Vlasnički rizični kapital i dužnički kapital. Kako radi rizični kapitalist. Prihodi od rizičnih fondova - odakle potječu

Pozdrav dragi čitatelji! Današnji članak govori o neobičnoj temi – rizičnom kapitalu. Pokazat ću mogućnosti i ciljeve privlačenja ove vrste financiranja. Reći ću vam o fondovima koji se bave ovom vrstom djelatnosti: kako izgledaju iznutra i koji je njihov princip rada.

Pokazat ću vam kako donose odluke i što treba učiniti da bi stekli kapital za svoj poslovni projekt. Ukratko ću opisati tržišta izravnih ulaganja u drugim zemljama i dati stvarne brojke za rusko tržište.

Rizični kapital je izravna sredstva koja se koriste za financiranje novih brzorastućih tvrtki ili etabliranih tvrtki koje su zapale u teškoću financijska situacija, što je povezano s visokom razinom rizika, ali očekivanjima višestrukih prinosa. Ako razgovaramo jednostavnim riječima, onda je to kapital koji se ulaže u ranim fazama osnivanja poduzeća ili u fazi financijske nestabilnosti poslovanja.

Često se povezuje s visokotehnološkim sektorom, ali sredstva uložena u ranim fazama rađanja poslovanja s rajčicama mogu se nazvati i rizičnim kapitalom.

Da se postrojim učinkovit sustav Postoje posebni fondovi za koordinaciju izravnih ulaganja investitora.

Raspodjela uloga u tvrtki rizičnog kapitala

Takve organizacije su na čelu investicijski menadžeri koji u pravilu imaju veliko iskustvo u ovoj vrsti ulaganja. Na dnu korporativne strukture su ograničeni partneri. To mogu biti ili neke institucije kao što su NPF-ovi, fondovi za kolektivna ulaganja itd. ili privatni bogati ulagači.

Izvršni direktori tvrtke dobivaju dio dobiti od svih projekata tvrtki. Ostali članovi organizacije fokusirani su na određena područja ulaganja i profitiraju samo od onih transakcija u kojima sudjeluju.

Struktura fonda

U osnovi, struktura venture fonda je skup sredstava prikupljenih od ulagača. Provodi se kontrola i upravljanje Društvo za upravljanje u vlasništvu generalnih direktora fonda.

Investicijski objekti

Rizični kapital može se alocirati na razne načine. Objekti mogu biti tvrtke iz bilo koje industrije, geografskog položaja i poslovne faze. Takvi investitori mogu uzeti u obzir za svoja ulaganja ne samo startupe, već i tvrtke koje su na rubu bankrota. Rizični kapital može se ulagati čak iu neregistrirane organizacije. Taj se fenomen naziva "ulaganje sjemena".

Fondovi su često raznovrsni u svojim strategijama ulaganja, ali postoje i visoko specijalizirane financijske institucije.

Mobiliziranje rizičnog kapitala

Neki fondovi koriste model prikupljanja sredstava od partnera kako se pojave mogućnosti ulaganja, dok drugi prikupljaju kapital tek u određenom vremenskom razdoblju kada se rizični fond formira.

Instrumenti prikupljanja sredstava mogu biti posebni nalozi ili prodaja dionica.

Osim toga, u mnogim financijskim strukturama postoje "pretplatna" i "prijelazna" ulaganja. Njihovo značenje leži u činjenici da ako se ulaganje izvrši u roku od šest mjeseci, tada se prihod automatski reinvestira u nove projekte.

Plaća

Čelnici organizacije rizičnog kapitala očekuju da će dobiti provizije od 3 do 7% ukupnog kapitala fonda rizičnog kapitala i 1/5 dobiti ostvarene investicijskim projektima.

Ostali partneri dobivaju novac samo od provedbe investicijskih ideja.

Iz kojih izvora dolazi

Izvori izravnih ulaganja razvrstavaju se prema vrsti kapitala i vlasničkoj strukturi.

S obzirom na monetarnu komponentu, oni mogu biti:

• korištenje posuđenog kapitala;
• bez korištenja posuđenih sredstava.

Po vlasničkoj strukturi mogu se podijeliti na:

• obiteljski ili privatni izvori kapitala;
• institucionalne organizacije.

Potonji uključuju javna i nejavna poduzeća, bankarske institucije i holding strukture.

Razlike od bankovnog kredita

Poduzetnički ulagač, zapravo, otkupljuje udio u poduzeću, nadajući se da će ga zatim prodati drugom ulagaču za višu cijenu. Kredit je posuđena sredstva, na koji morate platiti redovne kamate i dio troška duga.

Također možemo reći da je rizični kapital metoda udjela u izravnom prikupljanju sredstava, a zajam uključuje financiranje putem duga.

Pogledi

Vrste rizičnog kapitala podijeljene su prema stupnju razvoja poslovanja, za koji se dodjeljuju sredstva:

1. Sjetva. U pravilu se određenom poduzetniku ili timu daje ne baš veliki kapital za izradu projekta.
2. Novonastale tvrtke. Ulaganje u fazi razvoja proizvoda.
3. Prvi korak. Početna faza izdavanja proizvoda i akvizicije kupaca.
4. Druga faza. Alati za početno skaliranje organizacije.
5. Treća faza. Faza aktivnog širenja i rasta baze kupaca.
6. Prijelazno financiranje. Kapital za tvrtke koje idu na IPO u narednoj godini.
7. Reorganizacija. Financiranje organizacija sa financijski problemi ili u predstečajnom stanju.
8. Otkup od strane menadžera / korištenjem kredita. Kapital za otkup poslovanja od strane glavnih partnera.
9. Privatizacija ili M&A. Sredstva koja se koriste u spajanjima, akvizicijama ili prelasku poduzeća iz javnog u privatno vlasništvo.

Prednosti i nedostaci rizičnog kapitala

Glavni pozitivan trenutak za investitora je mogući povrat ulaganja. Može iznositi stotine i tisuće posto. Logično je pretpostaviti da je glavni nedostatak za rizičnog kapitalista visok rizik od gubitka ulaganja.

Sa stajališta tvrtke koja privlači takva sredstva, izdvojit ću glavnu prednost mogućnosti dobivanja sredstava za razvoj bez kolaterala, imajući samo ideju i poslovni plan. Pa, minus je, naravno, prodaja udjela u vlasništvu vašeg poduzeća.

Kako doći do rizičnog kapitala

Najvažniji kriterij za dobivanje investicijski kapital služi dobro strukturirani poslovni plan s netrivijalnim idejama i konkretnim koracima za dodavanje vrijednosti.

Međutim, statistika je takva da od svih prijedloga koji idu u fondove rizičnog kapitala, manje od 5% stvarno dobiva sredstva, barem djelomično.

Važnost financiranja

Ponekad su ulaganja rizičnog kapitala jedini način za privlačenje dugoročnog financiranja za mlad pothvat ili zrelu tvrtku s određenim ekonomskim problemima.

Sedamdesetih godina prošlog stoljeća ovo tržište praktički nije postojalo. I sada ova vrsta dobivanja sredstava za razvoj poslovanja igra veliku ulogu u gospodarstvu. različite zemlje... Na primjer, u Sjedinjenim Državama tvrtke rizičnog kapitala čine više od četvrtine BDP-a zemlje.

Prijava, sažetak projekta i poslovni plan

Da biste dobili sredstva, prvo morate poslati prijavu i životopis venture fondu, koji mora sadržavati informacije o djelatnosti, planovima tvrtke, razini upravljanja i izgledima poduzeća.

Zatim treba ispuniti i dostaviti poslovni plan u kojem su detaljno opisani svi procesi, moguće koristi, troškovi i drugi podaci koji su izravno povezani s aktivnostima projekta s matematičkim obrazloženjem.

Zatražena ulaganja

Prilikom određivanja iznosa traženih sredstava potrebno je slijediti standardne kriterije:

1. Traženi iznos mora biti dovoljan za financiranje tekuće faze aktivnosti i prelazak u sljedeći krug prikupljanja kapitala.
2. Kako više novcaće privući tvrtku, to će se morati dati veći udio u kapitalu društva.

Dospijeće tvrtke koja podnosi zahtjev

Prilikom prikupljanja rizičnog kapitala u ranim fazama ciklusa obično se proda oko 40% poduzeća. S naknadnim privlačenjem ulaganja za povećanje aktivnosti, osnivači se moraju odvojiti od još 10-20% svoje tvrtke.

Upravljačko osoblje poduzeća

Što je menadžerski tim u tvrtki kvalificiraniji, što je on eminentniji, to će joj biti lakše doći do rizičnog kapitala.

Konačni ciljevi

Konačni cilj za fond rizičnog kapitala često je prodati svoj udio u IPO-u ili investicijskom strategu. Stoga poduzetnik treba jasno formulirati koje konkurentske prednosti tvrtka planira postići kako bi zainteresirao potencijalne ulagače u budućnosti.

Alternative rizičnom kapitalu

Zbog činjenice da fondovi privatnog kapitala imaju vrlo ozbiljne zahtjeve za projekte, poduzetnici se često obraćaju pojedinačnim rizičnim kapitalistima. Često ih nazivaju i poslovnim anđelima.

Osim toga, tvrtka se može razvijati vlastitim ili posuđenim sredstvima.

Geografske razlike u rizičnom kapitalu

Najveće i zakonski pripremljeno tržište za ovu vrstu investicijske aktivnosti je američko tržište. Ali ta se tendencija postupno pomiče prema drugim državama.

Najveći svjetski fondovi rizičnog kapitala:

• Accel Partners (SAD);
• Softbank (Japan);
• Index Ventures (međunarodna tvrtka sa sjedištem u Londonu i San Franciscu);
• Sequoia Capital (SAD);
• Kleiner Perkins Caufield & Byers (SAD);
• DCM (međunarodna tvrtka sa sjedištem u Silicijskoj dolini, Tokiju i Pekingu);
• Insight Venture Partners (SAD, New York);
• Draper Fisher Jurveston (SAD, Kalifornija);
• Sofinnova Partners (SAD, Kalifornija);
• Matrix Partners (SAD).

SAD i Kanada

Prema autoritativnim publikacijama, u tim zemljama rizični kapitalisti ulažu više milijardi dolara izravnim ulaganjem na godišnjoj razini. Infrastruktura, trgovinski i pravni odnosi između država dovode do toga da mnogi fondovi djeluju na tržištu obje zemlje odjednom.

Najveća i najznačajnija platforma je takozvana Silicijska (Silicijska) dolina. Kreće se od San Francisca do San Josea. Vjeruje se da tamo rade najpametniji ljudi na planeti.

Dvije trećine ukupnog volumena izravnih ulaganja u poslovanje u ovim zemljama dolazi iz mirovinskih fondova, osiguravajućih društava i dobrotvornih organizacija.

Europe i Rusije

Europa je dobro etablirano gospodarstvo sa stabilnim udjelom rizičnog kapitala, koji čini oko 10% ukupnih ulaganja.

Polovica ukupnog volumena izravnih ulaganja ovdje dolazi iz bankarskih struktura. Oko 30% osiguravaju državne, osiguravajuće, mirovinske i dobrotvorne organizacije. Sukladno tome, udio privatnih sredstava je na razini od 20% volumena sredstava.

U Rusiji se ova vrsta financiranja poslovanja razvija naglo. Nedavno su sankcije i ekonomski pritisak zapadnih zemalja faktor koji ograničava protok kapitala u fondove rizičnog kapitala.

Neke stvarne brojke o rusko tržište izravno financiranje:

1. Na području Ruske Federacije postoji 189 fondova ove vrste.
2. U 2018. godini financirano je 185 tvrtki u početnoj fazi razvoja, dobit je ostvarena od 20 tvrtki koje su prethodno dobile investicije.
3. Aktivni kapital organizacija rizičnog kapitala u Rusiji iznosi gotovo 4,2 milijarde američkih dolara.

Javni sektor i dalje igra važnu ulogu na ruskom tržištu. Više od 25% fondova djeluje uz državno sudjelovanje.

Najaktivniji ruske tvrtke pružanje izravnog financiranja u 2017. – 2018.:

• Runa Capital (16 ponuda);
• I2BF (15 obrta);
• Target Global (15 obrta);
• Primer Capital (10 ponuda);
• Fort Ross Venture (9 obrta);
• Gagarin Capital (9 poslova);
• QIWI Ventures (7 ponuda);
• Fond poslovnih anđela "AddVenture" (7 poslova).

Indija

Indija je brzo rastuća ekonomija i veličina rizičnog kapitala u zemlji raste svake godine. Povećava se i njegov udio u ukupnoj investicijskoj aktivnosti.

Kina

Sada postoje informacije da je 2018. tržište izravnih ulaganja u Kini već sustiglo američko tržište po obimu. Ulaganja su uglavnom usmjerena na tvrtke iz tehnološkog sektora u zemlji.

Zaključak

Sumirajući, reći ću da je tržište rizičnog kapitala vrlo važna komponenta gospodarstva zemlje. To omogućuje brzi razvoj jedinstvenih ideja i tehnologija, čiji bi razvoj uz druge načine financiranja trajao puno dulje.

Nadam se da je bilo zanimljivo, i što je najvažnije, korisno. Svakako se pretplatite na članke i podijelite ih na društvenim mrežama.

Inovativna ulaganja su nezamisliva bez sredstava, ponekad vrlo značajnih. Ako je nova poslovna ideja ili tehnologija srce tržišta rizičnog kapitala, tada je ubrizgani kapital njegova krv. Tržište rizičnog kapitala ima izrazitu specifičnost i uvelike se razlikuje od klasičnog. Koje su to razlike? Koje su značajke i karakteristike rizičnog kapitala? Njegovi izvori? Analizirajmo ga detaljno.

Što je rizični kapital

Sredstva (uglavnom u novčani oblik), uloženo od strane investitora u visokorizično inovativni projekt, usmjeren na stjecanje superprofita na dugi rok, umjesto stečenog udjela u kapitalu društva (paket dionica ili ulog u temeljni kapital).

Kao što samo ime govori, ključne karakteristike rizičnog kapitala su:

• povećan rizik;
• dugo diskretno razdoblje ulaganja (3-5 godina);
• dugo razdoblje povrata (5-10 godina i više);
• predviđena visoka efektivna stopa povrata (od 25-30% godišnje).

Malo povijesti. Tržište rizičnog kapitala počelo je sredinom 20. stoljeća. General Doriot osnovao je tvrtku za istraživanje i razvoj, čiji je najuspješniji startup bio projekt Digital Equipment Corporation (1959.). Nakon plasmana dionica 1968. godine, tvrtka je vlasnicima donijela 37 milijuna dolara uz početno ulaganje od 70 tisuća dolara. godišnja stopa: 101%. Daljnji razvoj svjetskog tržišta vezan je uz Silicijsku dolinu.

Rizični kapital u Rusiji pojavio se 1993. stvaranjem regionalni fondovi potpora poduzetništvu (odluka summita G7 u Tokiju).

Ciljane vrste

Trajanje i diskretnost razdoblja ulaganja određena je nekoliko faza projekta u inovativnom poduzetništvu.

Prijesjedbeni kapital. Koristi se za organiziranje pretraživanja i temeljite analize novih poslovnih ideja, tehnologija i proizvoda, projekata u razvoju ili lansiranju, perspektivnih mladih tvrtki.

Sjemenski kapital. Potreban za dovršetak istraživanja i razvoja, prototip, izradu poslovnog plana i pripremu za lansiranje.

Financiranje se u tim fazama najčešće provodi na teret vlastitih sredstava inicijatori projekata, sredstva privučenih individualnih investitora i poslovni anđeli.

Početni kapital. Usmjeren na organizaciju proizvodnje i iznošenje proizvoda na tržište.

Rani razvojni kapital. Dizajniran za otklanjanje pogrešaka u poslovnim procesima i tehnologijama, kao i za pokretanje promocije proizvoda.

Proširenje kapitala. Tvrtki su potrebna dodatna sredstva za postizanje strateške prednosti kroz nagli kvantitativni ili kvalitativni rast (zauzimanje tržišnog udjela).

Mezzanine glavni grad. Može biti potrebno u fazi prije izlaska u svrhu reorganizacije i pretprodaje.

Ciljano financiranje za određene namjene.

Spasilački kapital- ulaganja usmjerena na izlazak tvrtke iz krize i sprječavanje bankrota.

"Zamjenski" kapital- namjerava zamijeniti izvore financiranja inozemnog duga vlastitim sredstvima.

Oblici financiranja

U 99% slučajeva se ulaže kapital unovčiti i njihovi ekvivalenti. Međutim, shema financiranja također dopušta korištenje dugotrajne imovine (npr. tijekom faze izgradnje), licenci i patenata za intelektualno vlasništvo.

Ovisno o pravnoj strukturi transakcije, financiranje najčešće ima sljedeće oblike:

• doprinosi društvu za upravljanje stvorenom ili operativna tvrtka;
• obične i povlaštene dionice;
• rjeđe - obveznice i izdani zajmovi s pravom konverzije u dionice.

Kao što vidite, u većini slučajeva govorimo o izravnom ili portfeljne investicije... Što je?

Izravna ulaganja- tipično za strateške investitore koji žele zadržati punu kontrolu nad projektom do izlaska (na primjer, pojedinačni investitori, poslovni anđeli, velike tvrtke).

Portfolio ulaganja- tipično za druge ulagače koji projekt smatraju samo načinom stjecanja super-profita, a ne tvrde da sudjeluju u upravljanju (na primjer, sindicirani ulagači, rizični fondovi).

Zašto zajmovi nisu tipični za ulaganja rizičnog kapitala? Zato što ulagač računa na super profit dobiven u fazi izlaska iz projekta prodajom udjela u poslovanju. Normalna tržišna razina profitabilnosti (u obliku kamata na zajam) mu neće odgovarati, jer neće pokriti gubitke iz neuspjelih projekata.

Kao rezultat toga, rizični kapital je „zatvoren“, odnosno ne cirkulira dalje financijska tržišta do izlaza.

Izvori rizičnog kapitala

1. Sredstva pokretača projekta. Osobna štednja, novac posuđen od pojedinaca.
2. Prikupljena sredstva individualnog investitora (poslovnog anđela).
3. Sindicirani kapital investitora. Akumulirana sredstva nekoliko privatnih investitora i poslovnih anđela. Metode akumulacije: startup burze i platforme za crowdfunding (detaljno obrađeno u članak "Ulaganje u startupe"), zatvorena partnerstva, klubovi investitora.
4. Korporativno financiranje pojedinih industrijskih i trgovačkih društava, korporacija, holdinga.
5. Portfeljna ulaganja financijskih i bankarskih organizacija.
6. Kapital investicijskih fondova izravnih ulaganja.
7. Kapital državnih, privatno-državnih i privatnih rizičnih fondova. Detaljno razmatran u članak "Venture fondovi".
8. Državna potpora u obliku dotacija i subvencija.
9. Sredstva istraživačkih instituta, fondovi za potporu znanosti, razvoj tehnologije.
10. Rjeđe: imovina poslovnih inkubatora, poslovnih akceleratora i tehnoloških parkova.

Potonji su više usmjereni ne na financiranje, već na imovinu i socijalna podrška projekt:

• stvaranje povlaštenih radnih uvjeta (posebnih porezni režimi, licenciranje itd.);
• pružanje imovinskih kompleksa i uredski prostor;
• obuka menadžera i projektnog tima;
• konzultantska, pravna, računovodstvena, logistička i PR podrška.

Zajedničko sudjelovanje javnih i privatnih ulagača u formiranju rizičnog kapitala ima svoje prednosti i nedostatke.

Prednosti: država preuzima dio rizika, već je potvrđena temeljna mogućnost izlaska novog proizvoda ili tehnologije na tržište (prisutnost objekata intelektualnog vlasništva).

minusi: više izvora rizični kapital dovode do složene strukture transakcija koja komplicira pravne i ekonomske odnose ulagača među sobom (vlada, poduzetnički inkubator, rizični fondovi, crowdfunding).

Umjesto zaključka

Razmatrana svojstva rizičnog kapitala određuju njegove nedostatke:

1. Rizik u potpunosti pripada ulagačima.
2. Sposobnost prebacivanja dijela rizika na ramena financijske institucije(zajmovi i zajmovi) je minimalan (kreditiranje rizičnog poslovanja nije uobičajeno).
3. Mogućnost pronalaska alternativnih ulagača u ranim fazama ozbiljno je ograničena. Ako se to dogodi u kasnijim fazama projekta, povećava se rizik od gubitka kontrole zbog razvodnjavanja portfelja investitora.

Prednosti su:

1. Nisko financijsko opterećenje projekta. Nepostojanje bilo kakvih tekućih financijskih troškova u obliku kamata na zajam, dividendi itd.
2. Maksimum učinkovito korištenje... Sva dobit u ranim fazama reinvestira se i usmjerava u što brži razvoj tvrtke.

Evgenij Zajcev dr. sc., osnivač i generalni partner Helix Ventures, Healthcare Portfolio Advisor Company Management Company
Magazin AngelInvestor

Vrijeme je za ulaganje

Ironično, recesije su uvijek pokretale tehnološki posao. Najveće uspješne priče imaju svoje korijene u najtežim vremenima. Nisam morao daleko tražiti primjer: Amgen, najveća biotehnološka tvrtka na svijetu i još uvijek najveća imovina u portfelju fondova kojim upravlja Društvo za upravljanje imovinom, nastala je tijekom recesije 1980., kada su stope federalnih pričuva premašile 19%; inflacija je dosegla 13,8%; stopa nezaposlenosti po prvi put u moderna povijest Sjedinjene Američke Države dosegle su 10,9%; a nafta, u današnje vrijeme, košta 83 dolara po barelu. U takvim uvjetima jedini model opstanka bio je izgraditi tvrtku sa čvrstim temeljima, neovisno o tržišnim fluktuacijama. Usredotočujući se na stvaranje održivog, samodostatnog poslovanja, Društvo za upravljanje imovinom povećalo je svoja početna kapitalna ulaganja u Amgen za 2.600 puta. Amgen nije samo briljantna investicija Pitcha Johnsona, osnivača Društva za upravljanje imovinom, već i sastavni dio globalne biotehnološke industrije. Medtronic, Applied Biosystems, Cisco Systems, Genzyme, Chiron svi su nastali tijekom ekonomskih kriza.

Iz više razloga, recesija stvara plodno tlo za stvaranje inovativnih poduzeća. Kada su vremena teška, tvrtkama je mnogo teže prikupiti kapital. To ne samo da stvara ozbiljan pritisak na njihovu procjenu vrijednosti, već i daje mogućnost investitoru da odabere pravog lidera. Recesija stvara jedinstvenu priliku za odabir najboljih programera i menadžera. U dobrim vremenima potražnja za talentima je velika, a ponuda uvijek nedovoljna. Psihologija poduzetnika u vrijeme krize igra na ruku i investitoru i samom poduzetniku. Ljudi više razmišljaju o tome kako izgraditi pravi posao, manje su skloni euforiji IPO tržišta i želji da "brzo uđu i izađu".

Međutim, unatoč jedinstvenim mogućnostima ulaganja, sama industrija rizičnog kapitala trenutno se bori. bolja vremena... Nije tajna da su ulagači u fondove rizičnog kapitala, ili LP (Limited Partners), nedavno bili pomalo razočarani povratom na rizični kapital kao klasom imovine. Prema nekim analitičarima, situacija ukazuje na neuspjeh venture modela, a časopis Forbes čak je jedan od nedavnih članaka nazvao "Coming Venture Capital Collapse" (Venture Capital's Coming Collapse, 12. siječnja 2009.).

Rizični kapital: Kako popraviti pokvareni model?

Rizični kapital je tradicionalni dio portfelja mirovinskih fondova, sveučilišnih fondova, osiguravajućih društava, "fondova fondova". Ovo je sjajan način za diverzifikaciju bilo kojeg investicijskog portfelja: profil rizika ulaganja rizičnog kapitala značajno se razlikuje, a fluktuacije nisu u korelaciji s drugim klasama imovine. Osim toga, za disciplinirane ulagače vrlo je atraktivna isplativost ulaganja rizičnog kapitala: u dugoročnom horizontu ulaganja uvijek nadmašuje, primjerice, profitabilnost ulaganja na burzi (tablica 1.).

Stol 1. Profitabilnost u različitim horizontima ulaganja na dan 31. prosinca 2008., %

Izvor: Thomson Reuters / National Venture Capital Association, 2009

Čime su onda LP nezadovoljni? Razlog je taj što rizični kapital nije tradicionalna klasa imovine: industrija je izrazito heterogena. Povijesno gledano, preko 80% sve dodane vrijednosti stvaralo se i nastavlja stvarati oko 10% fondova rizičnog kapitala.

Razlika između IRR-a (Internal Rate of Return) “dobrih” rizičnog kapitala (ili GP - General Partners) i “loših” rizičnog kapitala je ogromna. Nije tajna da svi žele biti LP u Sequoia Capital ili Kleiner Perkins Caufield & Byers. Profitabilnost fondova kojima upravljaju ove grupe je konstantno visoka, a sama povezanost sa sličnim liječnicima opće prakse je prestižna. Upravo su te tvrtke koje su dominirale u poslovima koje su donijele slavu cijeloj zajednici rizičnog kapitala: Apple, Yahoo!, Google, YouTube. Međutim, za većinu LP-a pristup ovom "elitnom klubu" je zatvoren. Broj liječnika opće prakse koji se danas mogu pohvaliti pozitivnim IRR-om (nakon naknade za upravljanje i prenesenih kamata) svojih investitora je prilično mali. Ulaganje u liječnika opće prakse s nepoznatom ili, još gore, lošom reputacijom, kao što praksa pokazuje, bacanje je novca: većina fondova rizičnog kapitala osnovanih nakon 2000. do sada je svojim LP-ovima vratila manje nego što su uzela (Grafikon 1).

Grafikon 1. Prosječan prinos LP od ulaganja u prikupljena sredstva različite godine,% (nakon plaćanja prenesene kamate i naknada za upravljanje)

Izvor: Cambridge Associates, LLC Benchmark Statistics 31. prosinca 2008
Podaci se daju besplatno

Ova niska stopa povrata nije u korelaciji s visokim rizikom ulaganja rizičnog kapitala. Razlog nestabilne profitabilnosti fondova, s jedne strane, povezan je s objektivnim čimbenicima posljednjih godina:

• povećava se količina kapitala potrebnog portfeljskim tvrtkama za komercijalizaciju svojih proizvoda, smanjujući učinkovitost i povrat ulaganja;
• sve veće vrijeme između ulaganja i izlaska stvara snažan negativan pritisak na IRR;
• natjecanje s kolegama rizičnim kapitalistima podiže cijene na tržištu rizičnog kapitala.

S druge strane, svi ovi problemi samo su izgovor za promašena sredstva: iskusni i disciplinirani liječnici opće prakse pronašli su i pronalaze prilike za pružanje visoka profitabilnost za svoje investitore u svakom trenutku, unatoč svim preprekama.

Investitori su zbunjeni kompenzacijskom strukturom menadžera velikih fondova rizičnog kapitala. Uz standardnu ​​naknadu za upravljanje od 2%, upravitelji fondova od 2 milijarde dolara primaju 40 milijuna dolara godišnje za operativne troškove i plaće, bez obzira na njihov uspjeh. Razumno pitanje koje sebi postavljaju LP je: Je li pravi poticaj stvoren dugo uspostavljenom strukturom kompenzacije kada su u pitanju velika sredstva?

Mnogi LP-ovi, osobito institucionalni, zabrinuti su zbog niske transparentnosti izvješćivanja rizičnih fondova. Zbog privatne prirode ulaganja, mnogi aspekti aktivnosti portfeljskih tvrtki su povjerljivi. To dovodi do činjenice da gubici često postaju očiti prekasno u životu fonda. Zato reputacija rizičnog kapitalista uvijek igra ključnu ulogu za LP.

V posljednjih godina fondovi rizičnog kapitala prikupljali su u prosjeku 25 milijardi dolara godišnje. Industrija rizičnog kapitala danas upravlja kapitalom od 257 milijardi dolara (u odnosu na 64 milijarde dolara 1996.), prema Nacionalnoj asocijaciji rizičnog kapitala SAD-a. Nitko drugi doli sami institucionalni investitori sav su taj kapital pretočili u fondove rizičnog kapitala. Neinspirativni učinak ovih fondova sugerira da tehnološka industrija jednostavno nije dovoljno skalabilna da apsorbira sav taj kapital. Paradoksalno, previše je igrača u poslovanju s rizičnim kapitalom, previše kapitala, a broj perspektivnih startupa i obujam tehnoloških tržišta koji ih mogu apsorbirati nisu neograničeni. To je, uzgred, jedan od razloga nedavne pozornosti američkih rizičnih kapitalista na nove izvore inovacija i tržišta visoke tehnologije: Izrael, Indiju, Kinu, a odnedavno i Rusiju.

Mnogi institucionalni igrači ozbiljno razmišljaju o smanjenju udjela kapitala dodijeljenog ovoj klasi imovine: kalifornijski državni učitelji "Retirement System (CalSTRS), na primjer, smanjili su udio rizičnog kapitala sa 1,3% na 0,5%. Međutim, LP nisu jedini one koje ograničavaju udio rizičnog kapitala.kapitala u svom portfelju - mnoge profesionalne tvrtke rizičnog kapitala mijenjaju svoje planove i prikupljaju manja sredstva, strože usmjerena na određene industrije, ulažući u startupe s relativno malim kapitalnim zahtjevima.Na primjer, Domain Associates smanjio je veličina njihovog osmog fonda sa 700 milijuna dolara na 500 milijuna dolara; Highland Capital prikuplja fond od 400 milijuna dolara (prema 800 milijuna dolara prethodnog fonda); New Enterprise Associates prikupljaju 2-2,5 milijarde dolara, u odnosu na prethodno najavljene 3 milijarde dolara; Draper Fisher Jurvetson smanjio je veličinu novog, desetog fonda sa 600 dolara na 400 milijuna dolara.

Osim toga, mnogi analitičari predviđaju pad broja fondova rizičnog kapitala za 20-30% u SAD-u. Posljednjih godina brojne su grupe već prestale poslovati: u Silicijskoj dolini, na primjer, Mobius Venture Capital i Worldview Technology Partners prestali su postojati, a globalna tvrtka za privatni kapital Carlyle Group zatvorila je vrata svog San Francisca ured.

Ipak, prerano je govoriti o "urušavanju" rizičnog kapitala, koji je najavio Forbes. Potražnja za inovacijama bila je, jest i bit će, a rizični kapital jedini je učinkovit mehanizam za financiranje rizičnih znanstveno intenzivnih projekata. Mora se, međutim, priznati da je korekcija poslovnog modela ulaganja rizičnog kapitala jednostavno nužna, a rješenje problema leži u smanjenju iznosa sredstava kojima fondovi upravljaju, smanjenju broja menadžera i smanjenju veličine fondova. transakcije. Proces oslobađanja viška kapitala pomlađuje i revitalizira industriju rizičnog kapitala. Sve se vraća na početak: poslovanje s rizičnim kapitalom neizbježno se kreće u smjeru tradicionalnog modela ulaganja u poduzeća u ranoj fazi, što se prakticiralo 1980-ih i ranih 1990-ih, kada poduzetnički posao nije bio toliko institucionaliziran.

Po mom mišljenju, institucionalni investitori također trebaju promijeniti svoj stav prema rizičnom kapitalu i odmaknuti se od prakse da ga smatraju jednom od klasa imovine, što on sam po sebi nije. Odabir liječnika opće prakse zahtijeva individualni pristup koji vam omogućuje da pronađete upravitelje fondova s ​​jedinstvenom strategijom ulaganja i dobrim iskustvom.

Poduzetnički kapital u ranoj fazi – recept za preživljavanje

Zanimljivo je da prevelika ponuda rizičnog kapitala ne samo da stvara gore opisane probleme, već i otežava poduzećima ulaganje u tvrtke u ranim fazama razvoja. Kako se veličina fonda povećava, rizični kapitalisti imaju tendenciju odmicati od tradicionalnog "ranog" modela. Razlozi su očiti: veliki fondovi plaćaju veliku naknadu za upravljanje, dok “kasne” investicije podrazumijevaju nizak rizik i manje stresne radne rasporede.

Malobrojni liječnici opće prakse i poslovni anđeli koji su ostali vjerni modelu "ranog" ulaganja primorani su se nositi s nizom poteškoća kako bi zaštitili svoje interese i interese svojih ulagača. Rani ulagači preuzimaju znatno veći rizik i moraju birati tvrtke koje mogu vratiti najmanje 10 puta uloženi kapital (nasuprot 3-5 puta za kasna ulaganja). Ovaj model funkcionira kao sat ako ulagači u budućim rundama financiranja poštuju rizik koji preuzimaju rani ulagači. Nažalost, u stvarnom životu, posebno u teškoj ekonomskoj situaciji, novi investitori često razvodnjavaju interese starih. Evo djelomičnog popisa kako možete "skinuti" investitora iz prethodnog kruga:

• Dolje. To je situacija u kojoj portfeljna tvrtka ne može podići novi krug financiranja po višoj cijeni. Kao rezultat toga, dionice se prodaju po nižoj cijeni, a udio ulagača iz prethodnog kruga je razvodnjen.
• Plati za igranje. Ovo je uvjet u kojem se ulagači iz prethodnih krugova kažnjavaju zbog nesudjelovanja u novom krugu (na primjer, prelaskom na obične dionice uz gubitak svih privilegija). To se prvenstveno može dogoditi s malim investitorima i anđelima.
• Prednost likvidacije. Ovo je uvjet pod kojim novi investitor prvo dobiva ugovoreni udio od prodaje tvrtke, a zatim se ostatak raspoređuje među ostalima, ponekad opet uključujući istog investitora (tzv. Participating Preferred).
• Struktura odbora / prava glasa. Skup uvjeta koji omogućuju davanje veće kontrole nad korporativnim odlukama jednoj skupini ulagača na račun druge.

Međutim, čak i u tako agresivnom okruženju, “rani” i “seed” investitor može zaštititi svoje interese slijedeći temeljna načela ulaganja u poduzeća u ranim fazama razvoja:

Usredotočite se na osnove poslovanja

Unatoč očitoj očitosti ovog načela, većina investitora na njega uopće zaboravlja. “Tvrtke se ne prodaju – kupuju se”, kažu iskusni rizični kapitalisti. Izgradnja startupa za prodaju najčešća je pogreška. Tvrtka se mora graditi dugoročno, sa čvrstim temeljima i pravim poslovnim modelom. Samo će na taj način tvrtka i njezini dioničari biti zaštićeni od tržišnih fluktuacija, agresivnih uvjeta za nove runde financiranja, potrebe hitne prodaje imovine ako nije bilo moguće dobiti financiranje. Samo izgradnjom tima čija stručnost pokriva sve aspekte poslovanja, te stvaranjem poslovnog modela za održivi, ​​neovisni razvoj, tvrtka može diktirati uvjete novim investitorima, korporativni partneri, bankari.

Pričuvni kapital

Najučinkovitiji način da se izdrži agresivne uvjete sljedećih krugova financiranja portfeljnih tvrtki je imati dovoljno kapitala u rezervi fonda. Prilikom početnog ulaganja, iskusni ulagač obično "rezervira" iznos dva ili tri puta veći od početnog ulaganja. Uz dovoljan kapital, moguće je zadržati udio u tvrtki i razinu kontrole čak iu okruženju koje je niže u sljedećem krugu financiranja.

Mjesto u upravnom odboru često je jedini način da investitor zaštiti svoje interese. Nezasjedanje u upravnom odboru ponekad je jednako samoubojstvu, posebno za investitore koji posjeduju mali udio u tvrtki. Upravo su iz tog razloga ulaganja anđela iznimno rizična: fondovi rizičnog kapitala općenito nerado primaju anđele u upravni odbor.

Jak sindikat

Sindikat investitora, između kojih postoji partnerstvo, izuzetno je važan za pravilan razvoj poslovanja. Situacije kada jedan investitor želi brzo i jeftino „izići“, a drugi želi nastaviti graditi posao i stvarati dodanu vrijednost, nisu dobre za tvrtku. Vrlo je važno da sindikat ima dovoljno rezervni novac: jak sindikat omogućuje tvrtki da ostane na površini i ne prihvaća ulaganja pod uvjetima koji su neatraktivni za dioničare.

Učinkovito korištenje kapitala

Financijska disciplina je okosnica uspjeha svakog pothvata. Ušteda novca, fokusiranje na temeljnu misiju tvrtke, pronalaženje brzih i jeftinih programa za razvoj proizvoda omogućuje tvrtki da produži svoje vrijeme za dodavanje vrijednosti i poveća šanse za dobivanje jeftinijeg kapitala u sljedećim krugovima financiranja.

Učinkovitost ovih principa potvrđena je devetogodišnjim iskustvom našeg biomedicinskog tima (dr. Graham Kruk, dr. Evgeniy Zaitsev). Ovi principi su temelj naše strategije ulaganja u biofarmaceutike i medicinske uređaje, koju naša grupa razvija od 2001. godine. Rezultati korištenja strategije govore sami za sebe. Iako većina fondova osnovanih 2004. ima negativan povrat, IRR našeg biomedicinskog portfelja je dosljedno u “vrhu gornjeg kvartila” (prema Cambridge Associates, LLC Benchmark Statistics, 31. prosinca 2008. Podaci su dati besplatno).

Priče o uspjehu: BiPar znanosti

Dana 15. travnja 2009. sanofi-aventis Grupa (Pariz, Francuska) objavila je da je potpisala ugovor o preuzimanju naše portfeljne tvrtke, BiPar Sciences, za 500 milijuna američkih dolara. Dogovor je zaključen 27. travnja i bio je jedna od najvećih transakcija u biotehnološkoj industriji u posljednjih nekoliko godina. BiPar Sciences samo je jedan od 5 uspješnih biomedicinskih tvrtki iza kojih stoji naš tim od 2001. godine. Povijest BiPar Sciences je izvrstan primjer kako je rani VC investicijski model danas održiviji nego ikad.

Ukupno su profesionalni venture fondovi u BiPar uložili 63 milijuna dolara. U tvrtku smo se pridružili krajem 2004. godine i postali jedan od prvih institucionalnih investitora, zajedno s Vulcan Capitalom (fond Paula Allena) i Canaan Partners, s procijenjena vrijednost 5 milijuna dolara prije financiranja. Domain Associates pridružili su se sindikatu u drugom krugu financiranja. Na ovom poslu, naš trenutni fond, Asset Management Partners 2004, L.P. primio više od 7 puta povećanje kapitala uloženog u tvrtku, što odgovara oko 80% IRR-a.

Tvrtka je razvila lijek koji je učinkovit protiv mnogih oblika zloćudnih neoplazmi, a ponajprije je takozvani TNBC, "trostruko negativni" rak dojke. Ovaj agresivni rak ne reagira na hormonsku terapiju i ne reagira na lijekove koji ciljaju na HER2 receptore (Herceptin). Trenutno ne postoji standardni učinkovit režim liječenja TNBC-a, preživljavanje je jedno od najnižih, a stopa metastaza je najveća.

Lijek tvrtke, kodnog naziva BSI-201, ima sposobnost inhibiranja enzima PARP (poli-ADP-riboza polimeraze), koji je prisutan u mnogim stanicama raka i sprječava apoptozu (njihovu programiranu smrt). Privukla nas je jedinstvenost BiPar onkološke platforme i vrlo ohrabrujući rezultati pretkliničkih studija. Rizik ulaganja u pretkliničke programe prilično je visok, pa smo morali duboko proći u kemijske i biološke aspekte mehanizma djelovanja. Zanimljivo je da sam tvrtku pronašao preko znanstvenika ruskog porijekla, dr. Valeria Ossovskaya, koja je u to vrijeme bila na Sveučilištu u Kaliforniji u San Franciscu (UCSF). Nakon toga, Valeria je postala ključni istraživač u BiPar Sciences i dala je neprocjenjiv doprinos razvoju lijeka.

Prvi krug financiranja omogućio nam je privlačenje svjetski poznatog tima: Upravnim odborom BiPar Sciences predsjedao je Kirk Raab (bivši CEO Genentecha), a izvršni potpredsjednik razvoja postao je Dr. Barry Sherman (bivši viši potpredsjednik i glavni medicinski direktor u Genentechu). Ovaj tim je jednom doveo Herceptin (trastuzumab) na tržište. Ovaj lijek učinkovit je protiv tzv. "HER2-pozitivni" rak dojke, koji je Genentechu generirao prodaju od 2 milijarde dolara godišnje.

Učinkovito korištenje kapitala ključ je uspjeha investitora. Od 63 milijuna dolara ulaganja, tvrtka je potrošila oko 50 milijuna dolara. Tvrtka je ostala "startup" do samog trenutka preuzimanja: osoblje BiPara nije prelazilo 20 ljudi, uključujući menadžment. Ova brojka šokirala je predstavnike sanofi-aventisa tijekom dubinska analiza: Nisu mogli vjerovati da je za izvođenje ovako velikog posla bilo potrebno samo 18 djelatnika.

Uspjeh je također uvelike bio posljedica činjenice da je tvrtka odlučila dovoljno rano započeti fazu II kliničkih ispitivanja. Već su se međurezultati ispitivanja BSI-201 pokazali toliko ohrabrujućima da je tvrtka krajem 2008. godine dobila nekoliko listova mandata. Lijek ne samo da je pokazao visoku učinkovitost, već se pokazao i praktički netoksičan.

Mnogi analitičari u posljednje vrijeme tvrde da je biotehnološki investicijski model pokvaren. Po mom mišljenju, BiPar Sciences je jasan dokaz suprotnog. Jedinstvena tehnologija, fokus na poslovne osnove, učinkovito korištenje kapitala, snažan sindikat investitora i zvjezdani tim ključ su ovog uspjeha.

- pojam izveden iz engleske riječi "venture" - rizik, tj. rizičan pothvat. Drugim riječima, to su sredstva usmjerena na razvoj projekta, a to ništa nije zajamčeno Ovaj projektće postati uspješan.

Riječ je o svojevrsnom rizičnom ulaganju novca koje nosi u sebi cilj što skorije ostvarivanje dobiti. U brzom razvoju moderni svijet ova vrsta kapitala je vrlo tražena jer ako nemate vremena za ulaganje novca, ideja se može presresti, a netko drugi će dobiti moguću dobit.

Svrha takvog kapitala je donijeti profit i vlasniku poslovnog plana i onome tko ideju može financirati.

Ulaganje rizičnog kapitala odvija se kupnjom udjela u poduzeću, ili davanjem određenog novčanog iznosa - kredita.

Kako bi uložio nešto novca u tvrtku, rizični kapitalist prvo ocjenjuje takvu tvrtku. U svom radu temelji se na dostupnim podacima o njoj. Ako je tvrtka u ranoj fazi razvoja, tada se koristi metoda rizičnog kapitala.

Ova metoda se sastoji u financiranju bez jednog plaćanja, već nekoliko. Etapnim izdavanjem sredstava smanjuje se rizik investitora, te će se sljedeća tranša provoditi uzimajući u obzir uspjeh prethodne.

Zajednička suradnja počinje nakon primitka investicije. Kapitalist je zainteresiran za uspjeh tvrtke, pa dijeli svoje iskustvo i znanje. Suradnja s takvom tvrtkom nastavit će se dok se ne pronađe kupac. Ako dođe do takvog kupca, onda investitor može prodati svoje dionice na burzi, ili on sam proda tu tvrtku kupcu i ponudi mu cijenu koja uključuje planiranu dobit.

Vrste rizičnog kapitala

Postoje dvije vrste rizičnog kapitala: izdano u neformalnom sektoru i u formalnom sektoru.

Formalno

Formalni sektor uključuje tvrtke rizičnog kapitala, odnosno njihove fondove, kao i poslovne banke i njihove podružnice.

Neformalni

Neformalni sektor uključuje privatne investitore sa značajnim uštedama. Takvi sudionici svoju ušteđevinu uglavnom ulažu u nove ideje.

Oba sektora se međusobno nadopunjuju. U početnoj fazi razvoja poduzeća potrebna su ulaganja privatnih investitora, a kada je rast poduzeća očit i za održavanje takvog rasta već su potrebna ulaganja iz formalnog sektora kapitala.

Ako postoje sektori kapitala, formira se venture fond. Ovo je vrsta organizacije koja ima svoje sastavne dokumente. Venture fondovi su otvoreni i zatvoreni.

Osobitost zatvorenog fonda je sljedeća - nakon što su sredstva prikupljena, krug ulagača se sužava i ostaje nepromijenjen, a s otvorenim oblikom rizičnog fonda njegovi ulagači ponovno mogu kupovati udjele. Venture fondovi nemaju određeni iznos. Može biti bilo što. Vijek trajanja sredstava je od 5 do 10 godina. Za to vrijeme sav novac mora biti uložen i mora postojati odgovarajuća dobit.

Rizični kapital je vrlo važan fenomen u gospodarstvu. Povećava konkurentnost zemlje, promiče razvoj industrija kao što su nanotehnologija i biotehnologija itd., te pridonosi povećanju broja radnih mjesta. U naše vrijeme rusko zakonodavstvo sve više podupire rizični kapital. Uvođenjem odgovarajućih izmjena zakona i mirovinski fondovi i osiguravajuća društva moći će ulagati u rizični kapital.

Rizični kapital općenito se povezuje s inovativnim poduzećima.

Rizični kapital je kapital koji se koristi za izravna privatna ulaganja, koji obično osiguravaju vanjski ulagači za financiranje novih, rastućih tvrtki ili tvrtki na rubu bankrota. Venture ulaganja- to su u pravilu rizična ulaganja s natprosječnim povratom. Oni su također alat za stjecanje udjela u vlasništvu poduzeća. Riznički kapitalist je osoba koja vrši takva ulaganja. Fond rizičnog kapitala je investicijsko sredstvo s formiranjem zajedničkog fonda (obično partnerstva) za ulaganje financijskog kapitala, uglavnom od trećih ulagača u poduzeće, što predstavlja prevelik rizik za konvencionalna tržišta kapitala i bankovne zajmove.

Povijest

Iako je u prošlosti bilo i drugih sličnih sredstava ulaganja, general Georges Doriot smatra se ocem moderne industrije rizičnog kapitala. U Doriotu je osnovao American Research and Development Corporation (AKIR), čiji je najveći uspjeh bio Digital Equipment Corporation. Kada Digitalna oprema stavio svoje dionice na burzu 1968. godine, osigurao je AKIR-u profitabilnost od 101% godišnje. 70 tisuća dolara koje je AKIR uložio u Digital Corporation 1959. imao Tržišna vrijednost 37 milijuna dolara 1968. Fairchild Semiconductor, koji je 1959. osnovao Venrock Esociates, općenito se smatra prvom tvrtkom koja je osnovana s financiranjem rizičnog kapitala. Prije Drugog svjetskog rata, ulaganja rizičnog kapitala prvenstveno su bila sfera utjecaja za bogate pojedince i bogate obitelji. Jedan od prvih koraka prema profesionalno vođenoj industriji rizičnog kapitala bio je Zakon o ulaganjima u mala poduzeća iz 1958. godine. Ovaj je zakon omogućio Upravi za mala poduzeća SAD-a da licencira privatna mala poduzeća koja ulažu u mala poduzeća (KIMBs) kako bi se pojednostavio proces financiranja i upravljanja malim poduzećima u SAD-u. Ovaj zakon se bavio pitanjima koja su pokrenuta u izvješću američkog odbora Federalnih rezervi Kongresu. Ovo izvješće naglašava da postoji veliki jaz na tržištu kapitala za dugoročno financiranje razvoja malih poduzeća. Glavni zadatak KIMB programa bio je i ostaje pojednostaviti proces prikupljanja kapitala ekonomski sustav, s ciljem financiranja malih inovativnih tvrtki u svrhu poticanja razvoja američkog gospodarstva. općenito, rizičnog kapitala je usko povezan s tehnološki inovativnim poduzećima, uglavnom u Sjedinjenim Državama. Zbog strukturnih ograničenja nametnutih na američke banke 1930-ih godina u Sjedinjenim Državama nije postojala industrija privatnog trgovačkog bankarstva. Ova situacija je bila sasvim jedinstvena za razvijene zemlje... I to tek 1980-ih. Poznati ekonomist Lester Sarow kritizirao je američki financijski zakon jer nije podupirao niti jedan trgovačka banka osim onih kojima upravlja Kongres u obliku projekata financiranih iz savezni proračun... Tvrdio je da su banke kojima upravlja Kongres velike, da su izvršavale političke zadatke i da su se kao takve previše koncentrirale na nacionalnu obranu. kućište i u područjima sa specijaliziranim tehnologijama kao što su istraživanje svemira, poljoprivreda i zrakoplovna industrija. Rad američkih investicijskih banaka bio je ograničen samo na provedbu spajanja i akvizicija tvrtki, pitanje vlasničkih i dugova vrijedne papire, a često i transakcije povezane s dezintegracijom industrijskih koncerna kako bi se dobio pristup njihovim mirovinski fondovi, ili kako bi rasprodali svoj infrastrukturni kapital, a pritom ostvaruju velike prihode. Nedostaci u zakonodavstvu u ovom području oštro su kritizirani. Osim toga, ove industrijske politike razlikovale su se od onih drugih industrijaliziranih zemalja, posebice Njemačke i Japana, koji su u tom razdoblju ojačali svoje pozicije na globalnom tržištu automobilske i potrošačke elektronike. Međutim, za razliku od Sjedinjenih Država, ove su zemlje postale više ovisne o Centralna banka i iz procjena međunarodno priznatih znanstvenika, a ne iz raspršene metode određivanja prioriteta od strane vlade i privatnih investitora.

Razvoj Silicijske doline

U 60-im i 70-im godinama. XX. stoljeće tvrtke rizičnog kapitala usmjerile su svoja ulaganja prvenstveno na poduzeća u ranoj fazi iu fazi širenja. Obično su te tvrtke koristile napredak u elektroničkim i informacijska tehnologija kao i na području medicine. Kao rezultat, venture financiranje je postao sinonim za financiranje tehnologije. Godine 1974. tvrtke rizičnog kapitala doživjele su privremenu recesiju zbog kolapsa burza, i, naravno, investitori su bili oprezni prema ovom novom tipu investicijski fond... 1978. bila je rekordna za rizični kapital. Prihodi industrije 1978. bili su 750 milijuna dolara.