sudionicima; i tako dalje.

Proračunski prihodi uključuju:

• o dodatno primljeni porezni prihodi u proračun na raznim razinama od provedbe investicijskog projekta;
• o povećanje (smanjenje) novčanih primitaka od poduzeća trećih strana zbog utjecaja projekta na njihova financijska plaćanja;
• o primitak carina i trošarina u proračun;
• o dionička premija od izdavanja lančanih vrijednosnih papira za provedbu projekta;
• o primljene dividende i izdane državne dionice i obveznice za financiranje projekta; i tako dalje.

Uz NPVB, pokazatelji GNIb, IDb i Tpk.b mogu se koristiti za procjenu racionalnog sudjelovanja države.

Određivanje diskontne stope za ekonomsku opravdanost investicijskih projekata. Definicija diskontne stope je kritična faza u procesu ekonomske opravdanosti investicijskih projekata, budući da svi kriteriji (NPV, PI, IRR, PP), na temelju kojih se donosi odluka o ulaganju, ovise o njegovoj vrijednosti. Diskontna stopa ovisi o mnogim čimbenicima: razini inflacije, veličini rizika ulaganja, kamati na kredit, izvorima financiranja investicijskog projekta, zahtjevima investitora za učinkovitošću od uloženog kapitala, specifičnostima. specifično poduzeće i konkretan investicijski projekt. Treba se osvetiti što ne postoje službeni propisi koji diktiraju izbor određene diskontne stope. Svu odgovornost za njegovu uspostavu snose stručnjaci koji provode ekonomsko opravdanje investicijskih projekata. Trebali bi ući pisanje dati obrazloženje za odabranu diskontnu stopu.

U ekonomskoj literaturi postoje neke preporuke za odabir diskontne stope. Primjerice, ako se investicijski projekt u potpunosti financira iz vlastitih sredstava, t.j. bez uključivanja drugih izvora, tada se u ovom slučaju preporučuje da se diskontna stopa uzme na razini zahtjeva za povratom ulagatelja na kapital koji je on uložio. Vjeruje se da investitor u ovom slučaju uzima u obzir sve čimbenike koji utječu na diskontnu stopu.

Ako se investicijski projekt financira iz više izvora, tada se diskontna stopa utvrđuje na temelju ponderirane prosječne cijene kapitala.

Dakle, ako se investicijski projekt financira iz vlastitih i posuđenih sredstava, onda je prosječna ponderirana cijena kapitala

gdje je dc, d3 udio vlastitih i posuđenih sredstava u ukupnom iznosu sredstava dodijeljenih za provedbu investicijskog projekta, udio udjela; Cs, C ;, - cijena kapitala, odnosno, vlastitih i posuđenih sredstava,%; St - stopa poreza na dohodak, udjeli udjela.

Potreba za množenjem s vrijednošću (1 - St) nastaje zbog činjenice da ako je kamata na zajam uključena u trošak proizvodnje, tada se formira olakšica poreza na dobit, stoga se ona mora uzeti u obzir u cijena kapitala pozajmljenih sredstava.

Ako se investicijski projekt financira samo posuđenim sredstvima, tada je diskontna stopa

E = Tsz (1 - St).

Iz svega navedenog možemo zaključiti da diskontna stopa treba uzeti u obzir unutarnje i vanjske čimbenike povezane s provedbom investicijskog projekta.

Na temelju proučavanja tržišta proizvoda koji se proizvode u poduzeću, utvrđena je mogućnost povećanja efektivne potražnje za njima. S tim u vezi, tvrtka razmatra izvedivost nabave nove tehnološke linije za povećanje proizvodnje kako bi se povećala prodaja. Procjena mogućeg povećanja obujma prodaje utvrđena je na temelju analize podataka o potencijalnim sposobnostima konkurenata. Trošak linije (kapitalna ulaganja za projekt) je 18.530 USD; vijek trajanja - 5 godina; dobit bez poreza na nju od prodaje dugotrajne imovine na kraju njihovog vijeka trajanja iznosit će 926,5 USD; Novčani tokovi (dobit bez poreza na nju i amortizacijskih odbitaka od vrijednosti dugotrajne imovine stavljene u pogon na račun kapitalnih ulaganja) projicirani su za godine u sljedećim količinama: 5406 $, 6006 $, 5706 $, 5506 $, 5406 dolara. Diskontna stopa za određivanje sadašnje vrijednosti novčanih tokova uzima se u iznosu od 12% i 15%. Granična stopa za procjenu procijenjene razine interne stope povrata određena je na 16%. Razdoblje povrata kapitalnih ulaganja, koje je prihvatljivo za poduzeće, izračunato na temelju podataka o novčanim tokovima i sadašnjoj vrijednosti novčanih tokova, pretpostavlja se 5 godina. Je li ovaj projekt izvediv za provedbu?

2.2. Određivanje sadašnje neto vrijednosti

a) Po diskontnoj stopi od 12%.

b) Po diskontnoj stopi od 15%.

2.3. Određivanje interne stope povrata

Tablica 2.1.

Početni podaci za izračun IRR pokazatelja.

Na temelju proračuna navedenih u tablici. 2.1, možemo zaključiti da funkcija NPV = f (r) mijenja svoj predznak na intervalu (15%, 16%).

2.4. Određivanje razdoblja povrata (na temelju podataka o novčanom toku)

Investicija je 18.530 USD u 0. godini. Novčani tokovi tijekom petogodišnjeg razdoblja su: 5406 USD, 6006 USD, 5706 USD, 5506 USD, 5406 USD. Prihod će pokriti ulaganje za 4 godine. Za prve 3 godine prihodi su:

$5406 + $6006 + $5706 = $17118

Za 4 godine potrebno je pokriti:

$18530 - $17118 = $1412,

1412 USD / 5506 USD = 0,26 (približno 4,1 mjesec).

Ukupno razdoblje povrata je 3 godine 4,1 mjesec.

2.5. Određivanje roka povrata (na temelju podataka o sadašnjoj vrijednosti novčanih tokova)

a) Po diskontnoj stopi od 12%.

Prihod će pokriti investiciju za 5 godina. Za prve 4 godine prihodi su (podaci preuzeti iz tablice 2.1):

$4826,79 + $4787,95 + $4061,21 + $3507,01 = $17182,96

Za 5 godina potrebno je pokriti:

$18530 - $17182,96 = $1347,04,

1347,04 USD / 3071,59 USD = 0,44 (približno 5,4 mjeseca).

Ukupno razdoblje povrata je 4 godine 5,4 mjeseca.

b) Po diskontnoj stopi od 15%.

Prihod će pokriti investiciju za 5 godina. Za prve 4 godine prihodi su:

$4700,87 + $4550 + $3753,95 + $3146,29 = $16151,11

Za 5 godina potrebno je pokriti:

$18530 - $16151,11= $2378,89,

2378,89 USD / 2689,55 USD = 0,88 (približno 10,7 mjeseci).

Ukupno razdoblje povrata je 4 godine 10,7 mjeseci.

Procjena učinkovitosti stvarnih ulaganja ključna je faza u procesu donošenja odluka. Uvjeti povrata uloženog kapitala i mogućnosti njegove alternativne uporabe ovise o tome koliko se ta procjena provodi nepristrano i svestrano. Smatrati Osnovni principi te metodološki pristupi procjeni učinkovitosti stvarnih ulaganja.

Prvo načelo je procijeniti povrat na uloženi kapital na temelju pokazatelja "neto novčanog toka" formiranog od zbroja neto dobiti i amortizacijskih odbitaka tijekom rada svog investicijskog projekta.

Drugo načelo je obvezno smanjenje na sadašnju vrijednost kako uloženog kapitala tako i iznosa neto novčanog toka. Proces ulaganja provodi se u nekoliko faza. Stoga, s izuzetkom prvog em tapu, sve sljedeće uložene iznose treba prilagoditi njihovoj sadašnjoj vrijednosti različito u svakoj fazi sljedećeg ulaganja. Iznos neto novčanog toka također se prilagođava.

Treće načelo je izbor diferencirane kamatne stope (diskontne stope) u procesu diskontiranja novčanog toka za različite investicijske projekte, volumen prihoda od ulaganja formira se uzimajući u obzir sljedeće čimbenike: prosječnu realnu depozitnu stopu; stopa inflacije (premije) premije rizika; premije za nisku likvidnost i drugo, uzimajući u obzir specifičnosti investicijskih projekata. Usporedbom investicijskih projekata d. Vokh s različitim ukupnim razdobljima ulaganja (likvidnost ulaganja) više od visoka stopa posto treba uzeti na projekt s dužim trajanjem provedbe.

Četvrto načelo je da se za diskontiranje koristi varijacija oblika kamatnih stopa, ovisno o svrsi procjene, mogu se koristiti sljedeće kamatne stope: prosječna depozitna stopa, prosječna kreditna stopa, pojedinačna stopa povrata na ulaganja, uzimajući u obzir računati razinu inflacije (razinu rizika, razinu likvidnosti ulaganja), stopu povrata na druge moguće vrste ulaganje.

Uzimajući u obzir razmatrana načela, metode za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata formiraju se na temelju pokazatelja (Slika 71.)

... Riža 71... Sustav osnovnih pokazatelja za ocjenjivanje investicijskih projekata

Razmotrite detaljno metode za procjenu učinkovitosti investicijskih projekata

Metoda za izračun neto sadašnje vrijednosti (NPV) temelji se na usporedbi vrijednosti izlaznog ulaganja s ukupnim iznosom diskontiranih novčanih primitaka generiranih vrijednošću izlaznog ulaganja tijekom predviđenog razdoblja.

Na primjer, prognoza ulaganja u izlaz će generirati tijekom n godina: godišnji prihod... R 1,. R 2,. R 3 ...,. R NS... Ukupna akumulirana vrijednost diskontiranog prihoda (PV) i neto sadašnji učinak (NPV) izračunavaju se pomoću formula:

gdje. R k - predviđanje prihoda po godinama, tisuća UAH;

r - diskontna stopa;

IS - vrijednost početne investicije, tisuća UAH

Ako projekt ne uključuje jednokratno ulaganje, već dosljedno ulaganje financijska sredstva u razdoblju od deset godina, formula za izračun NPV-a mijenja se na sljedeći način:

gdje і - predviđena prosječna stopa inflacije

Stopa inflacije dohotka može se razlikovati od stope inflacije troškova (cijene resursa, plaće i tako dalje.)

Ova formula vam omogućuje da to uzmete u obzir pri izračunu NPV-a

Univerzalna formula za izračun neto sadašnje vrijednosti (NPV) projekta omogućuje procjenu te vrijednosti u slučaju nejednake inflatorne distorzije prihoda i rashoda. Formula omogućuje istovremeno inflacijsko prilagodbu novčanih tokova i diskontiranje na temelju ponderiranog prosječnog troška kapitala, uključujući inflacijsku premiju:

gdje je R t nominalni prihod t-te godine, procjenjuje se za neinflatornu situaciju, t.j. u cijenama baznog razdoblja;

i r - stopa inflacije dohotka r. godine;

S t - nominalni novčani troškovi t-te godine u cijenama bazne godine;

i r - stopa inflacije troškova y-te godine;

T je stopa oporezivanja dobiti;

D t - amortizacijski odbici i-te godine;

IS - početno ulaganje;

K - ponderirani prosječni trošak kapitala, uključujući premiju inflacije

Ako je NPV 0, projekt treba prihvatiti. U tom slučaju investitor će dobiti željenu dobit.

Ako je NPV 0, projekt treba odbiti. Investitor će imati gubitke od ovog projekta

Ako je NPV = 0, tada projekt nije ni profitabilan ni neprofitabilan. U tom slučaju investitor neće dobiti dobit i neće imati gubitke od provedbe ovog projekta, ali će se s vremenom povećati obujam proizvodnje i poduzeće će se povećati u opsegu.

Kriterij NPV odražava prediktivnu procjenu promjene ekonomski potencijal poduzeća u slučaju prihvaćanja određenog projekta NPV različitih projekata može se koristiti za zbrajanje za određivanje ukupnog učinka. Kriterij NPV pretpostavlja diskontiranje novčanog toka po stopi IRR-a. Neto sadašnja vrijednost (ovo je apsolutni pokazatelj- njegov glavni nedostatak) je najuniverzalniji i najtemeljitiji pokazatelj za analizu i odabir investicijskog projekta.

Metoda za izračun indeksa profitabilnosti (profitabilnosti) ulaganja (RI) je, zapravo, posljedica NPV vrijednosti (RI), pogodna je kada se od nekoliko alternativnih odabere jedan projekt s približno istom e vrijednosti NPV-a. , ili prilikom dovršavanja investicijskog portfelja s maksimalnom ukupnom vrijednošću NPV.

Indeks profitabilnosti izračunava se pomoću formule:

Ako. PI 1, tada projekt treba usvojiti;

PI 1 - projekt treba odbiti;

PI = 1 - projekt nije isplativ i nije neisplativ

Indeks profitabilnosti karakterizira prihod po jediničnom trošku (UAH / UAH). Upravo je ovaj kriterij najpoželjniji ako trebate racionalizirati nezavisne projekte kako biste formirali optimalan portfelj u slučaju ograničenog ((ograničenog) ukupnog volumena ulaganja).

Metoda izračuna stope povrata ulaganja (IRE). Stopa povrata na ulaganje podrazumijeva se kao vrijednost diskontnog koeficijenta pri kojoj je NPV = 0

IRR = r za koji je NPV = f (r) = 0

Značenje izračuna ovog omjera pri analizi planiranih investicija je sljedeće: IRR pokazuje maksimalnu dopuštenu relativnu razinu troškova koja se može povezati s danim projektom

Na primjer, ako je projekt u potpunosti financiran zajmom poslovne banke, tada vrijednost IRR-a pokazuje gornju granicu prihvatljive razine kamatne stope, preko koje projekt čini neisplativim

U praksi tvrtka koristi različite izvore financiranja. Izdaci iz ovih izvora utvrđuju se pomoću pokazatelja - ponderirani prosječni trošak kapitala, odnosno cijena predujma kapitala (SVK). To je minimalni povrat na uloženi kapital (kao ponderirani prosjek), uzimajući u obzir udio svih izvora u pasivi bilance.

Ekonomski sadržaj pokazatelja stope povrata ulaganja je sljedeći: poduzeće može donijeti bilo koju odluku o investicijskom projektu, ali IRR ne može biti niži od trenutne vrijednosti. SVK. K (cijena izvora sredstava za ovaj projekt). Zato je indikator. ICS se uspoređuje s IRR-om svakog projekta, t.j. postoji takva veza između njih:

IRR. SVK - projekt treba prihvatiti;

IRR. SVK - projekt treba odbiti;

IRR =. SVK - projekt nije isplativ, nije neisplativ

Ako nije moguće izračunati određene pokazatelje i odrediti stopu povrata pomoću grafičke metode na osobnom računalu, tada se koristi druga metoda za određivanje IRR-a - metoda pojedinačnih iteracija pomoću tabličnih vrijednosti množitelja se diskontira. Da biste to učinili, koristeći tablice, odabiru se dvije vrijednosti faktora popusta 1, r 2 tako da u intervalu r 1 ..., r 2 funkcija NPV = f (r) mijenja svoju vrijednost iz "" na "-" ili od "- "uključeno""

gdje je r 1 vrijednost tabličnog diskontnog faktora pri kojem je f (r 1) 0 (f (r 1) 0);

r 2 - vrijednost tabelarnog diskontnog faktora, pri kojoj je f (r 2) 0 (f (r 2) 0);

r 1 - vrijednost tabličnog diskontnog faktora, koji minimizira pozitivnu vrijednost pokazatelja NPV, tada je f (r1) = minf (r1) 0;

r 2 je vrijednost tabličnog diskontnog faktora koji maksimizira pozitivnu vrijednost pokazatelja NPV, tada je f (r2) = maxf (r2) 0

Nakon izračuna stope povrata ulaganja (IRR 1), ili (IRR 2), potrebno je precizirati rezultirajuću vrijednost (IRR3) koristeći nekoliko iteracija. Prvo morate odrediti najbliže ciljne vrijednosti diskontne stope pri kojoj NPV mijenja predznak iz "" u "-" T. Točnost izračuna obrnuto je proporcionalna intervalu (z, z), a najbolja aproksimacija pomoću tabličnih vrijednosti postiže se ako je duljina intervala minimalna (jednaka 1%), zatim a (dvnyuê 1%), todí r 1 i r 2 su međusobno najbliže vrijednosti diskontnog faktora koji zadovoljavaju uvjete (promjena predznaka funkcije iz "" u "-"). Izmjenom koeficijenata r 1 i r 2 sličnim uvjetima koriste se za situacije kada funkcija mijenja znak iz "-" u ""

Logika IRR kriterija je takva da stopa povrata ulaganja pokazuje maksimalnu razinu troškova koji se mogu povezati s pojedinim projektom, t.j. ako je cijena prikupljenog kapitala za financiranje veća od IRR-a, tada će projekt dovesti do gubitaka i mora se odbiti.

Ako je IRR od dva alternativni projekti je više od cijene sredstava iz svih izvora uključenih u provedbu ovih projekata, tada je odabir najboljeg od projekata prema kriteriju IRR-a nemoguće

Postoji naprednija modifikacija metode - interna stopa povrata (MIRK). Ovaj pokazatelj je diskontni faktor koji izjednačava sadašnju vrijednost odljeva sredstava i obračunati iznos za odljev. Operacije diskontiranja oseka i oseke provode se korištenjem kapitala projekta.

Svi novčani tokovi prihoda svode se na buduću (konačnu) vrijednost po ponderiranom prosječnom trošku kapitala i zbrajaju. Iznos se umanjuje na sadašnju vrijednost po stopi interne profitabilnosti lana. Sadašnja vrijednost prihoda oduzima se od sadašnje vrijednosti gotovinski troškovi i utvrđuje se neto sadašnji trošak projekta, u usporedbi sa sadašnjim troškom troškova MIRR karakterizira učinkovitost projekta.

Usporedba NPV i. IRR metode ukazuju na to da se mogu međusobno "sukobiti". To se može vidjeti u primjeru * 22.

* 22 :. Savčuk. OP ,. Ljepljiv. SI. Veličko. Npr. Analiza i izrada investicijskih projekata: Vodič za učenje -. M.:. Apsolutno-B :. Elga, 1999. - 304 s

... Primjer... Potrebno je procijeniti komparativnu učinkovitost dvaju projekata s istim početnim ulaganjem, ali s različitim Gotovina teče... Podaci za izračun prikazani su u tablici 71.

Za daljnju analizu koristi se tzv. NPV profil, koji je ovisnost pokazatelja NPV o trošku kapitala projekta.

... stol 71... Troškovi i primici za dva investicijska projekta, USD

Rješavanje jednadžbe omogućuje određivanje interne stope povrata. Dakle, za projekt A: IRR = 14,6%, za projekt. B: IRR ~ 11,8%

Dakle, prema kriteriju interne stope povrata, prednost treba dati projektu. I, koja ima veću vrijednost IRR vremena, metoda NPV daje dvosmislen zaključak u korist projekta. A

Da biste to učinili, morate izgraditi NPV profil (slika 72)

... Riža 72... Kapitalni trošak dva projekta, %

Nakon analize omjera NPV-profila dva projekta (slika 72), jasno je da se krivulje sijeku u točki r * (7,2%), dakle:

ako je r r *, tada obje metode daju isti rezultat;

ako je r r *, tada se metode sukobljavaju, pa je projekt odabran metodom NPV. V, a iza IRR metode - projekt. A

Imajte na umu da se ovaj sukob javlja samo kada se analiziraju međusobno isključivi projekti. Za pojedinačne projekte obje metode daju isti rezultat. Pozitivna NPV uvijek odgovara situaciji u kojoj interna stopa povrata premašuje trošak kapitala.

jednostavnija i češća u svjetskoj analitičkoj praksi je metoda određivanja roka povrata (RR). Ne podrazumijeva vremensku urednost novčanih primitaka. Algoritam za izračun razdoblja povrata unku ovisi o ujednačenosti raspodjele projiciranih prihoda od ulaganja:

a) ako je prihod ravnomjerno raspoređen tijekom godina, tada se (RR) izračunava na sljedeći način;

gdje. RP - prosječna godišnja dobit

b) ako je prihod neravnomjerno raspoređen, tada se (PP) izračunava izravnim izračunom broja godina tijekom kojih će se ulaganje otplaćivati ​​kumulativnim prihodom. Opća formula će biti

vrijednost (RR) imenuje broj baznih razdoblja za koja će se ulaganje u izlaz u potpunosti vratiti iz projekta koji generira priljeve sredstava. Ako je bazno razdoblje godina, tada možete odabrati i promjenu. Nina dio godine, ako apstrahiramo od početnog stanja, tada se priljev sredstava može realizirati i na kraju godine ovaj pokazatelj ima niz nedostataka koje se moraju uzeti u obzir pri provođenju analize: ne uzeti u obzir utjecaj prihoda nedavna razdoblja prelazeći razdoblje povrata; ne pravi razliku između projekata s istim iznosom kumulativnog prihoda, ali različitom raspodjelom iznosa tijekom godina; nema takvo svojstvo kao što je aditivnost.

Metoda izračuna omjera učinkovitosti ulaganja (ARR). Ovaj koeficijent karakteriziraju sljedeće karakteristike:

Prvo, prihod je karakteriziran pokazateljem neto dobiti (NP) koji slijedi nakon prihoda (PV): izvanredno stanje

Drugo, ne podrazumijeva diskontiranje prihoda.

Valuta je vrlo jednostavna, što određuje raširenu upotrebu ovog pokazatelja u praksi:

gdje je RN prosječni godišnji prihod (dobit uzimajući u obzir odbitke u proračun);

RY - rezidualna ili rezidualna vrijednost

Prosječna investicija izračunava se dijeljenjem početnih troškova, kada se na kraju razdoblja provedbe projekta otpisuju sva kapitalna ulaganja. Ako sumnjate na prisutnost ostatka poreza ili ostatak vrijednosti, tada treba uzeti u obzir njegovu procjenu (, -).

Ovaj pokazatelj uspoređuje se sa stopom povrata na predujmljeni kapital (R a), koja se izračunava po formuli:

ΣAS je zbroj kapitala kućanstava, predujmljen za poslovanje poduzeća (odjednom iz prosječne neto bilance) .. Yakshcho ARR>. Ra, onda je projekt asistent.

Ova metoda izračuna omjera učinkovitosti ulaganja ima sljedeće nedostatke:

Ne uzima u obzir vremensku komponentu novčanih tokova;

Ne pravi razliku između projekata s istom prosječnom godišnjom dobiti, iako iznos dobiti tijekom godina može jako varirati;

Ne pravi razliku između projekata koji imaju isti prosječni godišnji prihod, a taj iznos može generirati tijekom različitog broja godina itd.

ARR kriterij nije najbolji pokazatelj za analizu investicijskih projekata i formiranje proračuna kapitalnih ulaganja. Glavno područje njegove uporabe je komparativna procjena aktivnosti odjela tvrtke ili tvrtke. RMI u cjelini. Ovaj se pokazatelj izračunava iz nediskontiranih izlaznih podataka.

U skladu s postavljenim ciljem identificirani su glavni zadaci: - učiti teorijske osnove analiza investicijskog projekta; - dati organizacijsku i ekonomsku analizu LLC Eldorado; - analizirati izvedivost provedbe investicijskog projekta; - izračunati ekonomsku učinkovitost projekta. Predmet istraživanja je LLC Eldorado subjekt -...

Ako vam ovaj rad nije odgovarao na dnu stranice nalazi se popis sličnih radova. Također možete koristiti gumb za pretraživanje