Evgenij Zajcev dr. sc., osnivač i generalni partner Helix Ventures, Healthcare Portfolio Advisor Company Management Company
Magazin AngelInvestor
Vrijeme je za ulaganje
Ironično, recesije su uvijek pokretale tehnološki posao. Najveće uspješne priče imaju svoje korijene u najtežim vremenima. Nisam morao daleko tražiti primjer: Amgen, najveća biotehnološka tvrtka na svijetu i još uvijek najveća imovina u portfelju fondova kojim upravlja Društvo za upravljanje imovinom, nastala je tijekom recesije 1980., kada su stope federalnih pričuva premašile 19%; inflacija je dosegla 13,8%; stopa nezaposlenosti po prvi put u moderna povijest Sjedinjene Američke Države dosegle su 10,9%; a nafta, u današnje vrijeme, košta 83 dolara po barelu. U takvim uvjetima jedini model opstanka bio je izgraditi tvrtku sa čvrstim temeljima, neovisno o tržišnim fluktuacijama. Usredotočujući se na stvaranje održivog, samodostatnog poslovanja, Društvo za upravljanje imovinom povećalo je svoja početna kapitalna ulaganja u Amgen za 2.600 puta. Amgen nije samo briljantna investicija Pitcha Johnsona, osnivača Društva za upravljanje imovinom, već i sastavni dio globalne biotehnološke industrije. Medtronic, Applied Biosystems, Cisco Systems, Genzyme, Chiron svi su nastali tijekom ekonomskih kriza.
Iz više razloga, recesija stvara plodno tlo za stvaranje inovativnih poduzeća. Kada su vremena teška, tvrtkama je mnogo teže prikupiti kapital. To ne samo da stvara ozbiljan pritisak na njihovu procjenu vrijednosti, već i daje mogućnost investitoru da odabere pravog lidera. Recesija stvara jedinstvenu priliku za odabir najboljih programera i menadžera. U dobrim vremenima potražnja za talentima je velika, a ponuda uvijek nedovoljna. Psihologija poduzetnika u vrijeme krize igra na ruku i investitoru i samom poduzetniku. Ljudi više razmišljaju o tome kako izgraditi pravi posao, manje su skloni euforiji IPO tržišta i želji da "brzo uđu i izađu".
Međutim, unatoč jedinstvenim mogućnostima ulaganja, sama industrija rizičnog kapitala trenutno se bori. bolja vremena... Nije tajna da su ulagači u fondove rizičnog kapitala, ili LP (Limited Partners), nedavno bili pomalo razočarani povratom na rizični kapital kao klasom imovine. Prema nekim analitičarima, situacija ukazuje na neuspjeh venture modela, a časopis Forbes čak je jedan od nedavnih članaka nazvao "Coming Venture Capital Collapse" (Venture Capital's Coming Collapse, 12. siječnja 2009.).
Rizični kapital: Kako popraviti pokvareni model?
Rizični kapital je tradicionalni dio portfelja mirovinskih fondova, sveučilišnih fondova, osiguravajućih društava, "fondova fondova". Ovo je sjajan način za diverzifikaciju bilo kojeg investicijskog portfelja: profil rizika ulaganja rizičnog kapitala značajno se razlikuje, a fluktuacije nisu u korelaciji s drugim klasama imovine. Osim toga, za disciplinirane ulagače, isplativost rizičnog ulaganja vrlo je atraktivna: u dugoročnom horizontu ulaganja uvijek nadmašuje, na primjer, profitabilnost ulaganja u tržište dionica(Stol 1).
Stol 1. Profitabilnost u različitim horizontima ulaganja na dan 31. prosinca 2008., %
Izvor: Thomson Reuters / National Venture Capital Association, 2009
Čime su onda LP nezadovoljni? Razlog je taj što rizični kapital nije tradicionalna klasa imovine: industrija je izrazito heterogena. Povijesno gledano, preko 80% sve dodane vrijednosti stvaralo se i nastavlja stvarati oko 10% fondova rizičnog kapitala.
Razlika između IRR-a (Internal Rate of Return) “dobrih” rizičnog kapitala (ili GP - General Partners) i “loših” rizičnog kapitala je ogromna. Nije tajna da svi žele biti LP u Sequoia Capital ili Kleiner Perkins Caufield & Byers. Profitabilnost fondova kojima upravljaju ove grupe je konstantno visoka, a sama povezanost sa sličnim liječnicima opće prakse je prestižna. Upravo su te tvrtke koje su dominirale u poslovima koje su donijele slavu cijeloj zajednici rizičnog kapitala: Apple, Yahoo!, Google, YouTube. Međutim, za većinu LP-a pristup ovom "elitnom klubu" je zatvoren. Broj liječnika opće prakse koji se danas mogu pohvaliti pozitivnim IRR-om (nakon naknade za upravljanje i prenesenih kamata) svojih investitora je prilično mali. Ulaganje u liječnika opće prakse s nepoznatom ili, još gore, lošom reputacijom, kao što praksa pokazuje, bacanje je novca: većina fondova rizičnog kapitala osnovanih nakon 2000. do sada je svojim LP-ovima vratila manje nego što su uzela (Grafikon 1).
Grafikon 1. Prosječan prinos LP od ulaganja u prikupljena sredstva različite godine,% (nakon plaćanja prenesene kamate i naknada za upravljanje)
Izvor: Cambridge Associates, LLC Benchmark Statistics 31. prosinca 2008
Podaci se daju besplatno
Ova niska stopa povrata nije u korelaciji s visokim rizikom ulaganja rizičnog kapitala. Razlog nestabilne profitabilnosti fondova, s jedne strane, povezan je s objektivnim čimbenicima posljednjih godina:
- povećava se količina kapitala potrebnog portfeljskim tvrtkama za komercijalizaciju svojih proizvoda, smanjujući učinkovitost i povrat ulaganja;
- sve veće vrijeme između ulaganja i izlaska stvara snažan negativan pritisak na IRR;
- natjecanje s kolegama rizičnim kapitalistima podiže cijene na tržištu rizičnog kapitala.
S druge strane, svi ovi problemi samo su izlika za propale fondove: iskusni i disciplinirani liječnici opće prakse pronašli su i pronalaze prilike da svojim ulagačima u svakom trenutku, unatoč svim preprekama, osiguraju visok povrat.
Investitori su zbunjeni kompenzacijskom strukturom menadžera velikih fondova rizičnog kapitala. Uz standardnu naknadu za upravljanje od 2%, upravitelji fondova od 2 milijarde dolara primaju 40 milijuna dolara godišnje za operativne troškove i plaće, bez obzira na njihov uspjeh. Razumno pitanje koje sebi postavljaju LP je: Je li pravi poticaj stvoren dugo uspostavljenom strukturom kompenzacije kada su u pitanju velika sredstva?
Mnogi LP-ovi, osobito institucionalni, zabrinuti su zbog niske transparentnosti izvješćivanja rizičnih fondova. Zbog privatne prirode ulaganja, mnogi aspekti aktivnosti portfeljskih tvrtki su povjerljivi. To dovodi do činjenice da gubici često postaju očiti prekasno u životu fonda. Zato reputacija rizičnog kapitalista uvijek igra ključnu ulogu za LP.
V posljednjih godina fondovi rizičnog kapitala prikupljali su u prosjeku 25 milijardi dolara godišnje. Industrija rizičnog kapitala danas upravlja kapitalom od 257 milijardi dolara (u odnosu na 64 milijarde dolara 1996.), prema Nacionalnoj asocijaciji rizičnog kapitala SAD-a. Nitko drugi doli sami institucionalni investitori sav su taj kapital pretočili u fondove rizičnog kapitala. Neinspirativni učinak ovih fondova sugerira da tehnološka industrija jednostavno nije dovoljno skalabilna da apsorbira sav taj kapital. Paradoksalno, previše je igrača u poslovanju s rizičnim kapitalom, previše kapitala, a broj perspektivnih startupa i obujam tehnoloških tržišta koji ih mogu apsorbirati nisu neograničeni. To je, uzgred, jedan od razloga nedavne pozornosti američkih rizičnih kapitalista na nove izvore inovacija i tržišta visoke tehnologije: Izrael, Indiju, Kinu, a odnedavno i Rusiju.
Mnogi institucionalni igrači ozbiljno razmišljaju o smanjenju udjela kapitala dodijeljenog ovoj klasi imovine: kalifornijski državni učitelji "Retirement System (CalSTRS), na primjer, smanjili su udio rizičnog kapitala sa 1,3% na 0,5%. Međutim, LP nisu jedini one koje ograničavaju udio rizičnog kapitala.kapitala u svom portfelju - mnoge profesionalne tvrtke rizičnog kapitala mijenjaju svoje planove i prikupljaju manja sredstva, strože usmjerena na određene industrije, ulažući u startupe s relativno malim kapitalnim zahtjevima.Na primjer, Domain Associates smanjio je veličina njihovog osmog fonda sa 700 milijuna dolara na 500 milijuna dolara; Highland Capital prikuplja fond od 400 milijuna dolara (prema 800 milijuna dolara prethodnog fonda); New Enterprise Associates prikupljaju 2-2,5 milijarde dolara, u odnosu na prethodno najavljene 3 milijarde dolara; Draper Fisher Jurvetson smanjio je veličinu novog, desetog fonda sa 600 dolara na 400 milijuna dolara.
Osim toga, mnogi analitičari predviđaju pad broja fondova rizičnog kapitala za 20-30% u SAD-u. Posljednjih godina brojne su grupe već prestale poslovati: u Silicijskoj dolini, na primjer, Mobius Venture Capital i Worldview Technology Partners prestali su postojati, a globalna tvrtka za privatni kapital Carlyle Group zatvorila je vrata svog San Francisca ured.
Ipak, prerano je govoriti o "urušavanju" rizičnog kapitala, koji je najavio Forbes. Potražnja za inovacijama bila je, jest i bit će, a rizični kapital jedini je učinkovit mehanizam za financiranje rizičnih znanstveno intenzivnih projekata. Mora se, međutim, priznati da je korekcija poslovnog modela ulaganja rizičnog kapitala jednostavno nužna, a rješenje problema leži u smanjenju iznosa sredstava kojima fondovi upravljaju, smanjenju broja menadžera i smanjenju veličine fondova. transakcije. Proces oslobađanja viška kapitala pomlađuje i revitalizira industriju rizičnog kapitala. Sve se vraća na početak: poslovanje s rizičnim kapitalom neizbježno se kreće u smjeru tradicionalnog modela ulaganja u poduzeća u ranoj fazi, što se prakticiralo 1980-ih i ranih 1990-ih, kada poduzetnički posao nije bio toliko institucionaliziran.
Po mom mišljenju, institucionalni investitori također trebaju promijeniti svoj stav prema rizičnom kapitalu i odmaknuti se od prakse da ga smatraju jednom od klasa imovine, što on sam po sebi nije. Prilikom odabira liječnika opće prakse, trebate individualni pristup omogućujući vam da pronađete upravitelje fondova s jedinstvenom strategijom ulaganja i dobrim iskustvom.
Poduzetnički kapital u ranoj fazi – recept za preživljavanje
Zanimljivo je da prevelika ponuda rizičnog kapitala ne samo da stvara gore opisane probleme, već i otežava poduzećima ulaganje u tvrtke u ranim fazama razvoja. Kako se veličina fonda povećava, rizični kapitalisti imaju tendenciju odmicati od tradicionalnog "ranog" modela. Razlozi su očiti: veliki fondovi plaćaju veliku naknadu za upravljanje, dok “kasne” investicije podrazumijevaju nizak rizik i manje stresne radne rasporede.
Malobrojni liječnici opće prakse i poslovni anđeli koji su ostali vjerni modelu "ranog" ulaganja primorani su se nositi s nizom poteškoća kako bi zaštitili svoje interese i interese svojih ulagača. Rani ulagači preuzimaju znatno veći rizik i moraju birati tvrtke koje mogu vratiti najmanje 10 puta uloženi kapital (nasuprot 3-5 puta za kasna ulaganja). Ovaj model funkcionira kao sat ako ulagači u budućim rundama financiranja poštuju rizik koji preuzimaju rani ulagači. Nažalost, u stvarnom životu, posebno u teškoj ekonomskoj situaciji, novi investitori često razvodnjavaju interese starih. Evo djelomičnog popisa kako možete "skinuti" investitora iz prethodnog kruga:
- Dolje. To je situacija u kojoj portfeljna tvrtka ne može podići novi krug financiranja po višoj cijeni. Kao rezultat toga, dionice se prodaju po nižoj cijeni, a udio ulagača iz prethodnog kruga je razvodnjen.
- Plati za igranje. Ovo je uvjet u kojem se ulagači iz prethodnih krugova kažnjavaju zbog nesudjelovanja u novom krugu (na primjer, prelaskom na obične dionice uz gubitak svih privilegija). To se prvenstveno može dogoditi s malim investitorima i anđelima.
- Prednost likvidacije. To je uvjet pod kojim novi ulagač prvo dobiva ugovoreni udio od prodaje tvrtke, a zatim se ostatak raspoređuje među ostalima, ponekad opet uključujući istog ulagača (tzv. Participating Preferred).
- Struktura odbora / prava glasa. Skup uvjeta koji omogućuju davanje veće kontrole nad korporativnim odlukama jednoj skupini ulagača na račun druge.
Međutim, čak i u tako agresivnom okruženju, “rani” i “seed” investitor može zaštititi svoje interese slijedeći temeljna načela ulaganja u poduzeća u ranim fazama razvoja:
Usredotočite se na osnove poslovanja
Unatoč očitoj očitosti ovog načela, većina investitora na njega uopće zaboravlja. “Tvrtke se ne prodaju – kupuju se”, kažu iskusni rizični kapitalisti. Izgradnja startupa za prodaju najčešća je pogreška. Tvrtka se mora graditi dugoročno, sa čvrstim temeljima i pravim poslovnim modelom. Samo će na taj način tvrtka i njezini dioničari biti zaštićeni od tržišnih fluktuacija, agresivnih uvjeta za nove runde financiranja, potrebe hitne prodaje imovine ako nije bilo moguće dobiti financiranje. Samo izgradnjom tima čija stručnost pokriva sve aspekte poslovanja, te stvaranjem poslovnog modela za održivi, neovisni razvoj, tvrtka može diktirati uvjete novim investitorima, korporativni partneri, bankari.
Pričuvni kapital
Najviše učinkovita metoda izdržati agresivne uvjete sljedećih krugova financiranja portfelja poduzeća - to je dovoljan kapital u rezervi fonda. Prilikom početnog ulaganja, iskusni ulagač obično "rezervira" iznos dva ili tri puta veći od početnog ulaganja. Uz dovoljan kapital, moguće je zadržati udio u tvrtki i razinu kontrole čak iu okruženju koje je niže u sljedećem krugu financiranja.
Mjesto u upravnom odboru često je jedini način da investitor zaštiti svoje interese. Nezasjedanje u upravnom odboru ponekad je jednako samoubojstvu, posebno za investitore koji posjeduju mali udio u tvrtki. Upravo su iz tog razloga ulaganja anđela iznimno rizična: fondovi rizičnog kapitala općenito nerado primaju anđele u upravni odbor.
Jak sindikat
Sindikat investitora, između kojih postoji partnerstvo, izuzetno je važan za pravilan razvoj poslovanja. Situacije kada jedan investitor želi brzo i jeftino „izići“, a drugi želi nastaviti graditi posao i stvarati dodanu vrijednost, nisu dobre za tvrtku. Vrlo je važno da sindikat ima dovoljno rezervni novac: jak sindikat omogućuje tvrtki da ostane na površini i ne prihvaća ulaganja pod uvjetima koji su neatraktivni za dioničare.
Učinkovito korištenje kapitala
Financijska disciplina je okosnica uspjeha svakog pothvata. Ušteda novca, fokusiranje na temeljnu misiju tvrtke, pronalaženje brzih i jeftinih programa za razvoj proizvoda omogućuje tvrtki da produži svoje vrijeme za dodavanje vrijednosti i poveća šanse za dobivanje jeftinijeg kapitala u sljedećim krugovima financiranja.
Učinkovitost ovih principa potvrđena je devetogodišnjim iskustvom našeg biomedicinskog tima (dr. Graham Kruk, dr. Evgeniy Zaitsev). Ovi principi su temelj naše strategije ulaganja u biofarmaceutike i medicinske uređaje, koju naša grupa razvija od 2001. godine. Rezultati korištenja strategije govore sami za sebe. Iako većina fondova osnovanih 2004. ima negativan povrat, IRR našeg biomedicinskog portfelja je dosljedno u “vrhu gornjeg kvartila” (prema Cambridge Associates, LLC Benchmark Statistics, 31. prosinca 2008. Podaci su dati besplatno).
Priče o uspjehu: BiPar znanosti
Dana 15. travnja 2009. sanofi-aventis Grupa (Pariz, Francuska) objavila je da je potpisala ugovor o preuzimanju naše portfeljne tvrtke, BiPar Sciences, za 500 milijuna američkih dolara. Dogovor je zaključen 27. travnja i bio je jedna od najvećih transakcija u biotehnološkoj industriji u posljednjih nekoliko godina. BiPar Sciences samo je jedan od 5 uspješnih biomedicinskih tvrtki iza kojih stoji naš tim od 2001. godine. Povijest BiPar Sciences je izvrstan primjer kako je rani VC investicijski model danas održiviji nego ikad.
Ukupno su profesionalni venture fondovi u BiPar uložili 63 milijuna dolara. U tvrtku smo se pridružili krajem 2004. godine i postali jedan od prvih institucionalnih investitora, zajedno s Vulcan Capitalom (fond Paula Allena) i Canaan Partners, s procijenjena vrijednost 5 milijuna dolara prije financiranja. Domain Associates pridružili su se sindikatu u drugom krugu financiranja. Na ovom poslu, naš trenutni fond, Asset Management Partners 2004, L.P. primio više od 7 puta povećanje kapitala uloženog u tvrtku, što odgovara oko 80% IRR-a.
Tvrtka je razvila lijek koji je učinkovit protiv mnogih oblika zloćudnih neoplazmi, a ponajprije je takozvani TNBC, "trostruko negativni" rak dojke. Ovaj agresivni rak ne reagira na hormonsku terapiju i ne reagira na lijekove koji ciljaju na HER2 receptore (Herceptin). Trenutno ne postoji standardni učinkovit režim liječenja TNBC-a, preživljavanje je jedno od najnižih, a stopa metastaza je najveća.
Lijek tvrtke, kodnog naziva BSI-201, ima sposobnost inhibiranja enzima PARP (poli-ADP-riboza polimeraze), koji je prisutan u mnogim stanicama raka i sprječava apoptozu (njihovu programiranu smrt). Privukla nas je jedinstvenost BiPar onkološke platforme i vrlo ohrabrujući rezultati pretkliničkih studija. Rizik ulaganja u pretkliničke programe prilično je visok, pa smo morali duboko proći u kemijske i biološke aspekte mehanizma djelovanja. Zanimljivo je da sam tvrtku pronašao preko znanstvenika ruskog porijekla, dr. Valeria Ossovskaya, koja je u to vrijeme bila na Sveučilištu u Kaliforniji u San Franciscu (UCSF). Nakon toga, Valeria je postala ključni istraživač u BiPar Sciences i dala je neprocjenjiv doprinos razvoju lijeka.
Prvi krug financiranja omogućio nam je privlačenje svjetski poznatog tima: Upravnim odborom BiPar Sciences predsjedao je Kirk Raab (bivši CEO Genentecha), a izvršni potpredsjednik razvoja postao je Dr. Barry Sherman (bivši viši potpredsjednik i glavni medicinski direktor u Genentechu). Ovaj tim je jednom doveo Herceptin (trastuzumab) na tržište. Ovaj lijek učinkovit je protiv tzv. "HER2-pozitivni" rak dojke, koji je Genentechu generirao prodaju od 2 milijarde dolara godišnje.
Učinkovito korištenje kapitala ključ je uspjeha investitora. Od 63 milijuna dolara ulaganja, tvrtka je potrošila oko 50 milijuna dolara. Tvrtka je ostala "startup" do samog trenutka preuzimanja: osoblje BiPara nije prelazilo 20 ljudi, uključujući menadžment. Ova brojka šokirala je predstavnike sanofi-aventisa tijekom due diligence-a: nisu mogli vjerovati da je za izvođenje tako velikog posla bilo potrebno samo 18 zaposlenika.
Uspjeh je također uvelike bio posljedica činjenice da je tvrtka odlučila dovoljno rano započeti fazu II kliničkih ispitivanja. Već su se međurezultati ispitivanja BSI-201 pokazali toliko ohrabrujućima da je tvrtka krajem 2008. godine dobila nekoliko listova mandata. Lijek ne samo da je pokazao visoku učinkovitost, već se pokazao i praktički netoksičan.
Mnogi analitičari u posljednje vrijeme tvrde da je biotehnološki investicijski model pokvaren. Po mom mišljenju, BiPar Sciences je jasan dokaz suprotnog. Jedinstvena tehnologija, fokus na poslovne osnove, učinkovito korištenje kapital, snažan sindikat investitora i zvjezdani tim ključ su ovog uspjeha.
Financijski bum na Internetu, koji traje već nekoliko godina u Sjedinjenim Državama i Zapadna Europa, a prošle godine, stigavši u Rusiju, očekuje se ovdje. Njegov glavni izvor je rizični kapital. Ovo je već dugo poznat mehanizam zapadnim poslovnim ljudima, ali većina ukrajinskih poduzetnika, uključujući i one koji rade na internetskom tržištu, zna za to samo iz druge ruke..
Tko je rizični kapitalist?
Da biste odgovorili na ovo pitanje, morate zamisliti kako on "zarađuje". Na primjer, bankar zarađuje primajući kamatu na zajam od poduzetnika, dobavljača sirovina - kroz dobit uključenu u njegovu cijenu itd. Riznički kapitalist daje poduzetniku novac, ali ne zahtijeva nikakvu kamatu, štoviše, čini ne zahtijevaju ni povrat novca. U zamjenu za svoja sredstva dobiva dionice, odnosno vrijednosne papire koji potvrđuju njegovo pravo sudjelovanja u poslu i dijeljenja dobiti od toga. Čini se razumljivim, želi zaraditi na dividendi, odnosno na udjelu dobiti koji mu pripada. Međutim, samo u rijetkim slučajevima je zainteresiran za dividende, ovaj pristup je tipičan za financijske holdinge, ali ne i za venture fondove. U našem slučaju kapitalista prvenstveno zanima cijena dionica koje je stekao, odnosno rast te cijene.
Na primjer, dajući poduzetniku 100.000 dolara, rizični kapitalist je dobio 1.000 dionica po 100 dolara po komadu. Recimo da je nakon pet godina njegova cijena porasla sa 100 na 1000 dolara. Nakon prodaje udjela, dobit će 900 dolara za jednu dionicu, a za sve - 900 tisuća dolara. To je bit rada rizičnog kapitalista.
To podrazumijeva niz uvjeta venture financiranje:
- financirano poduzeće mora biti dioničko društvo, odnosno ne može biti državna, individualna ili zadruga. Ako nije dioničko društvo, onda bi to trebalo postati tijekom provedbe investicijskog projekta;
- društvo mora imati preduvjete za brz i značajan rast cijene dionice;
- mora postojati kupac za dionice (barem potencijalni) i mora se razraditi mehanizam njihove prodaje.
Prirodno je pitanje, posebno za poduzetnika koji traži novac, odakle rizičnim kapitalistima novac? Poput bankara, obično radi s tuđim novcem, ali ga ne može dobiti pod uvjetom depozita ili drugog doprinosa, budući da ne upravlja bankom, već investicijskim venture fondom. Dakle, izvor sredstava za njega nisu štediše, nego ulagači fonda. Prema ustaljenoj praksi u SAD-u prvenstveno je mirovinski fondovi i Osiguravajuća društva, a u Europi postoje i banke.
Prilikom ulaganja novca u rizični fond, investitori postavljaju pred upravitelja, odnosno rizičnog kapitalista, sljedeće uvjete:
- novac se ulaže određeno razdoblje obično 7-8 godina;
- svake godine rizični kapitalist ima pravo potrošiti fiksni iznos na upravljanje fondom, odnosno na odabir financiranih poduzeća i sudjelovanje u njihovom upravljanju, na primjer, 2% veličine fonda;
- pri prodaji dionica uloženih poduzeća, rizični kapitalist dobiva dio dobiti u obliku naknade, u pravilu 20%;
- visina naknade može ovisiti i o stopi rasta cijene dionice.
Dakle, dobit investitora nastaje zbog razlike u vrijednosti dionica u trenutku kupnje/prodaje. Dio ide za pokrivanje troškova upravljanja fondom i naknade upravitelju (sama rizičnog kapitalista, budući da nije vlasnik fondova). Potonje obično igraju male tvrtke u vlasništvu i pojedinaca (uključujući samog upravitelja fonda) i pravna lica(na primjer, investicijske banke).
Za investitora je lik menadžera rizičnog fonda iznimno važan. Zapravo, novac se ulaže u fond pod njegovim kvalifikacijama i odgovornošću. Uloga osobnog faktora ovdje je mnogo veća nego kod ulaganja novca u banku, pa su zahtjevi za profesionalnošću rizičnog kapitalista vrlo visoki. Pravih stručnjaka za ovo područje je vrlo malo - u cijeloj Europi ima ih oko dvije do tri tisuće, a žive uglavnom u Velikoj Britaniji.
Način na koji rizični kapitalist zarađuje novac također određuje njegov stav prema financiranom poduzeću:
- zainteresiran je za brz i značajan rast poduzeća, prvenstveno zbog kapitalizacije dobiti, odnosno korištenja ne za dividende, već za razvoj;
- njegovo jedino jamstvo je vlastito iskustvo i kvalifikacije u odabiru objekata ulaganja i u upravljanju njima, stoga kapitalist ne zahtijeva nikakve zaloge i jamstva;
- rizični kapitalist aktivno sudjeluje u upravljanju poduzećem, prvenstveno kao financijski menadžer;
- posjeduje veliki paket dionica, ne manje od 25%, a ponekad i do 75%.
Upravo je način zarađivanja novca, a time i odnos s financiranim poduzećima, temeljna razlika između rizičnog kapitalista i bankara. Glavni interes potonjeg u komunikaciji s poduzetnikom je likvidnost kolaterala ili pouzdanost jamstava. Za rizičnog kapitalista glavna je stvar učinkovitost financiranog poslovanja i upravljivost njegovim rizicima. Iz toga proizlazi da su aktivnosti rizičnih fondova nekoliko puta isplativije. kreditne operacije... Jasno je da se to odnosi samo na zemlje sa stabilnim gospodarstvom i valutama, gdje krediti ne koštaju 50-60% godišnje. Ako postoji mogućnost davanja zajma uz takvu kamatu, onda je apsolutno besmisleno baviti se rizičnim financiranjem.
Mjesto rizičnog kapitala među ostalim izvorima sredstava
Neće svaki poduzetnik otići rizičnim kapitalistom za novac, a neće ga dobiti ni svaki poduzetnik. U kojim slučajevima se interesi obiju strana poklapaju, a u kojim ne?
Prije svega, samo oni kojima su potrebna sredstva za razvoj, te značajan i brz razvoj, okrenut će se rizičnim kapitalistima. U principu, venture financiranje nije potrebno za vođenje mirnog, neagresivnog poslovanja. Ako poduzetnik namjerava razvijati svoj posao, onda mu za to treba financijska sredstva, čiji izvori mogu biti:
Vlastiti novac poduzetnika, na primjer, dobit koju je ranije primio. Ako je posao vrlo profitabilan, onda na uloženi kapital može dobiti 30-60% dobiti godišnje. Istovremeno, treba kapitalizirati dobit tijekom nekoliko godina kako bi stvorio priliku za značajan poslovni rast. Jasno je da će se tijekom tog vremena situacija promijeniti, a tržište bi mogli zauzeti konkurenti koji su prethodno pronašli sredstva. Primanje velikog nasljedstva teoretski je moguće, ali praktički malo vjerojatno.
Novac poslovnog anđela. Poslovni anđeli u zapadne zemlje nazivaju se bogati ljudi uključeni u financiranje tuđeg poslovanja. Najčešće su to bogati rođaci ili druge osobe bliske poduzetniku, idealno umirovljeni poslovni ljudi koji će ne samo dati novac, već i pomoći praktičnim savjetima. U našoj zemlji ova opcija je malo vjerojatna.
Inkubatori... To su javne ili, rjeđe, privatne organizacije koje pomažu u stvaranju poduzeća. Oni ulažu male količine u početnoj fazi, kada tehničku ideju treba dovesti u fazu funkcioniranja poduzeća. U nekim zemljama, poput Izraela, inkubatori su vrlo česti i vrlo učinkoviti. Ove godine u Ukrajini je najavio početak rada nekoliko internetskih inkubatora.
Bankovni krediti. Sada, kada u našoj zemlji banke daju novac ne više od tri mjeseca uz 40-50% godišnje, čini se da nema smisla govoriti o takvom izvoru. Ali, prvo, ova situacija nije vječna, trošak posudbe će se smanjivati kako se gospodarska situacija normalizira, a drugo, čak i sada je moguće uzeti kredit protiv visok postotak, na primjer, putem EBRD-a, za razvoj malih i srednjih poduzeća preko nekih ukrajinskih banaka agenata. U principu, bankarski krediti za brzo rastuće poslovanje su dobri ako poduzetnik ima likvidne i velike kolaterale ili jamca. Nažalost, u stvarnom životu to se događa vrlo rijetko.
Na tržište dionica Općenito je nemoguće da mala start-up tvrtka prima novac, i to ne samo u Ukrajini, već iu bilo kojoj drugoj zemlji osim Sjedinjenih Država s njihovim jedinstvenim NASDAQ sustavom trgovanja dionicama. Nažalost, burza u Ukrajini uopće nije postala mehanizam za prikupljanje novca. U sadašnjem političkom okruženju, to je samo sredstvo preraspodjele imovine, a takva će se situacija vjerojatno nastaviti i u doglednoj budućnosti.
Venture fondovi, dakle, jedini su prihvatljiv i pristupačan izvor novca za one koji su već stvorili vlastiti posao i žele ga proširiti.
Odnos između poduzetnika i rizičnog kapitalista prolazi kroz niz uzastopnih faza:
- međusobno upoznavanje i proučavanje, što u financijskom žargonu ima čudan neprevodiv naziv "due diligence" (izgovara se: "du diligence"), kojeg nema ne samo u ruskim, nego i u engleskim rječnicima. Ugrubo se može prenijeti frazom "pažljivo istraživanje";
- priprema i sklapanje posla, čiji će uvjeti odrediti njihov odnos za 5-7 godina. U najjednostavnijem slučaju, formalizira se kao kupnja od strane investitora dodatne dionice... Ali takva jednostavna rješenja prije su iznimka nego pravilo. U stvarnom životu transakcija je financijski i pravno složena i uključuje mnoge elemente;
- razdoblje nakon ulaganja, odnosno zajedničko poslovno vođenje više godina;
- prestanak poslovanja, odnosno prodaju svojih dionica od strane rizičnog kapitalista. U zapadnoj praksi kupac je vrlo često poslovni partner ili menadžer poduzeća, ali u Istočna Europa takve se transakcije doslovno mogu nabrojati s jedne strane, a razlozi su sasvim razumljivi.
Međutim, poduzetnik i rizični kapitalist prikladni su jedno drugom samo ako prvi ima (barem potencijalno) vrlo učinkovito poslovanje, želi ga značajno razviti i ne boji se u njega pustiti rizičnog kapitalista kao suvlasnika. Za Uanet je sada glavna prepreka suradnji s rizičnim kapitalom nezrelost ovog posla, budući da je u većini slučajeva još uvijek u fazi razvoja kada su mu potrebni inkubatori i poslovni anđeli, a ne rizični fondovi.
Riznički kapitalist je ulagač koji ili osigurava kapital početnim poduzećima ili podržava mala poduzeća koja se žele proširiti, ali nemaju pristup tržištima dionica. Poduzetnički kapitalisti voljni su ulagati u takve tvrtke jer mogu dobiti značajan povrat na svoja ulaganja ako su te tvrtke uspješne.
Rizični kapitalisti također trpe velike gubitke kada im izbor ne uspije, ali ti ulagači obično su dovoljno bogati da si mogu priuštiti rizik financiranja mladih, neprovjerenih tvrtki koje imaju sjajnu ideju i odličan menadžerski tim.
RAZVOJ "Venture Capitalist"
Značajni rizični kapitalisti uključuju Jima Breuera, ranog ulagača na Facebooku (FB), Petera Fentona, ulagača na Twitteru (TWTR), Petera Peela, suosnivača PayPala (PYPL) i prvog ulagača Facebooka, Jeremyja Levina, najvećeg ulagača na Pinterestu, i Chrisa Sacca , rani investitor na Twitteru i Eber.
Poduzetnički kapitalisti traže snažan upravljački tim, veliko potencijalno tržište i jedinstven proizvod ili uslugu sa jakom konkurentskom prednošću. Također traže prilike u djelatnostima s kojima su upoznati te mogućnost posjedovanja značajnog postotka tvrtke kako bi mogli utjecati na njezino usmjerenje.
Kratka povijest američkog rizičnog kapitala
Neke od najranijih tvrtki rizičnog kapitala u SAD-u nastale su sredinom do ranih 1900-ih, tijekom Drugog svjetskog rata. Georges Doriot, Francuz koji se preselio u Sjedinjene Države kako bi stekao diplomu, a završio je na Harvard Business School i radio u investicijskoj banci, nastavit će tražiti ono što će postati prva javno trgovana tvrtka rizičnog kapitala, American Research and Development Corporation, ili ARDC. Ono što je ARDC učinilo sjajnim je to što je po prvi put to bila tvrtka koja je prikupljala novac iz izvora koji nisu iznimno bogate obitelji. Dugo su vremena u SAD-u bogate obitelji poput Rockefellera ili Vanderbilta bile te koje su financirale startupe ili osiguravale kapital za rast. ARDC je imao milijune na računu od obrazovne ustanove i osiguravatelji.
Firme kao što su Morgan, Holland Ventures i Greylock Ventures bile su bazirane na ARDC kvarcu, a sve druge tvrtke kao što je J. H. Whitney & Company pojavile su se oko sredine 20. stoljeća. Rizični kapital počeo je nalikovati industriji kakva je danas poznata nakon Zakona o ulaganjima iz 1958. godine, koji je učinio male investicijska društva može dobiti licencu od Udruge malih poduzeća, koju je pet godina ranije osnovao tadašnji predsjednik Eisenhower. Te licence "kvalificiraju upravitelje privatnog kapitala" i daju im pristup jeftinom kapitalu za koji jamči država za ulaganje u mala poduzeća u SAD-u. "
Rizični kapital po svojoj prirodi ulaže u nove pothvate s visokim potencijalom rasta i također predstavlja dovoljno značajan rizik da odvrati banke. Stoga ne bi trebalo biti iznenađenje da je Fairchild Semiconductor (FCS), jedna od najranijih i najuspješnijih poluvodičkih tvrtki, postala prvi startup rizičnog kapitala, postavljajući pozornicu za bliski odnos rizičnog kapitala s novim tehnologijama u San Franciscu. Područje zaljeva. Privatne investicijske tvrtke u ovoj regiji i vremenu također postavljaju standarde prakse koji se danas koriste stvaranjem ograničenih investicijskih partnerstava u kojima će profesionalci djelovati kao generalni partneri, a oni koji daju kapital bit će pasivni partneri s ograničenijom kontrolom. Tijekom 1960-ih i 1970-ih povećao se broj nezavisnih tvrtki rizičnog kapitala, što je dovelo do stvaranja Nacionalne udruge rizičnog kapitala početkom 1970-ih.
Dot-Com Bust
Tvrtke rizičnog kapitala počele su objavljivati neke od svojih prvih gubitaka sredinom 1980-ih nakon što se industrija izjednačila s konkurencijom tvrtki u SAD-u i šire, u potrazi za sljedećim Appleom (AAPL) ili Genentechom. od tvrtki koje podržavaju VC izgledalo je više i još nevidljivije, rizično financiranje tvrtki usporilo se. Tek sredinom 1990-ih ulaganje rizičnog kapitala počelo je sa stvarnom snagom da bi bilo pogođeno početkom 2000-ih kada ih je bilo toliko tehnološke tvrtke razišli, što je potaknulo ulagače rizičnog kapitala da prodaju ulaganja koja su imali uz značajan gubitak. Od tada je rizični kapital značajno oživio, s 47 milijardi dolara uloženih u startupe od 2014.
Struktura
Tvrtka rizičnog kapitala sastavljena od bogatih pojedinaca, osiguravajućih društava, mirovinskih fondova, fondova i korporativnih mirovinskih fondova, između ostalih, ujedinjuje novac u fond koji će kontrolirati tvrtka VC. Svi partneri imaju udio u vlasništvu fonda, ali VC je taj koji kontrolira gdje se fond ulaže, obično u tvrtke ili tvrtke koje većina banaka ili tržišta kapitala smatra previše rizičnim za ulaganje. Društvo rizičnog kapitala je komplementar, dok su mirovinski fondovi, osiguravajuća društva i dr. komanditori.
Naknada
Plaćanje se vrši upraviteljima fondova rizičnog kapitala u obliku naknada za upravljanje i plaćanja kamata. Ovisno o tvrtki, otprilike 20% dobiti isplaćuje se društvu koje upravlja private equity fondom, a ostatak komanditorima koji su uložili u fond. Generalni partneri obično također dobivaju 2% dodatka.
Pozicije unutar VC tvrtke
Opća struktura uloga u rizičnom kapitalu razlikuje se od tvrtke do tvrtke, ali se može podijeliti na otprilike tri pozicije.
- Suradnici obično dolaze u VC tvrtke s iskustvom u poslovnom savjetovanju ili financijama, a ponekad i u poslovanju. Oni imaju tendenciju da rade više analitičkog posla, analize poslovnog modela, trendova u industriji i pododjeljaka te rade s tvrtkama u portfelju tvrtke. Oni koji rade kao “mlađi partner” i mogu prijeći u “višeg odvjetnika” nakon dvije uzastopne godine.
- Direktor je profesionalac srednje razine koji obično služi u upravnom odboru portfeljskih tvrtki i odgovoran je za osiguravanje njihovog rada bez ikakvih velikih poteškoća. Oni su također odgovorni za identificiranje investicijskih prilika za tvrtku u koju ulaže i pregovaranje o kupovini i sporazumima o izlasku.
- Načela su na "partnerskoj stazi" i ovise o profitu koji mogu ostvariti od trgovanja koje ostvare. Partneri se uglavnom fokusiraju na identificiranje područja ili specifična poduzeća za ulaganja, odobravanje poslova, bilo ulaganja ili izlazaka, povremeno sjedenje u odboru portfeljskih tvrtki i obično predstavljanje tvrtke.
S razvojem tržišnih odnosa u Rusiji se stvaraju realni uvjeti za stvaranje fondova rizičnog (rizičnog) kapitala kao najadekvatnijih specifičnostima inovativnog poduzetništva.
Osnovne ideje koje su u osnovi ovog mehanizma u njegovom modernom shvaćanju prvi put su uspješno testirane u Sjedinjenim Državama kasnih 1940-ih i ranih 1950-ih. Potom je interes za rizično financiranje porastao iz tri razloga. Prvo, u nizu slučajeva, investitori su dobili stvarni prihod, što je višestruko veće od mogućih prihoda od tradicionalnih kreditnih i financijskih transakcija. Drugo, specifičnost objekata financiranja - visokorizičnih poduzetničkih projekata - dala je poticaj razvoju posebnih metoda upravljanja koje pomažu minimiziranju rizika ulaganja. Treće, osiguran mehanizam pothvata praktična prilika financiranje novih inovativnih ideja i razvoja u početnim fazama njihove provedbe.
Koncept "venture" (venture) u prijevodu s engleskog znači "rizik", odnosno rizični kapital je rizični kapital.
Rizični (rizični) kapital je poseban oblik ulaganja kapitala u objekte ulaganja s visokom razinom rizika, računajući na brzo dobivanje visoke stope povrata na uloženi kapital.
Načela rizičnog financiranja koja otkrivaju njegovu bit uključuju:
Nedostatak jamstava povrata uloženih sredstava (sredstva se osiguravaju za perspektivnu ideju bez zajamčene opskrbe postojećom imovinom, štednjom i drugom imovinom);
Sudjelovanje investitora u upravljanju financiranim projektima u svim fazama njihove provedbe, počevši od ispitivanja "sirovih ideja" do osiguranja likvidnosti dionica osnovane tvrtke, uz pomoć društvo za upravljanje;
Visoka stopa povrata na uloženi kapital (do nekoliko stotina posto godišnje) osigurava se sudjelovanjem u dobiti ili udjelima u temeljnom kapitalu uloženog društva;
Postupno (kako se projekt uspješno provodi) dugoročno ulaganje;
Financiranje nepovezanih projekata.
Ulaganje rizičnog kapitala provodi se putem posebno kreiranih fondova, kojima upravljaju društva za upravljanje. Investicijska sredstva rizičnog fonda namijenjena su tvrtkama rizičnog kapitala koje imaju priliku prerasti u velike i profitabilne pothvate. Ovi izgledi su kombinirani s nedostatkom ikakvih jamstava uspjeha, osobito u ranim fazama razvoja novog proizvoda ili nove tehnologije.
Strategija rizičnog financiranja koja se temelji na strogom i pragmatičnom odabiru projekata omogućuje vam da odaberete najučinkovitiji iz ogromnog broja prijedloga. Svaki rizični fond zainteresiran je da svoj kapital uloži u nekoliko društava rizičnog kapitala ( venture projekti) u različitim fazama razvoja. Osim toga, vlasnici rizičnog kapitala, u želji da smanje rizik ulaganja, raspodijele ga na razne djelatnosti, a za kontrolu aktivnosti rizičnog fonda obično imenuju „svoju“ osobu na mjesto upravitelja rizičnog fonda. Dogovaranje financiranja putem financijskog posrednika omogućuje smanjenje rizika ulaganja kroz diverzifikaciju, pa je to korisno za ulagače. Poduzetnički fond pruža najskuplje unovčiti u zamjenu za imovinu u poduzeću, odnosno financiranjem projekta, fondovi rizičnog kapitala postaju njegovi suvlasnici, što daje mogućnost naknadne kontrole i upravljanja.
Za poduzetnički kapital, za razliku od kredita, čvrsta jamstva nisu kritična. Za njega je važnija prisutnost atraktivne i stvarne poduzetničke ideje, kao i menadžment sposoban da je provede. Zbog visokog rizika rizični kapital daje se po višoj kamatnoj stopi od zajma, u pravilu najmanje 25 - 35% godišnje (točna stopa se utvrđuje pri detaljnim ulaganjima). Venture ulaganja mogu se podijeliti u skupine: start-up, tijekom razvoja tvrtke, tijekom provedbe određene operacije i druge.
1. Početno ulaganje je najrizičniji oblik ulaganja. Ponekad su podijeljeni u dvije podskupine - prije pokretanja i stvarno početno financiranje. Najviše se brine financiranje prije pokretanja početnim fazama poduzetničku djelatnost... Primjer je financiranje radova na izradi prototipa novog proizvoda, njegova patentna zaštita, analiza prodajnog tržišta i pružanja usluga, odabir menadžera i formiranje tvrtke do trenutka kada je to moguće. prijeći na početno financiranje. Start-up financiranje je financiranje za osiguranje pokretanja proizvodne djelatnosti tvrtke. Pretpostavlja se da su proizvodi već dizajnirani, odabran tim menadžera i dobiveni rezultati istraživanja tržišta.
2. Financiranje razvoja općenito se dijeli na financiranje njegovog pokretanja i kasnije faze. Novčana sredstva za početak poslovanja osmišljena su za pomoć malim poduzećima sa značajnim potencijalom rasta. S obzirom na relativno visok stupanj predvidivosti rezultata financiranja, rizik kapitalnih ulaganja u ovom je slučaju nešto manji nego kod prijepočetnog financiranja, ali ipak značajan. Financiranje u kasnijoj fazi omogućuje dodjelu sredstava poduzećima s aktivnom proizvodnjom, koja imaju veliki potencijal za širenje, primjerice, kroz uvođenje nove proizvodne linije ili stvaranje distribucijske mreže na novim područjima.
3. Financiranje određene operacije obavlja se kao jednokratni čin. Sredstva se u pravilu dodjeljuju na vrlo kratko razdoblje (na primjer, 2 godine). Tako se, na primjer, financira kupnja poduzeća za određenog klijenta, provodi se premošno financiranje kako bi se osiguralo poslovanje poduzeća u razdoblju između ostalih vrsta financiranja, a sredstva za stjecanje poduzeća osiguravaju njegova uprava. osoblje.
4. Postoje vrste rizičnog kapitala koje nisu uključene ni u jednu od gore navedenih skupina. To uključuje:
Financiranje spašavanja, koje osigurava dodjelu sredstava za provedbu mjera za osiguranje oživljavanja poduzeća - potencijalnog stečaja;
Supstitucijsko financiranje namijenjeno zamjeni dijela vanjskih resursa tvrtke vlasničkim kapitalom;
Financiranje poslovanja vezano uz ulazak društva na tržište vrijednosnih papira.
Razred različiti tipovi rizično ulaganje dato je u tablici. 4.1.
Tablica 4.1
Obilježja vrsta ulaganja
rizičnog kapitala
Rizični kapital je financiranje koje ulagači pružaju početnicima i malim poduzećima za koje se vjeruje da imaju dugoročni potencijal rasta. Rizični kapital obično dolazi od ulagača visoke neto vrijednosti, investicijskih banaka i bilo kojeg drugog financijske institucije... Međutim, to nije uvijek potrebno samo novčani oblik; može se pružiti u obliku tehničke ili upravljačke ekspertize.
Dok investitori koji ulažu mogu biti rizični, potencijalni prihod iznad prosjeka je atraktivna isplata. Za nove tvrtke ili pothvate s ograničenom poviješću poslovanja (manje od dvije godine), financiranje rizičnim kapitalom postaje sve popularnije – čak i glavni izvor za prikupljanje kapitala, osobito ako nemaju pristup tržištima kapitala. bankovni krediti ili drugi dužnički instrumenti. Glavni nedostatak je što investitori obično dobivaju kapital od tvrtke i tako govore u odlukama tvrtke.
RUŠENJE rizičnog kapitala
U ugovoru s rizičnim kapitalom, veliki dioničari poduzeća se stvaraju i prodaju višestrukim ulagačima kroz neovisna komanditna društva koja su osnovale tvrtke rizičnog kapitala. Ponekad se ta partnerstva sastoje od nekoliko sličnih tvrtki. Međutim, jedna od važnih razlika između rizičnog kapitala i drugih poslova s privatnim kapitalom jest ta što se rizični kapital obično fokusira na nova poduzeća koja po prvi put traže značajna sredstva, dok privatni kapital nastoji financirati veće, razvijenije tvrtke koje traže dokapitalizaciju ili priliku da osnivači tvrtke prenesu dio svog vlasničkog udjela.
Anđeli investitori
Za mala poduzeća ili poduzeća koja se nadolaze u industrijama u nastajanju, rizični kapital obično osiguravaju pojedinci s visokom neto vrijednošću (HNWI), također često poznati kao "anđeo" investitora i tvrtki rizičnog kapitala. Nacionalna udruga rizičnog kapitala (NVCA) je organizacija koja se sastoji od stotina tvrtki rizičnog kapitala koje nude financiranje inovativnih pothvata.
Anđeoski investitori obično su raznolika skupina ljudi koji su svoje bogatstvo stekli iz različitih izvora. Međutim, oni su skloni biti i sami poduzetnici ili su izvršni direktori nedavno napustili poslovna carstva koja su izgradili.
Samostalni ulagači rizičnog kapitala obično imaju nekoliko ključnih karakteristika. Većina vjeruje da ulaže u dobro vođena poduzeća, da imaju potpuno razvijen poslovni plan i da su spremni za značajan rast. Ovi ulagači također će vjerojatno ponuditi sredstva za tvrtke koje su uključene u iste ili slične industrije ili poslovne sektore s kojima su upoznati. Ako zapravo nisu radili u ovom području, mogli bi imati akademsku pozadinu. Još jedna uobičajena pojava među anđeoskim investitorima je suinvestiranje, gdje jedan anđeo ulagač financira pothvat s prijateljem ili suradnikom od povjerenja, često s drugim anđeoskim investitorom.
Proces rizičnog kapitala
Prvi korak za bilo koju tvrtku koja traži rizični kapital je podnošenje poslovnog plana tvrtki rizičnog kapitala ili anđeoskom investitoru. Ako su zainteresirani za prijedlog, tvrtka ili investitor tada bi trebali izvršiti dužnu analizu, uključujući temeljito istraživanje poslovnog modela, proizvoda, upravljanja i povijesti tvrtke, između ostalog.
Budući da rizični kapital ima tendenciju ulagati velike iznose u dolarima u manje tvrtki, ovo pozadinsko istraživanje je vrlo važno. Mnogi profesionalci rizičnog kapitala imaju prethodno iskustvo ulaganja, često kao analitičari kapitala; drugi imaju MBA. Profesionalci rizičnog kapitala također su skloni koncentrirati se na određenu industriju. Na primjer, rizični kapitalist u zdravstvu mogao je imati iskustva kao zdravstveni analitičar.
Nakon završetka due diligence-a, tvrtka ili investitor obvezuje se uložiti kapital u zamjenu za poštenje u društvu. Ta sredstva mogu se osigurati odjednom, ali se, u pravilu, kapital daje u krugovima. Tvrtka ili investitor tada aktivno sudjeluje u financiranoj tvrtki, savjetujući i prateći njezin napredak prije izdavanja dodatnih sredstava.
Investitor napušta tvrtku nešto kasnije, obično četiri do šest godina nakon početnog ulaganja, pokretanjem spajanja, akvizicije ili inicijalne javne ponude (IPO).
Dan u životu
Poput većine profesionalaca u financijskoj industriji, rizični kapitalist ima tendenciju započeti svoj dan s primjerkom Wall Street Journala, Financial Timesa i drugih uglednih poslovnih publikacija. Poduzetnički kapitalisti specifični za industriju također se pretplate na trgovačke časopise i članke koji su relevantni za industriju. Sve te informacije često se probavljaju svaki dan uz doručak.
Za profesionalce rizičnog kapitala veći dio ostatka dana ispunjen je sastancima. Ovi sastanci uključuju širok raspon sudionika, uključujući druge partnere i/ili članove njegove ili njezine tvrtke rizičnog kapitala, više rukovoditelje postojeće portfeljne tvrtke, kontakte iz industrije i ambiciozne tražitelje rizičnog kapitala.
Na ranojutarnjem sastanku, na primjer, dubinska rasprava o potencijalima portfeljne investicije... Naredba dubinska analiza predstavit će prednosti i nedostatke ulaganja u tvrtku. Sljedeći dan može se zakazati glasanje za okruglim stolom o tome hoće li se tvrtka dodati u portfelj ili ne.
Popodnevni sastanak može se održati s trenutnim partnerskim društvom. Ovi se posjeti provode na redovitoj osnovi kako bi se utvrdilo koliko glatko tvrtka posluje i koriste li se ulaganja društva rizičnog kapitala mudro. Investitor rizičnog kapitala odgovoran je za vođenje bilješki o procjeni tijekom i nakon sastanka i širenje mišljenja na ostale firme.
Nakon što sam veći dio dana proveo pišući ovo izvješće i analizirajući druge tržišne vijesti, možda će doći do ranog sastanka sa skupinom poduzetnika koji traže sredstva za svoj pothvat. Stručnjak za rizični kapital stječe uvid u to kakvu vrstu mogućnosti ima tvrtka u razvoju i utvrđuje jesu li potrebni daljnji sastanci s tvrtkom rizičnog kapitala. Nakon te večere, kada rizični kapitalist konačno krene kući na noćenje, on ili ona mogu preuzeti izvješće o dubinskoj analizi tvrtke za glasovanje idućeg dana i još jednu priliku da pregleda sve materijalne činjenice i brojke prije jutarnjeg sastanka.
