Disertacijsko istraživanje usmjereno je na proučavanje problematike vrednovanja i upravljanja vrijednošću poduzeća. Rad razvija nove metode i nudi gotova rješenja za upravljanje troškovima.

Relevantnost teme istraživanja S razvojem tržišnih odnosa u Rusiji, najvažniji čimbenik konkurentnosti domaćih poduzeća dugoročno je postojanje temeljnog cilja razvoja poslovanja - povećanje njegove vrijednosti zahvaljujući proizvodnji proizvoda. (radovi, usluge), pridonoseći inovativnom razvoju gospodarstva koje traže krajnji potrošači i društvo. Iskustvo razvijenih zemalja pokazuje da pozitivna dinamika vrijednosti poduzeća (biznisa) predodređuje njegovo dugoročno i održivo poslovanje, doprinosi rastu društvenog blagostanja i društveno-ekonomskom razvoju zemlje. Potreba mjerenja učinkovitosti upravljanja i investicijskih projekata, podrška raznim poslovnim transakcijama, kao što su aukcije i natječaji za prodaju paketa udjela u poduzećima, stečajni postupci, otuđenje imovine za potrebe države, stvorile su potrebu za pouzdanu procjenu vrijednosti imovine i poslovanja.

Do sada je metodologija suvremenih pristupa procjeni vrijednosti poduzeća i poslovanja svojim dijelom imala "problematična područja", au nizu situacija uopće nema rješenja. Istodobno, neriješenost ovih pitanja, prvenstveno u teorijskom smislu, koči razvoj ekonomskih subjekata koji svoje ponašanje temelje na racionalnom izboru dostupnih alternativa.

Uzimajući u obzir navedeno, a također uzimajući u obzir intenziviranje inovativnog razvoja ruskog gospodarstva i njegovu modernizaciju, čini se da je relevantnost navedene teme istraživanja opravdana.

Svrha i ciljevi studije. Osnovna svrha studija je povećanje valjanosti procjene vrijednosti poduzeća (poslovanja) kroz razvoj i razvoj matematičkog aparata u smislu teorijskih pristupa i metodoloških alata. Istodobno se koristi komparativna studija troškovnog i dohodovnog pristupa u procjeni troškova te se proučavaju glavni čimbenici koji utječu na vrijednost poduzeća. Osim toga, u okviru istraživanja disertacije razvijaju se matematički i instrumentalni modeli metoda za analizu vrijednosti poduzeća, metode za kvantificiranje poduzetničkih rizika i opravdanje investicijskih odluka. Rad odražava razvoj teorijskih temelja metodologije i alata za projektiranje, uklj. metode formaliziranog predstavljanja predmetne grane.

Ovaj cilj identificirao je sljedeće glavne ciljeve studije:

Sistematizirati teorijske i metodološke osnove za utvrđivanje vrijednosti poduzeća i poduzeća, pojasniti i dopuniti postojeću metodološku aparaturu za procjenu vrijednosti poslovanja.

Utemeljiti metodološka načela novog pristupa procjeni vrijednosti poduzeća koji kombinira elemente troškovnog i dohodovnog pristupa.

Razviti metode za predviđanje troškova amortizacije, uzimajući u obzir planirane količine kapitalnih ulaganja, njihove stope amortizacije u nedostatku informacija o početnoj vrijednosti imovine.

Razviti metodologiju za procjenu troškova kontrole nad poduzećem, kontrolnih i blokirajućih paketa dionica, odgovarajućih premija za kontrolu i popusta u nedostatku kontrolnih elemenata, kao i metode za procjenu strukturnih podjela društva.

Pojasniti i dopuniti postojeće pristupe ocjenjivanju diskontne i kapitalizacijske stope, uzimajući u obzir objekte diskontiranja, metode diskonta, osnovicu i valutu obračuna, oporezivanje i promjene tereta duga.

Razviti algoritam za izračun parametara dodatne emisije dionica, kao što su udjeli ulagača (uključujući u investicijskim poslovima uvođenjem tehnologija i znanja u društvo za upravljanje), vrijednost dionica „starih“ i „starih“ dionica. novih” dioničara nakon dodatne emisije, kao i predložiti načine procjene dionica sa značajnim promjenama u strukturi kapitala u predviđenom razdoblju.

Razviti algoritme za procjenu strukturnih odjela tvrtke, kao i za procjenu temeljnog kapitala u prisutnosti međuvlasničke strukture.

Identificirati odnos između vrijednosti likvidne i nelikvidne imovine poduzeća.

Predmet istraživanja je vrijednost poduzeća (biznisa). Predmet istraživanja je metodologija, metodološki pristupi i alati za procjenu vrijednosti poduzeća (poslovanja), Proučavanje predmeta istraživanja kao alata za upravljanje poduzećem i kapitalom.

Teorijsko-metodološka osnova su metodologija investicijske analize i financijska matematika, položaj korporativnih financija, metodologija i standardi vrednovanja, statistička analiza.

Najveći utjecaj na formiranje ideje i rezultate ovog rada imali su radovi sljedećih autora: R. Brailey i S. Myers, A. Damodaran, GM Desmond, RE Kelly, T. Copeland, T. Koller i J. Murrin, W. F. Sharp, H. J. Alexander i J. W. Bailey, D. Morris, F. M. Scherer, D. Ross, J. Fishman, C. Pratt, C. Griffith, C. Wilson, S. Melzzer i R. Humpton, D Hay, LI Abalkina, P.L. Vilensky, A.G. Gryaz-nova, I.A. Egereva, V. S. Efremova, N. G. Daniločkina, V. V. Kossova, V. N. Livšica, S. A. Smolyak, V.K. Senchagova, N.N. Trenev, A.G. Shakhnazarov i DR

Stupanj razrađenosti problema. Mnoge publikacije i propisi posvećeni su problemima vezanim uz procjenu poduzeća i njihove imovine. U djelima Alklychev A.L., Arkhipov A.I., Arslanov 3., Livshits V.N., Bogachev V.N., Kleiner G.B., Milner B.Z., Dynkin A.A., Shchiborsch K.V. razmatraju se najopćenitiji aspekti metodologije analize ulaganja i gospodarskog razvoja. U djelima Berens V., Khavranek P.M., Birman G., Vilensky P.L., Livshits V.N., Orlova E.R., Smolyak S.A., Volkov I.M., Grachev M.V., Melnikova AB, Nechaeva ML, Volkonskiy VA, Gurvichova ET, Gurvichova ET, EF proučava se investicijska i projektna analiza. U okviru pokrivanja problema financijskog upravljanja i procjene ulaganja, ovu temu u stranim izvorima ističu autori kao što su: R. Brailey i S. Myers, L. Krushwitz, O "Brian J. i Srivastava S., Sharp WF , Alexander G. J. Bailey JV, Cheng F. Lee, JI Finnerty, Scherer FM, Ross D. U mnogim domaćim publikacijama pažnja se posvećuje detaljnom proučavanju projektne, investicijske i financijske analize, kao i analizi konkurentnosti. susreću se u djelima sljedećih autora: LV Kantorovich, AL Vainshtein, MG Zaelsky, Kachalov PM, Masse P., Milner BZ, SA Smolyak, VN Livshits, P L. Vilensky, ER Orlova, Fatkhutdinova PA Pitanja financijske analize, planiranja i upravljanje se razmatraju u radovima V. Berensa, PM Khavraneka, G. Birmana, S. Schmidta, PL Vilenskog, V. Livshitsa, N., Smolyaka SA, Volkova IM, Gracheva MV, Desmonda GM, Kelly RE, Egereva IA , Kollas B., Danilochkina NG, Orlova E.R., Fedotova M.A., Gryaznov oy A.G., Pervozvansky AA, Pervozvanskaya T.N., Prudnikova V.I., Nikonova I.A., Fatkhutdinova PA, Fishburne P.S., Khan D., Hay D., Morris D., Chetyrkina E M., Sheremeta AD, Shchiborsch KV, Bea FK. , Schweitzer M., Altmen EI Problem cijene kapitala istražuje se u radovima R. Braileya, S. Myersa, P.L. Vilenskog, V.N. Livshitsa, S.A. Smolyaka, S.V. Gribovskyja, G.M. Desmonda, R.E. Kellyja, Yegereve HA, Copelanda T., Kollera T., Murrina J., Krushvitsa L., Kuznetsova OA, Ku-koleva E., Zakharova M., Mikhailetsa VB, Modigliani F., Miller M., Fedotova MA ... Gryaznova A.G., Pervozvanskiy A.A., Pervozvanskaya T.N., Pratt

Sh.P., Ferris K., Petit B.P., Fishman J., Griffith K., Wilson K., Abrams J.B., Arditi F.D., Barnea A., Fisher B., Gibbons M.R., Litzenberg RH, Damodaran A., Evans FS, Strimbu KL, Fama Yu.F., Kenneth RF, Fuller R., Gordon MJ, Halperna P JJ, Haley CB, Hamada PC, Henderson GW, Kinga MA, Lee SF, Zumwalta JK, Lintner J., Markowitz GM, Marsha TA, Merton RS, Masulis R.V., Nelson S.R., Gordon P., Ross S.A., Shafer S.M., Sharp V.F., Solomon E., Laey J., Sorensen EH, Williamson D.A. Najuspješnija ruska poduzeća posljednjih godina pokazala su pozitivnu dinamiku u implementaciji naprednih sustava za analizu proizvodnih, investicijskih, financijskih i marketinških aktivnosti, a sada je njihova učinkovitost potvrđena praktičnim iskustvom njihove uporabe.

Teorijski aspekti teme istraživanja disertacije razvijeni su u radovima stranih znanstvenika i stručnjaka kao što su G. Alexander, I. Ansoff, N. Antill, R. Brailey, J. Bailey, F.P. Boer, A. Gregory, A. Damodaran, G. Desmond, C. Griffith, R. Hampton D. Hay, L.A. Cunningham, R. Kelly, T. Koller, T. Copeland, A.R. Lajoux, C. Lee, C.F. Lee, S. Myers, S. Melzzer, M. Miller, F. Modigliani, D. Morris, J. Murrin, A. Rappoport, S.F. Reed, S. Pratt, D. Ross, W. Sharp, F. Scherer, J. Fishman, J.I. Fin-nerty, K. Wilson, K. Walsh. Nažalost, moramo priznati da se iskustvo stečeno u inozemstvu ne može uvijek primijeniti u modernim ruskim uvjetima. Na primjer, model određivanja cijena kapitalne imovine (CAPM) koji se koristi u inozemstvu za određivanje vrijednosti diskontne stope za novčane tokove dioničara ne koristi se često u Rusiji zbog nedostatka priznatih statistika o prosječnom povratu tržišnog udjela, tržišnim premijama i beta omjerima . U tom smislu potrebno je pronaći načine za rješavanje specifičnih problema ruskog tržišta. S tim u vezi, treba napomenuti rad ruskih znanstvenika i stručnjaka na ovu temu - L.I. Abalkina, P.L. Vilensky, A.G. Gryaznova, C.B. Gribovsky, N. G. Danilochkina, V. S. Efremova, A. N. Kozyrev, V.N. Livšits, B.JI. Makarova, I.A. Nikonova, T.P. Prudnikova, E.V. Sačko, S.A. Smolyaka, T.V. Tazikhina, O.V. Tikhonova, N.N. Treneva, V.N. Trishin, MA Fedotova i dr. Pritom treba napomenuti da gore navedeni autori i pristupi koje oni predlažu ne pokrivaju sve probleme koji se javljaju u ovom dijelu – jednostavno zato što „ne možete shvatiti neizmjernost“. Namjera ove disertacije je u određenoj mjeri proširiti razvoje koji su dostupni u ovom dijelu.

Metode istraživanja - teorija i principi korporativnih financija, metode statističke, kvantitativne i kvalitativne analize, financijska matematika, numeričke metode, logički pristupi.

Informacijska podrška - zakonodavni i regulatorni akti, radovi domaćih i stranih autora, podaci Rosstata, RIA "RosBusinessConsulting", nekomercijalnih partnerstava "RTS Stock Exchange", ROO, MICEX, kao i financijski izvještaji organizacija koje su se prijavile za usluge autor ove disertacije.

Znanstvena novina disertacije je u razvoju teorijskih aspekata, metodoloških načela i novih pristupa određivanju vrijednosti imovine poduzeća, te u pojašnjenju i dopuni nekih od postojećih metoda vrednovanja imovine. Posebno se u ovoj studiji mogu primijetiti sljedeće inovacije:

1. Utemeljena su metodološka načela i predložena je nova hibridna metoda procjene poslovanja i kapitala dioničara (osnivača), koju autor naziva "modificirani troškovni pristup", a koja se sastoji u objedinjavanju koncepata troškovnog i dohodovnog pristupa. Ovaj pristup omogućuje procjenu poslovanja i kapitala dioničara, uzimajući u obzir potrebno vrijeme i troškove za zamjenu poslovanja, troškove promocije, kao i rizike početne faze formiranja (tzv. prevladavanje početnih poteškoća).

2. Predložene formule za procjenu vrijednosti dobiti poduzetnika čiji je izračun uvijek izazivao poteškoće u procjeni vrijednosti nekretnine.

4. Metode predviđanja amortizacijskih odbitaka, uzimajući u obzir planirane količine kapitalnih ulaganja, njihove stope odbitka amortizacije. Korištenje ovih metoda također je moguće u nedostatku informacija o početnom trošku imovine koja se amortizira.

5. Uveden koncept minimalnog obujma investicijskog programa (1Rgšp) - takav obujam ulaganja, ispod kojeg dolazi do nepovratne amortizacije dugotrajne imovine (i, kao posljedica toga, smanjenje operativnih novčanih tokova) - i metoda za njegovo predviđanje se predlaže.

6. Razvijene su metode za procjenu troškova kontrole nad poduzećem, kontrolnih i blokirajućih paketa dionica, kao i odgovarajućih premija za kontrolu i popusta za nepostojanje kontrolnih elemenata.

7. Predlažu se metode za procjenu strukturnih podjela društva:

8. Razvijene su algebre kamatnih stopa koje omogućuju ispravno uzimanje u obzir sastavnih elemenata diskontne stope - realne, nominalne, uzimajući u obzir rizik i bez uzimanja u obzir rizika. U okviru ovih algebri razvijene su i formule za izračun premija rizika, od kojih se jedna dobro slaže s konceptom pouzdanog novčanog ekvivalenta i poznatom Gordonovom formulom.

9. Predlažu se metode za transformaciju stopa kapitalizacije koje se primjenjuju na određene vrste dohotka u stope kapitalizacije koje se primjenjuju na druge vrste dohotka, kao i metoda za transformaciju vrijednosti diskontne stope, izražene u jednoj valuti, u diskontnu stopu izraženu u drugoj valuti.

10. Predložena je metoda za odražavanje poreznog faktora u stopama kapitalizacije prilikom procjene tržišne vrijednosti poduzeća.

11. Izveden je modificirani model diskontiranja dividendi.

12. Predlaže se algoritam za izračun parametara dodatne emisije: dionice ulagača, vrijednost dionica “starih” i “novih” dioničara nakon dopunske emisije. Ovaj algoritam, posebice, omogućuje procjenu udjela ulagača u kapitalu tvrtke koji doprinose u temeljni kapital sredstvima kao što su, na primjer, nove tehnologije.

13. Predloženi modeli kapitalizacije i diskontiranja koji su nepromjenjivi u odnosu na tradicionalne modele za procjenu tržišne vrijednosti poslovanja, u okviru kojih se kapitalizacija/diskontiranje provodi odvojeno za priljeve i odljeve sredstava. Pokazuje se kako povezati parametre predloženih modela s parametrima tradicionalnih modela kapitalizacije i diskontiranja.

U okviru troškovnog pristupa procjeni vrijednosti poduzeća, predlaže se metoda za procjenu paketa dionica u poduzećima s viševlasničkom strukturom.

Predlažu se novi načini vrednovanja dionica u slučaju značajnih promjena u strukturi kapitala u prognoziranom razdoblju; razvijene su dosad postojeće numeričke metode za procjenu diskontne stope za promjene u strukturi kapitala.

Otkriva se odnos između troškova likvidne i nelikvidne imovine poduzeća, što je posljedica utjecaja niza vanjskih čimbenika, kao što su razlika u cijenama ponude i potražnje za nelikvidnom imovinom, povrat na imovinu, tržišne kamatne stope, očekivano vrijeme posjedovanja nekretnine, rizik prodaje nelikvidne imovine itd.

Predloženo je nekoliko metoda za numeričku procjenu diskontne stope korištenjem metoda izdvajanja tržišta: iterativna metoda za usporedbu prodaje, metode za usporedbu implicirane neto sadašnje vrijednosti, metode za prilagodbu poznatih kamatnih stopa, uzimajući u obzir razlike u volatilnosti vraća.

Praktični značaj rada disertacije leži u mogućnosti korištenja dobivenih rezultata za poboljšanje postupaka izračuna troška objekata procjene, valjanost upravljačkih odluka donesenih o financijskim, gospodarskim i investicijskim aktivnostima, te unaprjeđenje sustava obuke specijaliziranih stručnjaka. u obrazovnim ustanovama. Razrađene preporuke, metode i elemente metoda mogu koristiti vlasnici imovinskih kompleksa poduzeća, kao i razne osobe, organizacije i strukture koje se bave poslovnim savjetovanjem, arbitražom, financijskim planiranjem i oporezivanjem. Određeni rezultati rada korišteni su i implementirani u radu Stručnog vijeća Sveruske samoregulatorne organizacije procjenitelja "Rusko društvo procjenitelja".

Materijali istraživanja disertacije koriste se u obrazovnom procesu Moskovskog instituta za fiziku i tehnologiju u nastavi kolegija "Korporativne financije" i "Teorija realnih opcija". Rezultati istraživanja disertacije mogu se uključiti u nastavne planove i programe izobrazbe "Korporativne financije", "Financijski menadžment", kao i posebne kolegije o problemima vrednovanja i upravljanja poduzećima.

Provjera rada. Glavne odredbe rada autor je izravno koristio u procesu provođenja radova na procjeni vrijednosti objekata procjene, a to su imovinski kompleksi, paketi dionica i dužničke obveze takvih poduzeća kao što su Ikea, OJSC GAZ, Lebedinski rudarsko-prerađivački pogon, Euroset, Irkutskenergo "," Akron "," Novokuznetsk aluminijska fabrika "," AHK "Tupolev", SE VVO "Selkhozproexport", SE "Novoexport", SE "Promsyryeimport", CJSC "MTU-Intel", MAYER J. Expo, LLC "Preparati koloidnog grafita", "Cryogenservice" i drugi. Određene odredbe ovog rada (na primjer, modificirani troškovni pristup) postale su dio prakse ocjenjivanja poslovnih i poslovnih nekretnina u Avers LLC ( St. Petersburg). Na temelju rezultata niza provedenih radova održani su seminari za poboljšanje kvalifikacija procjenitelja poslovanja, s kojima je autorica razgovarala na Međugranskom institutu za napredne studije (MIPK na Ruskoj ekonomskoj akademiji Plekhanov), kao i brojni autorski održani su seminari u raznim gradovima Ruske Federacije. Niz rezultata rada na disertaciji objavljeno je na Prvoj međunarodnoj konferenciji o procjeni poslovanja (Bangkok, 2008.), Konferenciji najmodavaca (2007., Moskva), znanstveno-praktičnom skupu „Monetarna reforma i inflacija u Rusiji“ (2003. ). Rezultati istraživanja korišteni su u praktičnim aktivnostima Nacionalnog vijeća za ocjenjivačke aktivnosti (zahvalu je uputio predsjednik Nacionalnog vijeća za ocjenjivačke aktivnosti GO Gref), Ruskog društva procjenitelja (gdje su službena izdanja metodoloških preporuka pripremljen i odobren ROO za ocjenu i ispitivanje izvješća), Ministarstvo gospodarskog razvoja (zahvaljujući ministru ES Nabiullina), RFBR, Rosimushchest, na radnom mjestu autora, kao i u nizu komercijalnih struktura, koje je autor konzultirao.

Publikacije. Pristupnik ima 39 objavljenih radova, uključujući 34 rada na temu disertacije. Glavne teorijske i primijenjene rezultate disertacije autor je osobno objavio u 4 monografije (volumen - 89,5 str.), 34 članka, uklj. 11 u časopisima preporučenim od VKS. Ukupan obim publikacija objavljenih na temu disertacije od strane autora osobno je preko 109,7 tiskanih listova.

Struktura i djelokrug rada. Disertacija se sastoji od uvoda, pet poglavlja, zaključka, bibliografije i pet priloga. Ukupni obim diplomskog rada je 371 stranica (uključujući glavni dio od 310 stranica), sadrži 23 slike, 53 tablice, bibliografiju od 266 naslova.

Zaključci o poglavlju 5

Prilikom donošenja konačnog suda o vrijednosti poslovanja, procijenjenoj različitim pristupima, možete koristiti metodu opisanu u ovom poglavlju „iz perspektive prodavatelja i iz perspektive kupca“. U ovom slučaju potrebno je raditi s homogenim objektima procjene: prije postupka usrednjavanja svi se moraju svesti na jedinstvenu bazu procjene: na kontrolnoj ili na manjinskoj razini, na razini tekućine ili nelikvidnosti. Ako rezultat procjene daje vrijednost dijela temeljnog kapitala, treba razmotriti potrebu primjene diskonta ili premije zbog nepostojanja ili prisutnosti kontrole. U tu svrhu razvijen je algoritam za procjenu navedenih premija/popusta, predstavljen u ovom poglavlju.

Model predstavljen u ovom poglavlju predložen je za procjenu troškova strukturnih podjela tvrtke.

ZAKLJUČAK

U ovom disertacijskom radu provedena je analiza postojećih koncepata objekata procjene i metoda njihove procjene, predložene su nove metode i tehnike procjene koje omogućuju procjenu vrijednosti poslovnih poduzeća i poslova, kao i pojedinačnih parametara modela procjene i metode, identificirani su novi objekti ocjenjivanja i metode njihove procjene.

Proces procjene vrijednosti poduzeća neraskidivo je povezan s primjerenošću i ispravnošću primijenjene metodologije procjene. Sadašnja metodološka baza se stalno razvija, o čemu, prema autorici, svjedoče pojedini fragmenti ovog disertacijskog rada, u okviru kojih je bilo moguće riješiti sljedeće probleme i izvući sljedeće zaključke.

U prvom poglavlju disertacije zaključeno je da su pri ocjeni vrijednosti poduzeća (poslovanja) objekti ocjenjivanja koristi pojedinih subjekata od određene vrste djelatnosti unutar određene organizacijske strukture, a kod procjene vrijednosti poduzeća (poslovanja). vrijednost poduzeća (tvrtke), koristi pojedinih subjekata od korištenja imovinskog kompleksa ovog poduzeća.

U drugom poglavlju rada disertacije dobiveni su sljedeći rezultati: predložen je modificirani troškovni pristup (str. 80-89) unutar kojeg su otklonjeni glavni nedostaci troškovno utemeljenog pristupa (zanemarivanje potrebnog vremena). zamijeniti "skupinu" imovine, zanemarujući troškove promocije i prevladavanja početnih poteškoća) i potrebu za konstruiranjem dugih predviđanja toka neto prihoda (koristi), što je svojstveno većini metoda dohodovnog pristupa (s iznimka SPUG modela), je nestao. razvijena su tri modela za ocjenjivanje preostale vrijednosti objekata procjene (str. 63-70). predlažu se pristupi vrednovanju znanja i kompetencija zaposlenika (str. 53-57). otkrila je nelinearnu dinamiku troška obveza i temeljnog kapitala poduzeća čiji je iznos obveza razmjeran vrijednosti (njihove) imovine (str. 75-80).

U trećem poglavlju rada dobiveni su sljedeći rezultati:

Predlaže se sustav za izračun novčanih tokova dioničara (str. 92128) koji uključuje tradicionalnu metodu izračuna (koju je autor rada nazvao unutra) i alternativnu metodu izračuna temeljenu na novčanim tokovima izvan tvrtke koji su izravno povezani s dioničari (autor ih poziva izvana). Pokazuje se pod kojim uvjetima tokovi dioničara, izračunati pomoću računovodstvenih sustava iznutra i izvana, dovode do jednog rezultata, a kada do različitih. Također, u okviru ovog sustava prikazana je razlika u izračunima tokova dioničara na temelju podataka iz vanjskih i upravljačkih izvještaja.

Razvijene su algebre kamatnih stopa “na strani potražnje” (str. 320-326) i “na strani ponude”. Za oklade na strani potražnje razvijene su četiri "kumulativne" algebre klađenja i algebra za klađenje prilagođeno riziku.

Na temelju razvijene algebre kamatnih stopa dat je dokaz konvergencije modela pouzdanog novčanog ekvivalenta s modelom diskonta korištenjem rizičnih diskontnih stopa za granični slučaj - beskonačno razdoblje (str. 152-154).

Provedeno je teorijsko istraživanje utjecaja inflacije na premiju rizika, uslijed čega je zaključeno da pri izračunu nominalnih diskontnih stopa inflacija utječe na promatranu premiju rizika (str. 159-163).

Predlaže se poboljšani model diskontiranja dividendi koji dodatno uzima u obzir ograničeno razdoblje držanja i očekivani tečajni prinos (str. 207-210).

Predlažu se novi modeli kapitalizacije novčanog tijeka u okviru kojih se primjenjuju različite diskontne stope za priljeve i odljeve novca. Prikazana je konvergencija ovih modela s tradicionalnim modelom kapitalizacije novčanih tokova korištenjem jedinstvene stope kapitalizacije bilance novčanih tokova (str. 200-205).

Formule su razvijene za izračun diskontne stope na osnovi prije i nakon oporezivanja. Za modele kapitalizacije novčanog toka za temeljni kapital i za uloženi kapital prikazana je konvergencija rezultata vrednovanja dobivenih korištenjem ispravnih parametara vrednovanja izračunatih na osnovi prije oporezivanja i nakon oporezivanja (str. 180-200).

Predlažu se alternativne metode numeričke procjene diskontnih stopa metodama tržišne ekstrakcije temeljene na metodi iteracije, informacije o popustima proizvođača i prodavača robe, kao i stope osiguranja (str. 153-158).

Razvijene su metode za predviđanje amortizacije u nedostatku informacija o početnom trošku dugotrajne imovine, uzimajući u obzir planirani obujam kapitalnih ulaganja u dugotrajnu imovinu (str. 120125).

U četvrtom poglavlju rada dobiveni su sljedeći rezultati:

Razvijen je opći algoritam diskontiranja za promjenu strukture kapitala u prognoziranom razdoblju proizvoljnim redoslijedom (str. 212223);

Tehnike privatne procjene razvijene su za slučajeve kada se očekuje jedna ili dvije značajne promjene u omjeru vlasničkih i posuđenih sredstava u predviđenom razdoblju zbog promjene tereta duga ili provedbe dodatne emisije dionica (str. 224- 232).

Metoda procjene vlasničkog kapitala prilagođena je modelom diskontiranja tijekova cjelokupnog uloženog kapitala za slučajeve kada se očekuje značajna promjena tereta duga u predviđenom razdoblju (str. 228-232).

Istražen je utjecaj dodatne emisije na vrijednost poslovanja, temeljni kapital izdavatelja i vrijednost jedne dionice (str. 232237).

Predložena je metoda za izračun udjela ulagača u kapitalu visokotehnoloških tvrtki u slučajevima kada ulagači ulažu u novčanom i nenovčanom (tehnološkom) obliku (str. 249253). Ova je metoda posebno relevantna u situacijama kada potencijalni investitori velikim tvrtkama nude nove tehnologije, čije uvođenje može značajno promijeniti povrat na uloženi kapital i rizike poslovanja.

Predlaže se metodologija za izračun troška temeljnog kapitala i paketa dionica u društvima s međuvlasničkom strukturom (str. 254-259).

U petom poglavlju rada dobiveni su sljedeći rezultati:

Predlaže se model procjene strukturnih podjela poduzeća (str. 273-287).

Predlaže se metodologija za procjenu troškova kontrole nad trgovačkim društvima i na temelju nje procjena visine premija i popusta za prisutnost/odsutnost kontrole (str. 287-299).

Otkriva se paradoks (str. 304-309), a to je da pod određenim uvjetima za pojedina poduzeća vrijednost njihovog 100% udjela može biti manje vrijednosti (vrijednosti) za investitore od vrijednosti manjeg udjela istih dionica. Formulirani su uvjeti za nastanak ovog paradoksa, metode procjene njegovih graničnih uvjeta i preporuke za top menadžere i vlasnike takvih tvrtki.

Formulira se načelo proporcionalnosti rezultata procjene (str. 271) dobivenih u okviru različitih pristupa te je na temelju njih razvijen pristup za izvođenje konačne prosudbe o vrijednosti predmeta procjene, na temelju rezultati procjena provedenih različitim pristupima vrednovanju (str. 265-2CE).

Završavajući rad, autor izražava uvjerenje da će „usvajanje“ odredbi, modela i metodoloških tehnika predloženih u ovoj studiji pomoći svim dionicima da steknu informiraniju i točniju predodžbu o vrijednosti poduzeća, poduzeća i udjelu interesa u njima, kao i kao uzeti dobro utemeljen upravljačke odluke s obzirom na njihov utjecaj na vrijednost njihovog poslovanja.

1. Odjelni građevinski propisi. Pravila za procjenu fizičkog propadanja stambenih zgrada VSN 53-86, Moskva, 1990., Državni komitet za građevinarstvo i arhitekturu pri Gosstroju SSSR-a.

2. Međunarodni standardi ocjenjivanja. Osmo izdanje. 2007. M., Rusko društvo procjenitelja, 2008. 442 str.

3. Međunarodni standardi financijskog izvještavanja. M., ASKERI, 2006-1060 str.

4. Međunarodni standardi financijskog izvještavanja. Referentni vodič. Ed. L.V. Gorbatova. Ed. Walters Clover, 2006

6. Metodologija za procjenu preostale vrijednosti vozila, uzimajući u obzir tehničko stanje R-03112194-0376-98 / Ministarstvo prometa Ruske Federacije, - M .: 1999.

7. Metodologija za procjenu troškova oštećenih vozila, troškova njihove obnove i oštećenja od oštećenja R-03112194-0377-98 / Ministarstvo prometa Ruske Federacije, Moskva: 1999.

8. Savezni zakon "O djelatnosti procjene vrijednosti u Ruskoj Federaciji", br. 135-F3 od 29. srpnja 1998. godine.

10. Federalni standardi ocjenjivanja: FSO-1, FSO-2, FSO-3, uvedeni naredbama Ministarstva gospodarskog razvoja br. 254-257 od 20.07.2007.

11. Alklychev A.M. Regulacija cijena u ekonomiji u tranziciji / Ekonomski institut Ruske akademije znanosti, Moskva, 1998. - 177 str.

12. N. Ananin O., Odintsova M. Metodološka istraživanja u suvremenoj znanosti. / Ekonomski institut RAS - M., 1998 - 46 str.

13. Andreev AF, Dunaev VF i dr. Osnove analize dizajna u industriji nafte i plina. M., 1997.

14. Andryushchenko B.C., Gorbach S.P. Određivanje ekonomske amortizacije pri procjeni tržišne vrijednosti troškovnim pristupom. // Pitanja za ocjenjivanje, broj 4, 2002.

15. Aktualni problemi nove etape ekonomske reforme: Zbornik / Zn. izd. Arkhipov A.I.; Ekonomski institut RAS - M., 1999. 234 str.

16. Arslanova 3., Livšits V. Evaluacija investicijskih projekata u različitim gospodarskim sustavima // Investicije u Rusiji. 1995. broj 1.

17. Arslanova 3., Livshits V. Evaluacija investicijskih projekata u različitim gospodarskim sustavima // Investicije u Rusiji. 1995. broj 2.

18. Arkhangelskiy VN Organizacijski ekonomski problemi ^ upravljanje znanstvenim istraživanjima (ur. OI Volkov). M., "Znanost", 1977. - 163 str.

19. Banke i investicije: zbornik znanstvenih i tehničkih radova / Znanstven. izd. Arkhipov A.I., Rogova O.D.; Ekonomski institut RAS, 1996.172 str.

20. Baruh Lev. Nematerijalna imovina: upravljanje, mjerenje, izvještavanje. Prijevod s engleskog. Ed. Dan. prof. V.M. Rutgeiser. M., Quinto-Consulting, 2003. 240 str.

21. Berdnikova T.B. Mehanizam djelovanja dioničkog društva na tržištu vrijednosnih papira. M., INFRA-M, 2003., 202 str.

22. Behrens V., Khavranek PM Vodič za pripremu industrijskih tehničkih i ekonomskih istraživanja. M .: AOZT "Interexpert", 1995, 375 str.

23. Birman G., Schmidt S. Ekonomska analiza investicijskih projekata. M .: UNITI, Banke i burze, 1997., 250 str.

24. Boldyrev VS, Galushka AS, Fedorov AE Uvod u teoriju procjene nekretnina. Ed. Centar za menadžment, evaluaciju i savjetovanje. M., 1998, 210 str.

25. Bogachev V. N. Profit?!: o tržišnoj ekonomiji i kapitalnoj učinkovitosti. M.: Financije i statistika, 1993. - 287 str.28.0 "Brian J., Srivastava S. Financijska analiza i trgovanje vrijednosnim papirima. M.," Delo Ltd", 1995., 320 str.

26. Brailey R., Myers S. Principi korporativnih financija. M., ZAO OLYMP-BUSINESS, 1997, 1087s.

27. Brailey R., Myers S. Principi korporativnih financija. Drugo izdanje. M., CJSC OLYMP-BUSINESS, 2004, 1008s.

28. Vilensky P. L., Livshits V. N., Orlova E. R., Smolyak S. A. Procjena učinkovitosti investicijskih projekata. ANKh pod Vladom Ruske Federacije. M.: Delo, 1998.

29. Vilensky PL, Livshits VN Procjena učinkovitosti investicijskih projekata uzimajući u obzir stvarne karakteristike gospodarskog okruženja. Revizija i financijska analiza. broj 3. Moskva: Ed. Kuća "Kompjuterska revizija", 2000.

30. Vilensky P. L., Livshits V. N., Smolyak S. A. Procjena učinkovitosti investicijskih projekata. M., "Delo", 2008. 1104 str.

31. Vilensky PL, Smolyak SA Izračuni obrtnog kapitala u projekciji ulaganja // Modeliranje mehanizama funkcioniranja ruskog gospodarstva u sadašnjoj fazi. Problem 3.M .: TSEMI RAN, 1999.

32. Vilensky PL, Smolyak SA Indikator interne stope povrata projekta i njegove izmjene / Preprint br. WP / 98/060. Moskva: TsEMI RAN, 1998.

33. Vinogradova E.H. Evaluacija žiga: iluzija ili stvarnost? // Evaluacijska pitanja, 2002, br.

34. Pitanja troškova. Ed. E. Crni. M., Olymp-Business, 2009. 400 str.

35. Volkov I. M., Gracheva M. V. Analiza dizajna. M.: UNITI, Banke i burza, 1998.

36. Volkov S.N., Melnikov A.B., Nechaev M.JI. Matematika financijskih obveza. M.: GU HSE, 2001.

37. Volkonsky V. A., Gurvich E. T., Kuzovkin A. I., Saburov E. F. Analiza utjecaja oblika plaćanja na razinu cijena // Ekonomija i matematičke metode. T. 34. Broj. 4.1998.

38. Gribovsky C.B. Određivanje diskontne stope za objekte koji zahtijevaju značajna financijska ulaganja // Evaluation issues 1997. broj 4.

39. Gribovsky C.B., Zhukovsky V.V., Tabala D.N. Diskontna stopa nije igra mašte, već rigorozna znanost // Evaluation questions 1997. broj 4.

40. S. V. Gribovsky. Procjena nekretnina. M., ur. Maroseyka, 2009.-432 str.

41. Damodaran A. Procjena ulaganja. Alati i metode za procjenu bilo koje imovine. 2. izd. prev. s engleskog Alpina poslovne knjige. M., 2004. - 1342 str.

42. Desmond G. M., Kelly R. E. Vodič za vrednovanje poslovanja. M., Rusko društvo procjenitelja, Akademija za ocjenjivanje, 1996.

43. Egerev I.A. Procjena troška leasinga // Tržište vrijednosnih papira 2000. broj 17.

44. Egerev I.A. Određivanje visine premije rizika za kumulativnu konstrukciju diskontne stope / / Tržište vrijednosnih papira 2000. broj 1.

45. Egerev I.A. Restrukturiranje i stečaj: vrijednost kao kriterij odluke // Tržište vrijednosnih papira 2001. broj 17.

46. ​​Egerev I.A. Neka pitanja primjene diskontne stope u vrednovanju poslovanja / / Izdanja vrednovanja iz 2000. godine. # 2.

47. Egerev I.A. Čimbenici upravljanja troškovima: identifikacija i analiza // Assessment questions 2000. broj 3.51 Egerev I.A. Utjecaj parametara proizvodnih i financijskih ciklusa na vrijednost poduzeća (poslovanja) // Moskva procjenitelj 2000. broj 4.

48. Egerev I.A. Procjena troška pojedinih poslovnih jedinica / / Problemi procjene 2000. broj 4.

49. Zaitsev Yu.S. "Izdvojeno mišljenje o jednoj uobičajenoj metodi obračuna amortizacije materijalnih objekata." ESMI Appraiser.ru http://www.appraiser.ru/info/method/met38.htm

50. Ivanov A.M. i ostalo. Procjena vrijednosti poslovanja, udjela i udjela. Tver, ur. Državno sveučilište Tver, 2000., 131 str.

51. Kantorovich L. V., Weinstein Alb. L. O izračunu stope učinkovitosti na temelju modela ekonomskog razvoja jednog proizvoda // Economics and Mathematical Methods. T. III. Problem 5.167.

52. V.P. Kareev, D.V. Kareev. Osobitosti procjene maloprodajnih nekretnina na primjeru Moskve. Objava u ESMI Appraiser.ru.

53. Kachalov RM Upravljanje ekonomskim rizikom proizvodnih sustava // Ekonomija i matematičke metode. T 33. Broj. 4.1997.

54. Kilyachkov A. A., Chaldaeva L. A. Tržište vrijednosnih papira i mjenjačko poslovanje. M., Financije i statistika. 2000.-- 640 str.

55. Kleiner GB, Tambovtsev VL, Kachalov RM Poduzeće u nestabilnom gospodarskom okruženju: rizici, strategija, sigurnost. M .: Ekonomija, 1997.

56. Kovalev A.P. Upravljanje imovinom u poduzećima. M., Finstatin-form, 2002., 240 str.

57. Kovalishin EA, Pomansky AB Stvarne opcije: optimalni trenutak ulaganja // Economics and Mathematical Methods. T. 35.br.2. 1999.

58. Kozyrev A.N., Makarov V.L. Vrednovanje nematerijalne imovine i intelektualnog vlasništva. M., Glavni stožer RIT-a Oružanih snaga Ruske Federacije, 2003. 368 str.

59. Yu.V. Trump Vrijednost poduzeća: vrednovanje i upravljačke odluke. M., Alfa-Press, 2004., 200 str.

60. Yu. V. Trump Procjena i upravljanje vrijednošću poduzeća. M., ur. Rusko društvo procjenitelja, 2005., 320 str.

61. Yu.V. Trump Značajke poslovne procjene i implementacije ¥ VM koncepta. M., Quinto-Consulting, 2006., 285 str.

62. Yu.V. Trump Vrijednost poduzeća: vrednovanje i upravljačke odluke. 2. izd., Add. i revidiran M., Alfa-Press, 2009., 376 str.

63. Yu.V. Trump Procjena troška likvidnosti. Časopis "Financije i kredit", broj 19 (157), ruj. 2004. r.

64. Yu.V. Trump Procjena diskonta za nelikvidnost dionica. Digest Finance Magazine, broj 12 (120), ruj. 2004. r.

65. Yu.V. Trump Faktori inflacije: kvalitativna analiza. Digest Finance Magazine, broj 2 (122), veljače. 2005 godina

66. Yu.V. Trump Primjena teorije opcija za vrednovanje poduzeća. Dio 1. Ocjena patentnih proizvoda i intelektualnog vlasništva tvrtke. analit. Časopis Tržište vrijednosnih papira broj 12, 2000

67. Yu.V. Trump Primjena teorije opcija za vrednovanje poduzeća. Dio 2. Fakultativno vrednovanje dionica (vlasničkog kapitala) društva, analit. Časopis Tržište vrijednosnih papira broj 13, 2000

68. Yu.V. Trump Primjena teorije opcija za vrednovanje poduzeća. Dio 3. Fakultativno vrednovanje tvrtki povezanih s razvojem prirodnih resursa, analit. Časopis Tržište vrijednosnih papira broj 14, 2000

69. Yu.V. Trump Procjena preostale vrijednosti. „Pitanja za ocjenjivanje“ broj 4/2000

70. Yu. V. Trump Procjena i upravljanje vrijednošću poduzeća, analit. Časopis Tržište vrijednosnih papira br. 19, 2000

71. Yu.V. Trump Prijedlog za određivanje bezrizične stope, analit časopis "Tržište vrijednosnih papira" broj 1, 2001

72. Yu.V. Trump Model predviđanja Rogtos !: principi, struktura i mehanizam funkcioniranja. "Ekonomsko-matematičke metode" broj 1, 2003

73. Yu.V. Trump Odraz utjecaja oporezivanja dohotka u modelima diskontiranja novčanih tokova, časopis "Imovinski odnosi u Ruskoj Federaciji", br. 10, 2010.

74. Yu.V. Trump Predviđanje amortizacije s obzirom na planirani obujam investicijskog programa, časopis "Sveučilišni glasnik", br. 16, 2010.

75. Yu.V. Trump i Mikerin G.I. Novi način vrednovanja poslovanja: hibrid troškovnog i profitabilnog pristupa, časopis "Sveučilišni glasnik", br. 16, 2010.

76. Yu. V. Trump Aksiomatika kamatnih stopa, časopis "Sveučilišni glasnik", br. 12, 2010.

77. Alternativne metode procjene diskontne stope. časopis "Sveučilišni glasnik", broj 14, 2010

78. Collas B. Upravljanje financijskim aktivnostima poduzeća. M., "Financije" ur. udruga "JEDINSTVO", 1997.

79. Kontroling kao upravljački alat. Ed. N.G. Daniločkina. M .: Revizija, ur. Udruga UNITI, 1999.

80. Copeland T., Koller T., Murrin J. Vrijednost poduzeća: procjena i upravljanje. Treće izdanje, M., "OLYMP-BUSINESS", 2005. 576 str.

81. Krushwitz L. Proračuni ulaganja. Udžbenik za sveučilišta. Prevedeno. s njim. izd. V.V. Kovalev i Z.A. Sabova. Ed. PETAR, 2001.

82. Kuznetsova OA, Livshits VN Struktura kapitala. Analiza metoda računovodstva investicijskih projekata // Economics and Mathematical Methods. T. 31. Broj. 4.1995.

83. Kukoleva E., Zakharova M. Stopa bez rizika: mogući alati "> izračun u ruskim uvjetima. // Pitanja za procjenu, br. 2, 2002.

84. Leontiev B.B., Mamadzhanov Kh.A. Osnove procjene intelektualnog vlasništva u Rusiji. 2. izd., vlč. i dodati. M., INITIS "PATENT", 2007. - 175 str.

85. Livšits V.N., Livšits C.B. O jednom pristupu procjeni učinkovitosti industrijskih ulaganja u Rusiji. U sub. Zbornik radova CEMI RAS "Procjena učinkovitosti ulaganja." Problem 1.M., 2000.

86. Livšits V.N., Smolyak S.A. Modeli dinamike ekonomskog trošenja opreme // Economics and Mathematical Methods. T. 26. Broj. 5.1990.

87. Masse P. Kriteriji i metode određivanja optimalnog ulaganja. Moskva: Statistika, 1971.

88. Matytsky V. Izračun proširene vrijednosti poduzeća. Zh-l "Pitanja za ocjenjivanje" br. 4/2005, M., Ed. Javno udruženje "Rusko društvo procjenitelja".

89. Melnikov A.B. Financijska tržišta: Stohastička analiza i izračun izvedenih vrijednosnih papira. M.: TVP, 1997.

90. Menadžment u Rusiji na prijelazu stoljeća: iskustvo najboljih i strategija uspjeha. Izvješće. / Milner B. 3., Dynkin A. A .; Zasypko V. S. i dr. Znanstveni. konzultant Abalkin JI. I.; Društva, fond "Najbolji menadžeri" - M., 2000. - 109 str.

91. Mercer Z.K., Kharms T.U. Integrirana teorija vrednovanja poslovanja. Znanstvena ur. V.M. Rutgeiser. M., ur. Maroseyka, 2008. 288 str.

92. Mikerin G.I., Smolyak S.A. Procjena učinkovitosti investicijskih projekata i vrednovanje nekretnina: mogućnosti konvergencije. - M., 2010 preprint Središnjeg ekonomskog i matematičkog instituta Ruske akademije znanosti -124 str.

93. Milner B. 3. Perspektivni oblici korporativnog upravljanja i kontrole. U zborniku: "Financijska kontrola u Ruskoj Federaciji: problemi organizacije i upravljanja." - M., Ekonomski institut RAS, 2002. str. 201-218 (prikaz, stručni).

94. Milchakova NA Utjecaj politike dividendi na tržišnu vrijednost dionica. Disertacija za zvanje doc. ekonom. znanosti. Kao rukopis. M., Ekonomski institut RAS, 1993. str. 135.

95. Mikhailets V.V. Diskontna stopa u djelatnostima ocjenjivanja // Procjena pitanja, broj 3, 2002.

96. Mogilevsky S. D. Dionička društva. M., Delo, 1999., 559 str.

97. Modigliani F., Miller M. Koliko košta tvrtka? MM teorem. Prevedeno. s engleskog Akademija narodne ekonomije pri Vladi Ruske Federacije. M., Delo, 1999. 272 ​​str.

98. Mordashov S. Poluge upravljanja vrijednošću poduzeća. Analitički časopis "Tržište vrijednosnih papira", broj 15 2001

99. Nagaev A.B. O pitanju izračuna fer cijene opcije // Economics and Mathematical Methods. T. 34. br. 1. 1998.

100. Orlova E.R. Procjena ulaganja. Međunarodna akademija za ocjenjivanje i savjetovanje, M., 2005. 385 str.

101. Procjena poslovanja, ur. prof. A.G.Grjaznova i prof. M. A. Fedotova, "Financije i statistika", M., 1998

102. Procjena nekretnina: Udžbenik / Ur. A.G. Gryaznova, M.A. Fedotova. -M .: Financije i statistika, 2004.-496 str.

103. Procjena tržišne vrijednosti strojeva i opreme, ur. V. M. Ruth-Gaizer. Ed. "Delo", M., 1998

104. Procjena troška aktivnog dijela dugotrajne imovine. Studijski vodič / Kovalev A.P. M .: Finstatinform, 1997.-- 175 str.

105. Procjena vrijednosti zemljišnih čestica / Pod općim uredništvom V.P. Antonova - M .: Izdavačka kuća "Ruska procjena", 2006. - 192 str.

106. Procjena urbaniziranog zemljišta. Ed. V.A. Pristvič. M., ur. "Ekonomija", 2004., 776 str.

107. Pervozvanskaya A.A., Pervozvanskaya T.N. Financijsko tržište: izračun i rizik. M.: Infra-M, 1994.

108. Pratt Shannon P. Trošak kapitala. M .: Quinto-Consulting, 2006.

109. Prudnikov V.I. Procjena vrijednosti potraživanja. Ed. "Čeljabinska kuća tiska", Čeljabinsk, 2001

110. Roy L.V., Tretyak V.P. Analiza industrijskih tržišta. Udžbenik. M., Infra-M, 2008., 442 str.

111. Rutgeiser V.M. "Procjena tržišne vrijednosti strojeva i opreme", Moskva, Izdavačka kuća "Delo", 1998.

112. Scott M. K. Faktori vrijednosti, ZAO OLYMP-BUSINESS, 2000.

113. Smolyak S.A. Računovodstvo rizika pri utvrđivanju diskontne stope // Economics and Mathematical Methods. T. 28. Broj. 5-6. 1992. godine.

114. Smolyak S.A. Diskontiranje novčanih tokova u zadacima učinkovitosti investicijskih projekata i vrijednosti imovine. M. Znanost. 2006.

115. Sinogeykina E.G. Klasifikacija dionica i analiza njihovog utjecaja na vrijednost / TV pitanja vrednovanja br. 4, 2002.

116. E.I. Tarasevich, Procjena nekretnina, St. Petersburg, Izdavačka kuća St. Petersburg State Technical University, 1997.

117. Treier V.V. "Smjernice za ocjenjivanje strojeva i opreme za različite svrhe ocjenjivanja", Trgovinska i industrijska komora Ruske Federacije, Moskva, 2002.

118. Trenev NN Financijsko upravljanje. M., "Financije i statistika", 1999.

119. Tapman L.N. Procjena vrijednosti imovine. M., UNITI, 2002., 303 str.

120. Walsh K. Ključni pokazatelji upravljanja. M., "Delo", 2000.

121. Fatkhutdinov P.A. Konkurentnost: ekonomija, strategija, menadžment. M.: Infra, 2000

122. Fatkhutdinov P.A. Sustav upravljanja: Obrazovni i praktični vodič, 2. izd. -M .: ZAO Poslovna škola Intel-Sintez, 1997.

123. Fatkhutdinov P.A. Upravljanje proizvodnjom: Udžbenik za sveučilišta. - M .: Banke i burze, UNITI, 1997.

124. Fatkhutdinov P.A. Razvoj upravljačkog rješenja: Udžbenik za sveučilišta, 3. izd., Add. -M .: dd "Poslovna škola" "Intel-Sintez", 1999.

125. Fatkhutdinov P.A. Strateški menadžment: Udžbenik za sveučilišta, 3. izd., Add. - M .: JSC "Poslovna škola" "Intel-Sintez", 1999.

126. Ferris. K., Petit B.P. Procjena vrijednosti poduzeća. Izdavačka kuća "Williams" Moskva Sankt Peterburg-Kijev, 2003.

127. Financijska kontrola u Ruskoj Federaciji: problemi, organizacija i upravljanje. Materijali "Okruglog stola" od 26. prosinca 2001., ur. Dan. Andryushina S.A., doktor ekonomije Dadaševa A. 3. M., Ekonomski institut RAS, 2002. 237 str.

128. Fishburne P.S. Teorija korisnosti za donošenje odluka M., Nauka, 1997.

129. Fishman J., Pratt S., Griffith K., Wilson K. Vodič za vrednovanje poslovanja. M., CJSC "Quinto-Consulting", 2000., 370 str.

130. Friedman J., Ordway N. Analiza i ocjena nekretnina koje donose prihod. M., Delo, 1997. 480 str.

131. Khan D. Planiranje i kontrola: koncept kontrolinga. M., "Financije i statistika", 1997.

132. Hay D., Morris D. Teorija industrijske organizacije. Sankt Peterburg, "Ekonomska škola", 1999.

133. Chaldaeva L. A. Burza. M., ur. ACT, 2002., 319 str.

134. Cheng F. Lee, Joseph I. Finnerty. Korporativne financije: teorija, metode i praksa. Udžbenik za sveučilišta. Prijevod s engleskog. M.: Infra-M, 2000.

135. Chetyrkin EM Metode financijskih i komercijalnih izračuna. M., "Delo doo", 1995.

136. Sharpe WF, Alexander GJ, Bailey JV Investments. M., Infra-M, 1997.

137. Scherer F. M., Ross D. Struktura industrijskih tržišta, M., INFRA-M, 1997.

138. Shkardun V.D., Akhtyamov T.M. Metodologija istraživanja konkurencije na tržištu // Marketing u Rusiji i inozemstvu.-2000 - N4.

139. Schumpeter I. Teorija ekonomskog razvoja. - M .: Napredak, 1982.

140. Ekonomska sigurnost: financije, banke. Ed. Doktor ekonomskih znanosti, prof. Senchagova V.K. Moskva, IE RAN, 1997, 258 str.

141. Yaskevich E.E. Procjena strojeva i opreme po toku. Objava u ESMI Appraiser.ru.

142. Abrams J. B. An Iterative Valuation Approach // Business Valuation Review. (ožujak 1995.). Vol. 14.Ne. 1.

143. Abrams J.B. Kvantitativno vrednovanje poslovanja: matematički pristup za današnje profesionalce, New York: McGraw-Hill, 2001.

144. Altman, E.I. Financijski pokazatelji, diskriminantna analiza i predviđanje bankrota poduzeća // Journal of Finance 23: 589-609. 1968.

145. Altman, E. I. i V. Kishore. Zadano iskustvo SAD-a Obveznice. Radni papir. Salomon centar, Sveučilište New York. 2000.

146. Arditti F.D. "A Survey of Valuation and Cost of Capital", Research in Finance, 2 (Greenwich: JAI Press, 1980., str. 156).

147. Arditti F.D. i H. Levy. "Prosječni ponderirani trošak kapitala kao granična stopa: kritičko ispitivanje ponderiranog prosjeka klasičnog udžbenika", Financijski menadžment, 6 (jesen 1977., str. 24-34).

148. Barclay M.J., S.W. Smith i R.L. Watts. 1995. Odrednice korporativne poluge i politike dividendi. Časopis za primijenjene korporativne financije 7 (4): 4-19.

149. Barnea A., R.A. Haugen i L.W. Senbet. "Tržišne nesavršenosti, problemi agencija i struktura kapitala: pregled", Financijski menadžment, 10 (ljeto, 1981., str. 7-22).

150. Bassi L., Ludwig J., McMurer D., Van Burén M. Dobit od učenja: Isplate li se ulaganja poduzeća u obuku i obrazovanje? Bijela knjiga američkog društva za obuku i razvoj, 2000., rujan.

151. Bethke W.M. i S.E. Boyd Trebaju li se modeli popusta na dividende mijenjati? // Časopis za upravljanje portfeljem 9: 23-27, 1983.

152. Bhattacharya S. Imperfect Information, Dividend Policy and the Bird in the Hand Fallacy // Bell Journal of Economics and Management Science. 10: 259270. 1979. Proljeće.

153. Bhide F. Preokretanje korporativne diversifikacije. U novim korporativnim financijama - Gdje se teorija susreće s praksom, ur. D.H. Chew Jr. New York: McGraw-Hill. 1993.

154. Crni F. i M.S. Scholes. Učinci Dididend prinosa i politike dividendi na cijene i povrat običnih dionica // Journal of Financial Economics. 1: 1-22. 1974. svibnja.

155. Black Fischer, "Beta i povratak", Journal of Portfolio Management, 20, br. 1 (jesen 1993.), str. 8-18 (prikaz, stručni).

156. Black F. "The Dividend Puzzle" Journal of Portfolio Management (Zima 1976., str. 5-8).

157. Black F. i M. Scholes, 1972., "Vrednovanje opcijskih ugovora i test tržišne učinkovitosti", Journal of Finance 27, 399-417.

158. Black S., Lynch L. Ulaganje u ljudski kapital i produktivnost // American Economic Review. 2000. Vol / 90. P. 685-701.

159. Breeden D.T. Intertemporal Asset Pricing Model with Stohastic Consumption and Investment Opportunities // Journal of Financial Economics. 7: 265-296. rujna 1979.

160. Breeden D.T., M.R. Gibbons i R.H. Litzenberger. Empirijski testovi CAPM-a usmjerenog na potrošnju // Journal of Finance. 44: 231-262. 1989. lipnja.

161. Brennan M. J. Porezi, tržišna vrijednost i financijska politika poduzeća // National Tax Journal. 23: 417-427. 1970. prosinca.

162. Brennan M. J. i E. S. Schwartz, 1985., "Evaluating Natural Resource Investments" Journal of Business 58, 135-158.

163. Chambers D.R., R.S. Harris i J.J. Pringle. "Tretman financiranja Vix u analizi mogućnosti ulaganja", Financijski menadžment, 11 (ljeto 1982., str. 24-41).

164. Chan Louis K.C. i Josef Lakonishok, "Jesu li izvješća o smrti Beta-e preuranjena?" Časopis za upravljanje portfeljem, 19, br. 4 (ljeto 1993.), str. 51-62.

165. Chen A.H. "Nedavna kretanja u cijeni dužničkog kapitala", Journal of Finance, 23 (1978, str. 863 77).

166. Damodaran A. DAMODARAN O VREDNOVANJU: ​​Analiza sigurnosti ulaganja i korporativnih financija. John Wiley & Sons, Inc. 1994.

167. Damodaran A. Korporativne financije: teorija i praksa, 2. izd. New York: John Wiley & Sons, Inc. 2001.

168. Durand D. Cost of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems in Measurement // Conference on Research in Business Finance. New * York: Nacionalni ured za ekonomska istraživanja. 1952. str. 215-247.

169. Edwin J. Elton i Martin J. Gruber, Moderna teorija portfelja i analiza ulaganja (New York: John Wiley, 1991), Poglavlje 12, 13.

170. Estep T. Nova metoda za vrednovanje običnih dionica. Časopis financijskih analitičara 41: 26, 27, 30-33. 1985.

171. Estep T. Sigurnosna analiza i odabir dionica: pretvaranje financijskih informacija u prognoze povrata. Časopis financijskih analitičara 43: 34-43, 1987.

172. Evans F.C., Strimbu K.L. Ponderi duga i kapitala u WACC // CPA Expert. 1998.

173. EUROPSKI STANDARDI VREDNOVANJA. Šesto izdanje. 2009. www.tegova.org

174. Fama E.F, Schwert G.W. Povrat imovine i inflacija // Journal of Political Economy, sv. 5, 1997.

175. Fama E. F, "Rizik, povrat i ravnoteža: neki pojašnjavajući komentari", Journal of Finance, 23, br. 1 (ožujak 1968.), str. 29-40 (prikaz, stručni).

176. Fama E. i Kenneth R. French, "Presjek očekivanih prinosa dionica, Journal of Finance, 47, br. 2 (lipanj 1992.), str. 427-465.

177. Fama E. i Kenneth R. French, "Zajednički faktori rizika u povratu dionica i obveznica", Journal of Financial Economics, 33, br. 12 (veljača 1993.), str. 3-56 (prikaz, stručni).

178. Fama E.F. i K.R. Francuski. Industrijski trošak kapitala. // Časopis za financijsku ekonomiju. 43: 153-193.1977. Veljača.

179. Fama E.F. Diskontne stope prilagođene riziku i kapitalno planiranje u uvjetima nesigurnosti // Journal of Financial Economics. 5: 3-24, 1977. Kolovoz.

180. Fama E.F. Informacija u terminskoj strukturi // Journal of Financial Economics. 13: 509-528. prosinca 1984.

181. Foster G. 1977. Tromjesečni računovodstveni podaci: svojstva vremenske serije i rezultati prediktivnih sposobnosti. Računovodstveni pregled 52: 1-31.

182. Foster G. Analiza financijskih izvještaja. 2. izd. Englewood Cliiffs, N. J.: Prentice-Hall, Inc., 1986.

183. Fried D. i D. Givoly. 1982. Predviđanja zarada financijskih analitičara: bolji surogat za očekivanja zarade. Časopis za računovodstvo i ekonomiju 4: 85-107.

184. Fuller, R. J., L. C. Huberts i M. Levinson, 1992., "To "nije Higgledy-Piggledy Growth!" Journal of Portfolio Management 17, 38-46.

185. Fuller, R.J. i H.S. Kerr. "Procjena troška kapitala divizije: Analiza PurePlay tehnike", Journal of Finance, 36 (1981., str. 997-1009).

186. Gordon A.J. i Jack Clark Francis, Analiza portfelja (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1986.), Poglavlje 8, 10.

187. Gordon M.J. Ulaganje, financiranje i vrednovanje korporacije, (Homewood, IL: Richard D. Irwin, Inc., 1962.).

188. Gordon M.J. i P.J. Halpern. "Trošak kapitala za podjelu poduzeća", Journal of Finance, 29 (1974., str. 1153-63).

189. Haley C.W. i L.D. Schall. "Problemi s konceptom troška kapitala", časopis za financijsku i kvantitativnu analizu, 13 (1978, str. 847-70).

190. Hamada R.S. Analiza portfelja, tržišna ravnoteža i financiranje poduzeća // Journal of Finance. 24: 13-31. 1969. ožujka.

191. Hamada R.S. "Učinak strukture kapitala poduzeća na sustavni rizik običnih dionica", Journal of Finance, 27 (svibanj 1971., str. 435-52).

193. Henderson G.V., Jr. "U obranu ponderirane prosječne cijene kapitala", Financijski menadžment, 8 (jesen 1979., str. 57-61).

194. Higgins R.C. "Rast, politika dividendi i trošak kapitala u elektrotehničkoj industriji", Journal of Finance, 29 (1974., str. 1189-1210).

195. Ho. T.S.Y. Evolucija modela kamatnih stopa: usporedba // Journal of Derivatives. 2: 9-20. 1995. Ljeto.

196. Inselbag L. i H. Kaufold. 1997. Dva DCF pristupa i vrednovanje tvrtki prema alternativnim financijskim strategijama. Časopis za primijenjene, Korporativne financije 10 (1): 115-122.

197. Itami Hiroyumi, Mobilizing Invisiblle Assets, 1987, Boston: Harvard University Press.

198. Kralj M.A. "Oporezivanje i trošak kapitala", Pregled ekonomskih studija (1970, str. 21-35).

199. Lee C.F. Financijska analiza i planiranje: teorija i primjene (Readings, MA: Addison-Wesley Publishing Company, 1985.).

200. Lee C.F., C.M. Linke i J.K. Zumwalt. "Alternativne metode procjene cijene kapitala: integracija usporedbe", Rad predstavljen na godišnjem sastanku FMA 1981. godine.

201. Lintner J. Distribucija prihoda korporacija između dividendi, zadržane dobiti i poreza // American Economic Review. 46: 97-113. 1956. svibnja.

202. Lee K., Antill N. Vrednovanje poduzeća prema MSFI: Tumačenje i predviđanje računa korištenjem međunarodnih standarda financijskog izvještavanja. Harriman House Publishing, 2005.

203. Lintner J. "Trošak kapitala i izborno financiranje rasta poduzeća", časopis za financije, 18 (svibanj 1963., str. 292-310).

204. Lintner J. "Cijene vrijednosnih papira, rizik i maksimalni dobici od diverzifikacije", Journal of Finance (prosinac 1965., str. 587-616).

205. Lorie J. i Brealey R. (ur.). Moderni razvoji u upravljanju investicijama. Dryden Press, 1978., 718 str.

207. Markowitz Harry M. "The" Two Beta "Trap", Journal of Portfolio Management, 11, br. 1 (jesen 1984.), str. 12-20 (prikaz, stručni).

208. Markowitz Harry M. "Nonnegative or Not Nonnegative: A Question about CAPMs", Journal of Finance, 38, br. 2 (svibanj 1983.), str. 283-295 (prikaz, stručni).

209. Marsh T.A. i R.C. Merton. Ponašanje dividendi za agregatno tržište dionica // Journal of Business. 60: 1-40. siječnja 1987.

210. Masulis R.W. Učinci promjene strukture kapitala na cijene vrijednosnih papira: Studija burzovnih ponuda // Journal of Financial Economics. 8. 1980. lipnja. P. 139-177.

211. Masulis R.W. Utjecaj promjene strukture kapitala na vrijednost poduzeća // Financijski časopis. 38. 1983. Ožujak, str. 107-126.

212. Mauboussian M. i P. Johnson. Razdoblje konkurentske prednosti: pokretač zanemarenih vrijednosti. // Financijski menadžment 26 (2), str. 67-74, 1997. (prikaz, stručni).

213. Merton R. O određivanju cijena korporativnog duga: rizična struktura kamatnih stopa // Journal of Finance. 29: 449-470. 1974. svibnja.

214. Merton R.C. "O procjeni očekivanog prinosa na tržištu", časopis za financijsku ekonomiju (prosinac 1980., str. 323-361).

216. Miller M.H. i K. Rock. Politika dividendi prema asimetričnim informacijama // Journal of Finance. 40: 1031-1052. rujna 1985.

217. Modigliani F. i M.H. Mlinar. "Porez na dohodak poduzeća i trošak kapitala: ispravak", American Economic Review, 63 (1963., str. 433-43).

218. Modigliani F. i M. Miller. "Trošak kapitala, korporativne financije i teorija ulaganja", American Economics Review. 48: 261-297. lipnja 1958.

219. Modigliani F. i M. Miller. Politika dividendi, rast i vrednovanje dionica // Poslovni časopis. 34: 411-433. 1961. listopada.

220. Modigliani F. i M. Miller. Odgovor Heinsu i Sprenkeu // American Economic Review. 59: 592-595. rujna 1969.

221. Myers S. "Determinate of Corporate Borowing", Journal of Financial Economics, 5 (ožujak 1977., str. 147-75).

223. Myers S.C. i S.M. Turnbull. Kapitalni proračun i model određivanja cijena kapitalne imovine: dobre vijesti i loše vijesti // Journal of Finance. 32: 321-332. 1977. svibnja.

224. Myers S. i N. Medžluf. "Korporativno financiranje i investicijske odluke kada tvrtke imaju informacije koje investitori nemaju", Journal of Financial Economics, Vol. 13, br. 2 (lipanj 1984., str. 187-221).

225. Nelson C.R. Terminska struktura kamatnih stopa: teorije i dokazi // J.L. Bicksler (ur.). Priručnik za financijsku ekonomiju. Amsterdam: North-Holland Publishing Company, 1980.

226. O "Brien P. 1988. Analyst's Forecasts as Earnings Expectations". Časopis za računovodstvo i ekonomiju 10: 53-83.

227. Jagannathan Ravi i Zhenyu Wang, "CAPM je živ i zdrav", neobjavljeni rad, Carlson School of Management, University of Minnesota, MN, 22. studenog 1993.

228. Jensen M.C. (ur.) Studije o teoriji tržišta kapitala. New York: Frederick A. Praeger, Inc., 1972.

229. Pye Gordon "Gauging the Default Premium", Finfncial Analyts Jounal, 30, br. 1 (siječanj / veljača 1974.), str. 49-52 (prikaz, stručni).

230. Rappaport A. Stvaranje vrijednosti za dioničare: novi standard poslovne uspješnosti (New York: The Free Press, 1986).

231. Rappaport A. Stvaranje vrijednosti za dioničare: Vodič za menadžere i investitore. New York: Free Press, 1998.

232. Rendleman R.R. , ml. "Učinci rizika neizvršenja obveza na odluke o ulaganju i financiranju poduzeća", Financijski menadžment (proljeće 1978., str. 45-53).

233. Roll Richard, "A Critique of the Asset Pricing Theory" s Testovi; Dio 1. O prošlosti i potencijalnoj provjerljivosti teorije", časopis za financijsku ekonomiju, 4, br. 2 (ožujak 1977.). Str. 129-176.

234. Ross S.A. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing // Journal of Economic Theory. 13: 341-360. prosinca 1976.

235. Rubinstein M.E. A Mean-Variance Synthesis of Corporate Financial Theory // Journal of Finance. 28: 167-182. 1973. ožujka.

236. Schaefer S.M. Imunizacija i trajanje: pregled teorije, učinka i primjene // Midland Corporate Finance Journal. 3: 41-58. 1984. Jesen.

237. Sharpe W.F. "Cijene kapitalne imovine: teorija tržišne ravnoteže u uvjetima rizika", Journal of Finance, 19 (rujan 1982., str. 42-50).

238. Sharpe W.F. The Capital Asset Pricing Model: A "Multi-Beta" Interpretation // H. Levy i M. Sarnat (ur.). Financijsko odlučivanje pod neizvjesnošću. New York: Academic Press, 1977.

239. Shiller R. J., J.Y. Campbell i K.L. Schoenholtz. Terminske stope i buduća politika: tumačenje terminske strukture kamatnih stopa // Brookings Papers on Economic Activity. 1: 173-217 (prikaz, stručni). 1983.

240. Siegel D., Smith J. i Paddock J., 1993., "Vrednovanje modela cijena nekretnina na moru" u The New Corporate Finance, ur. D. H. Chew, Jr., New York: McGraw-Hill.

241. Silber, W. L., 1991., "Popusti na ograničenu čarapu: utjecaj nelikvidnosti na cijene dionica", Financial Analyst Journal 47, 60-64.

242. Sirower Mark L. Zamka sinergije: Kako tvrtke gube igru ​​akvizicija. New York: Free Press, 1977.

243. Solomon E., Laya J. Mjerenje profitabilnosti poduzeća: neke sustavne pogreške u računovodstvenoj stopi povrata / Ed. Robichek A.A. Financijska istraživanja i upravljačke odluke. John Wiley, 1967.

244. Sorensen, E. H. i D. A. Williamson, 1985., "Neki dokazi o vrijednosti modela popusta na dividende", Financial Analyst Journal 41, 60-69.

245. Stapleton, R.C., 1985., "Napomena o riziku neispunjenja obveza, polugi i MM teoremu", Journal of Financial Economies 2, 377-381.

246. Stewart G.B. Potraga za vrijednošću. Harper Business, 1991.

247. Stiglitz J.E. On the Irrelevant of Corporate Financial Policy // "American Economic Review. 68: 272-284. 1978. lipnja.

248. Stulz R.M. Globalizacija, korporativne financije i trošak kapitala. Časopis za primijenjene korporativne financije. 12 (1), 1999.

249. Sundaresan A. i Sundaresan S. Tržišta s fiksnim dohotkom, njihovi derivati. 2. izd. Cincinnati, Ohio: South-Western College Publishing, 2001.

250. Tuttle L. i R.H. Litzenberger. "Učinci poluge, diverzifikacije i tržišta kapitala na okvir proračuna kapitala prilagođenog riziku", Journal of Finance, 23 (lipanj 1968., str. 427-43).

251. Vander Weide, J. H. i W. T. Carleton, 1988., "Očekivanja rasta investitora: analitičari protiv povijesti", Journal of Portfolio Management 14, 78-83.

252. Van Home J.C. i J.D. McDonald. "Politika dividendi i financiranje kapitala", Journal of Finance, 26 (1971, str. 507-19).

253. Varadarajan, P. R., i V. Ramanujam, 1987, "Diversification and Perfom-ance: A Reexemination using a New Two-dimenzional Conceptualization of Diversity in Firms", Academy of Management Journal 30, 369-380.

254. Watts, R., 1975., "The Time Series Behavior of Quarterly Earnings", radni dokument, Sveučilište Newcastle (Engleska).

255. Weston, J. F., i T. E. Copeland, 1992., Menadžerske financije, deveto izdanje, Harcourt Brace Jovanović.

256. Wilcox, J. W. 1984., "Model vrednovanja P/B-ROE", Financial Analyts Journal 40, 58-66.

257. William F. Sharpe, "Cijene kapitalne imovine: teorija tržišne ravnoteže u uvjetima rizika", Journal of Finance, 19, br. 3 (rujan 1964.), str. 425-442 (prikaz, stručni).

258. Williams J.B. Teorija investicijske vrijednosti (Cambridge: Harvard University Press, 1938).

259. Woolridge, R., 1993., "Competitive Decade and Corporate Restructuring", u The New Corporate Finance, ur. D. H. Chew, Jr., New York: McGraw-Hill.

260. Zhu Y. i I. Friend "Učinak različitih poreza na rizična i bezrizična ulaganja i na cijenu kapitala", Journal of Finance, 41 (ožujak 1986., str. 53-66).