Приветствую, уважаемые инвесторы. Ранее, в статье, посвященной определению , мы с вами уже знакомились с тем, что представляет собой облигация, какие виды облигаций обращаются на российском фондовом рынке и даже рассматривали более детально один их наиболее популярных типов данного вида ценных бумаг, а именно – (ОФЗ) и тонкости инвестирования в них.
И сегодня мы рассмотрим еще одну крайне популярную группу облигаций, горячо любимых инвесторами по всему миру за их прибыльность и надежность. Речь идет о корпоративных облигациях.
Итак, корпоративная облигация – это ценная бумага, выпускаемая компанией-эмитентом (юридическим лицом), с целью притока капитала в процесс производства и финансирования своей производственной деятельности.
Как правило, корпоративные облигации являются долгосрочным инвестиционным инструментом, отличающимся от акций гораздо более низким уровнем волатильности и, как следствие, меньшей степенью риска.
Право (и возможность) выпускать в обращение корпоративные облигации имеют только самые крупные компании в стране, способные, в случае чего, незамедлительно осуществить выплаты по ним в полном объеме.
Предназначены они для осторожных инвесторов, которые стремятся свести к минимуму риски, возникающие при вложении капитала и нацеленных на получение регулярного купонного дохода, с защитой инвестиционного капитала от влияния инфляции.
Я думаю, уважаемый читатель, что вы знаете один из основополагающих законов рынка инвестиций, гласящий, что чем рискованнее актив, тем теоретически большую прибыль он способен принести. И наоборот – чем актив безопаснее, тем меньше процентов прибыли по нему получает инвестор.
Когда речь идет о корпоративных облигациях, можно сказать, что они являются собой некую золотую середину между понятиями «доходность» и «рискованность». Поясню почему.
Облигации (все облигации) гораздо менее волатильны, нежели, к примеру, акции (почитать, почему это так можно в статье посвященной им, которая расположена в главном меню сайта). И, если мы возьмем видовую классификацию облигаций, которые, как мы помним, делятся на государственные, муниципальные и корпоративные, то очевидно, что наиболее прибыльными из них будут последние.
Почему так? Да потому что государству, выпустившему в оборот облигацию, показать рост в 20-25% за год практически нереально (не будем брать в расчет китайское экономическое чудо и иже с ним), а вот компании, особенно крупной, такое вполне по плечу. И ростом в 20% в год, с соответствующей выплатой процентов по корпоративным облигациям, здесь никого не удивишь.
Вот и получается, что корпоративным облигациям присущ низкий уровень риска, вследствие их отношения к соответствующей группе ценных бумаг, и довольно приличный процент доходности, который вполне может соревноваться с прибылью по акциям и фьючерсам.
В Российской Федерации корпоративные облигации распространены довольно широко. На фондовых биржах облигации российских компаний появились еще в начале 90-х годов прошлого века, но, естественно, в те времена они еще не могли сотрудничать с ценными бумаги иностранных фирм.
Сейчас же эта ситуация изменилась и выглядит гораздо более радужной для отечественных фирм и инвесторов, т.к. в России, на сегодняшний день, достаточно компаний, которые по масштабам деятельности, объему прибыли и финансовым возможностям вполне могут соперничать с ведущими мировыми корпорациями. И вкладывая деньги в них, инвестор может рассчитывать на хорошую прибыль, поддерживая при этом отечественного производителя.
В настоящее время, российские акционерные общества выпускают как рублевые, там и валютные облигации, доступные для приобретения на отечественном и иностранном фондовых рынках. Причем предложение корпоративных облигации российских эмитентов довольно велико, они есть практически в каждой сфере производства и непроизводственной деятельности.
Вот, к примеру, корпоративные облигации представителя – торговой сети «Магнит» (MGNT):
Или, если брать сферу добычи природного газа и нефтепродуктов, то в качестве примера можно привести крупнейшую российскую корпорацию Газпром и ее облигации:
Примеров можно привести еще множество, т.к., как я уже говорил, на одной только московской бирже российских корпоративных облигаций предостаточно. Причем как среди голубых фишек (ЛУКОЙЛ, Сбербанк, Норильский Никель и т.д), так и среди более мелких компаний.
И, при желании из них можно собрать отличных инвестиционный портфель с низкими рисками и приличным уровнем прибыли.
Где купить корпоративные облигации
Отлаженный механизм по работе с корпоративными облигациями есть, к примеру, у компании Церих – крупнейшего российского фондового брокера. Здесь, для удобства инвесторов, они выделены в отдельную подгруппу и доступны для работы всем клиентам компании.
Помимо них, к слову, здесь есть и другие виды облигаций, такие как ОФЗ и Еврооблигации. Так что, если вы ищете хорошего брокера, то компания Церих вполне подойдет на его роль.
В принципе, на этом все, что касается корпоративных облигаций. Если у вас остались какие-либо вопросы – пишите их в комментариях. До новых встреч.
С уважением, Никита Михайлов
Сегодня мы поговорим про корпоративные облигации, так как эта информация будет полезна всем начинающим инвесторам, которых интересуют капиталовложения в различные типы ценных бумаг.
Современные корпоративные облигации широко применяются в роли довольно гибкого финансового инструмента, который дает возможность предприятиям оперативно привлекать необходимый объем капиталовложений.
На современном финансовом рынке в последнее время наблюдается существенный рост объема облигационных займов, которые выступают в качестве более выгодной альтернативы банковского кредитования.
Корпоративные облигации. Особенности
Под термином «корпоративные облигации» принято подразумевать бездокументарные и документарные ценные бумаги, которые выпускаются различными предприятиями с целью привлечения необходимых для их дальнейшего развития объемов инвестиционного капитала.
Корпоративные облигации обладают практически такими же особенностями, как и обычные ценные бумаги этого типа. Ключевая особенность описываемых ценных бумаг состоит в том, что они могут приносить их обладателю как фиксированную прибыль, которая оговаривается при выпуске облигации, так и плавающий доход, размер которого зависит от текущего значения процентной ставки по выпускаемым государственными органами облигациям.
Описываемые бумаги отличаются строго регламентированными сроками действия.
В некоторых случаях время действия описываемых бумаг может быть сокращено. Это происходит при досрочном отзыве корпоративных облигаций.
Выпуск описываемых ценных бумаг обычно осуществляется под залог объектов недвижимого имущества, а также других ценностей. Наличие залога является обязательным требованием в случаях, когда описываемые бумаги выпускают фирмы, которые не пользуются доверием среди участников рынка.
Если корпоративные облигации выпускаются акционерными обществами, то в некоторых случаях может быть предусмотрена конвертация описываемых бумаг в обычные акции. Ценные бумаги с возможностью конвертации в обычные акции принято называть конвертируемыми облигациями.
Оформление корпоративных облигаций
На сегодняшний день существуют отечественные законодательные нормы, которые регламентируют правила оформления описываемых ценных бумаг. Отечественные законы предусматривают наличие на корпоративных облигациях слова « ». Кроме того, на поверхности документа должен быть указан его номер и серия, а также дополнительный номер, который присваивается в процессе регистрации специализированными органами.
Также на поверхности документа должен присутствовать целый перечень дополнительных данных, среди которых:
- Номинал ценной бумаги.
- Точная дата выпуска.
- Информация о порядке выплаты причитающейся прибыли и ее объеме.
- Информация о сроках действия ценной бумаги.
Кроме того, в обязательном порядке на поверхности документа должно присутствовать название компании, которая выпустила ценную бумагу, а также ее точный адрес. Некоторые виды описываемых ценных бумаг снабжены подписями лиц, уполномоченных фирмой-эмитентом. На лицевой стороне некоторых видов описываемых ценных бумаг указываются данные покупателя облигации.
Отличие корпоративных облигаций от векселей
Описываемые ценные бумаги, как и векселя широко применяются отечественными предприятиями для привлечения необходимых объемов инвестиционного капитала. Среди ключевых отличий корпоративных облигаций от векселей, особого внимания заслуживают следующие:
Капиталовложения в корпоративные облигации позволяют рассчитывать на получение стабильного дохода. Чтобы ваши капиталовложения приносили желаемый результат, необходимо приобретать лишь облигации, выпущенные надежными предприятиями.
Инструмента, позволяющего хозяйствующим субъектам сравнительно дешево и без лишних проволочек значительные объемы сторонних (заемных средств) для текущих потребностей.
Фактически речь идет о глобальной тенденции снижения доли при одновременном увеличении доли в финансирования .
Сегодня я расскажу о некоторых особенностях , включая их определение, обязательные реквизиты.
Отдельно – в качестве бонуса тем, кого интересуют неявные тонкости в , — проведен отличий между облигациями и .
Что такое «корпоративные облигации»?
Определение корпоративных облигаций таково: корпоративные облигации – это или бездокументарные ценные бумаги (облигации), компаниями (юридическими лицами, ) с привлечения заемных средств для финансирования своей хозяйственной .
Корпоративные облигации «наследуют» большинство свойств обычных облигаций. Однако могут характеризоваться и некоторыми особенностям.
В частности, корпоративные облигации могут приносить своему владельцу либо строго фиксированный и неизменный в соответствии с заявленной при , либо так называемый «плавающий» доход, когда размер ставки зависит от привязки к процентной ставке государственных корпоративных облигаций.
Срок действия облигаций, как правило, строго регламентирован.
Наконец, в каждой корпоративной облигации должны содержаться указания на юридический адрес и наименование эмитента облигации, в случаях – образцы подписей уполномоченных лиц (представителей) эмитента, а также отметка о том, является ли данная облигация предъявительской («на предъявителя») или именной (в таком случае, должно быть указано конкретное имя или наименование ).
Векселя и корпоративные облигации
Корпоративные облигации в той же степени, что и могут быть использованы для привлечения заемных средств.
Между указанными разновидностями ценных бумаг имеются существенные отличия, которые стоит разобрать подробнее.
Во-первых , правовое регулирование порядка обращения корпоративных облигаций и осуществляется различными нормативными актами (это характерно как для российских реалий, так и для всех прочих государств постсоветского пространства).
В силу этого векселя часто именуются ценными бумагами.
Выпуск векселей как средства привлечения заемных средств практикуется значительно реже.
В-пятых , приобретение облигации ВСЕГДА предполагает выплату по окончании срока приобретателю – в форме дисконта, либо купона.
Владение не обязательно сопряжено с вознаграждения.
В-шестых , векселя обращаются вне , облигации продаются/покупаются как через фондовые биржи (главным образом, корпоративные облигации), так и вне фондовых бирж (например, через банковские учреждения).
В-седьмых , векселя отличаются от облигаций по степени персонификации.
Если облигации выпускаются в документарной форме, то в большинстве случаев они являются облигациями на предъявителя.
Если выпуск облигаций осуществлен в бездокументарной форме, то, как правило, речь идет об именных облигациях.
Применительно к векселями действуют другие правила: все без исключения векселя с момента выпуска являются именными ценными бумагами.
По мере их использования в гражданском обороте и учинения передаточных (индоссаментов) векселя могут легко превращаться в предъявительские ценные бумаги или ордерные.
И, наконец, в-восьмых , облигации всегда характеризуются фиксированным сроком погашения.
В ряде случаев это правило относится и к векселям, однако предъявительские векселя как такового срока погашения не имеют (неопределенный срок погашения).
Корпоративные облигации: заключение
Корпоративные облигации являются гибким инструментом привлечения дополнительных средств для финансирования текущих потребностей юридических лиц, который характеризуется индивидуальными отличительными особенностями, обязательными реквизитами, порядком нормативного регулирования.
Анализ мировых финансовых свидетельствует о неуклонном росте доли облигаций в общей источников финансирования инвестиций.
Значимость этого вопроса сложно переоценить, поэтому в следующий раз мы коснемся иных аспектов, связанных с выпуском и обращением этой разновидности ценных бумаг.
Удачных инвестиций!
Облигации – ценные бумаги с, как правило, фиксированными доходами, не дающие владельцам права на участие в управлении .
Хотя облигации выпускаются не только акционерными обществами, но и обществами с ограниченной ответственностью, принято употреблять термин «корпоративные облигации».
Номинальная стоимость облигации должна быть возвращена владельцу по окончании срока, на который она выпущена, следовательно, облигация удостоверяет отношения займа между корпорацией (заемщиком) и владельцем облигации (кредитором). В этом состоит коренное отличие облигации от акции, номинальная стоимость которой не возвращается акционерным обществом.
Акционерное общество может выпускать облигации, только если акционеры оплатили все выпущенные акции. С момента регистрации акционерного общества до выпуска облигаций должно пройти не менее двух лет. Совокупная номинальная стоимость облигаций (или объем эмиссии) не должна превышать уставного капитала акционерного общества или величины обеспечения, предоставленного третьими лицами.
Доход по облигациям складывается из двух составляющих – процентного дохода (т.е. текущего дохода) и изменения стоимости облигации. Последний вид дохода можно получить при продаже облигации. Сумма текущего дохода и изменения стоимости облигации составляет полный доход по облигации. Поскольку эмитент гарантирует выплату процентов по облигациям, то они считаются менее рискованными, чем акции, хотя совершенно безрисковыми их назвать, разумеется, нельзя (даже государственные облигации или обеспеченные корпоративные облигации), поскольку риск невыплаты процентного дохода и невозвращения суммы долга всегда существует. Может пошатнуться финансовое состояние эмитента, а стихийные бедствия, кризис или инфляция могут обесценить или физически уничтожить обеспечение. Дефолт 1998 г., когда государство по причине сложного финансового положения отказалось платить по своим обязательствам перед владельцами ГКО, показывает, что даже государственные долговые ценные бумаги не могут считаться полностью безрисковыми .
Надежность ценных бумаг обычно означает их малую доходность: чем прочнее финансовое положение эмитента, тем под меньший процент он может занять средства. И наоборот, наличие риска требует повышения доходности для привлечения инвесторов. С другой стороны, чем больше прав ценная бумага дает своим владельцам, тем менее рискованны вложения в нее и тем меньше будет доходность по ней. В отличие от акций облигации дают инвесторам гораздо большие права – право на возвращение суммы долга с фиксированными, заранее известными процентами, поэтому акции являются более рискованными и, в среднем, более доходными ценными бумагами, а облигации – наоборот.
Классификация облигаций проводится по следующим признакам.
По обеспеченности выделяют обеспеченные и необеспеченные облигации. Требования владельцев необеспеченных облигаций (называемых также дебентурой) к корпорации при ее неплатежеспособности или ликвидации удовлетворяются одновременно с требованиями «прочих» кредиторов – в последней очереди. Поэтому в проспекте эмиссии может быть предусмотрен ряд мер, защищающих интересы владельцев облигаций данного вида. В качестве этих мер могут выступать: «негативный залог» (обязательство не закладывать имущество акционерного общества под другие обязательства); обязательство поддерживать определенное соотношение между собственным и заемным капиталом акционерного общества; обязательство не эмитировать новые выпуски облигаций до погашения предыдущих выпусков; организация отчислений в фонд погашения облигаций данного вида и другие.
Обеспеченные облигации – это облигации, выпуск которых произведен под залог финансовых (денежные средства, ценные бумаги) или материальных активов (зданиями, землей, транспортными средствами, рабочими машинами и т.д.), облигационный заем может быть также застрахован или гарантирован коммерческим банком или государством 7.
Рассмотрим подробнее обеспечение выпуска облигаций залогом. Обеспеченные облигации могут быть обеспечены первым или вторым залогом. Первый залог означает, что до облигаций, обеспеченных им, активы не закладывались либо закладывались, но обязательство выполнено. Выпуск облигаций под второй залог означает, что активы, под которые произведена эмиссия, уже заложены под другое обязательство. Законом второй залог разрешается, однако возможность или невозможность второго залога оговаривается договором между заемщиком и кредитором. Облигационеры, владеющие облигациями под второй залог, в случае неплатежеспособности или ликвидации акционерного общества, получат номинальную стоимость облигаций после расчетов по облигациям под первый залог, но до прочих. При неисполнении обязательств перед облигационерами (невыплате процентов или суммы долга по наступлении срока) обеспечение продается и за счет данных средств обязательства выполняются.
По способу извлечения дохода облигации делятся на процентные, дисконтные и смешанные. По процентным облигациям владельцы получают доход в виде процента. Чаще всего процентная ставка по облигациям является фиксированной, однако бывают облигации с плавающей ставкой процента, «привязанной» к ставке доходности какого-либо финансового инструмента. Как правило, корректировка «плавающих» процентов происходит раз в 3 месяца. Разновидностью процентных облигаций являются индексируемые облигации, ставка процента по которым растет из года в год равномерно или в соответствии с каким-либо показателем (например, с темпом роста потребительских цен).
Процентные облигации также называются купонными, поскольку большинство из них имеет отрезные купоны. На каждом купоне указывается информация о дате выплаты процентов и ставке процента. Купонные облигации часто являются облигациями на предъявителя.
Обычно процентный доход выплачивается независимо от наличия и размера прибыли, однако существуют доходные облигации (или облигации урегулирования), процентный доход по которым выплачивается только в случае наличия прибыли. У доходных облигаций есть два подвида – простые (или некумулятивные) и кумулятивные. По простым облигациям невыплаченный вследствие отсутствия у акционерного общества прибыли процентный доход не возмещается облигационерам в последующие годы, а по кумулятивным облигациям он выплачивается в последующие годы (причем до этого дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям не выплачиваются).
Вторым видом облигаций по данному признаку являются дисконтные облигации, называемые также облигациями с нулевым купоном. По облигациям данного вида проценты не выплачиваются, а доход имеет форму дисконта. Это означает, что облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости (с дисконтом – скидкой), а выкупаются у акционеров по номинальной стоимости. Разница между номинальной стоимостью и ценой выкупа облигаций акционерным обществом и называется дисконтом. Размер дисконта зависит от рискованности вложений, размера ставки процента по банковским кредитам. Как правило, если финансовое состояние эмитента не вызывает сомнений, ставка дисконта ниже ставки банковского процента по кредитам (иначе эмитент мог бы взять кредит в банке), а когда финансовое состояние неблагополучно или у инвесторов имеются серьезные сомнения по поводу будущего положения эмитента, ставка дисконта (или процента – для процентных облигаций) будет выше нее. Дисконт зависит также и от срока погашения облигации. При прочих равных условиях, чем дольше от времени покупки облигации на первичном или вторичном рынке до момента ее погашения, тем больше будет дисконт. При покупке и соответственно продаже облигации на вторичном рынке ее владелец получит часть дисконта, прямо пропорциональную длительности инвестиционного периода (то есть чем дольше облигационер держит облигацию, тем большую часть дисконта он получит).
Третьим видом облигаций по способу извлечения дохода являются смешанные облигации, владельцы которых получают доход и в виде дисконта, и в виде процентов. Иногда облигационеры могут выбирать способ извлечения дохода.
По способу учета облигационеров облигации делятся на именные (в реквизитах которых имеются данные о владельце, а также ведется их реестр) и на предъявителя (по которым не ведется реестр и в реквизитах облигаций или сертификатов облигаций собственник не указывается).
По срокам погашения облигации делятся на срочные и бессрочные. Срочные облигации – это облигации с конкретным сроком погашения, т.е. возврата номинальной стоимости владельца. Срочные облигации, в свою очередь, делятся на краткосрочные со сроком погашения менее одного года, среднесрочные со сроком погашения от 1 года до 5 лет и долгосрочные со сроком погашения более 5 лет. Бессрочные облигации более правильно было бы назвать облигациями с неопределенным сроком погашения – при их выпуске неизвестно, когда их будет выкупать акционерное общество.
По целям эмиссии облигации подразделяются на целевые и нецелевые. Целевые облигации выпускаются на конкретные, заранее известные цели или под реализацию какого-либо инвестиционного проекта. Средства, полученные от размещения нецелевых облигаций, используются акционерным обществом по своему усмотрению. Это, с одной стороны, увеличивает риск, а с другой стороны, дает совету директоров большую свободу в распоряжении полученными денежными средствами.
По возможности обмена облигации можно разделить на конвертируемые и неконвертируемые. Неконвертируемые облигации не могут быть обменены на акции, конвертируемые же облигации могут обмениваться на обыкновенные или привилегированные акции этого же акционерного общества в любой период времени или в определенный период. Обмен происходит в соответствии с конверсионным коэффициентом, который показывает, какое количество акций можно получить на одну облигацию. В качестве расчетного показателя используется также конверсионная или конвертационная цена (P conv ), рассчитываемая по формуле:
P conv =N /c , (13)
P conv – конверсионная цена,
N – номинальная стоимость,
c – конверсионный коэффициент.
По нашим оценкам, с учетом всех корректировок, в список «льготников» попала 171 облигация. Расчеты производились на 6-ое февраля 2018 года.
* В столбце "Дата погашения/оферты" указана ближайшая из этих двух дат
Что считать датой эмиссии?
На протяжении всего прошлого года не утихали горячие споры, что понимать под словом «эмиссия». Согласно законодательству, датой начала эмиссии считается государственная регистрация выпуска. По этой причине под вопросом находился значительный список бумаг, размещение которых произошло после 1-го января 2017 года, а государственная регистрация — ранее этой даты.
Согласно разъяснению Минфина, которое было запрошено Московской биржей , «под облигациями, эмитированными начиная с 01.01.17, понимаются облигации, дата размещения которых приходится на данный период».
Это означает, что облигации, размещенные после указанной даты, в независимости от даты государственной регистрации, освобождаются от уплаты налога на купонный доход.
Какие ограничения есть для эмитентов?
Эмитентом облигаций должна выступать российская организация. Сами бумаги должны быть номинированы в рублях.
Есть ли ограничения на величину купона?
Согласно принятому закону, величина купона не должна превышать размера ключевой ставки, увеличенной на 5%. На текущий момент ключевая ставка составляет 7,75%, то есть купонный доход, превышающий 12,75% годовых, будет облагаться налогом. На ближайшем заседании ЦБ большинство экспертов ждет снижения ставки на 0,25%, в случае такого сценария планка опустится до 12,5%.
Если купон превышает указанный в законе уровень, налог будет взыматься только с дохода, превышающего пороговый уровень. Ставка налога составит 35% вместо привычных 13% НДФЛ. Рассмотрим на примере:
Допустим купонный доход по облигации установлен на уровне 15% годовых. Данная величина превышает пороговый уровень на 2,25%. Значит, «чистыми» вам будут выплачены 12,75%, а с 2,25% будет взят налог в размере 35%. В результате «на руки» вы получите 14,21%. Фактически размер налога со всего купона в данном примере составит 5,3%, в любом случае выгоднее 13% НДФЛ. Эта величина на прямую зависит от того, насколько купон превышает установленный порог .
Берется ли налог с дохода от роста рыночной стоимости бумаги?
Не облагается налогом только доход, полученный в результате превышения выплаченного номинала облигации, в момент погашения, над рыночной стоимостью, в момент покупки. Здесь нам вновь поможет пример:
Допустим облигация была приобретена с дисконтом за 95% от номинала. В таком случае на момент погашения по номиналу будет получен доход в размере 5%, который налогом не облагается.
Однако, если в рассмотренном выше примере вы решите продать бумагу раньше даты погашения за 99% от номинала, 100% от номинала, или за любую другую сумму, превышающую цену приобретения, налог будет удержан с величины полученной выгоды в размере 13%.
Что понимать под обращающейся бумагой?
Этот пункт, наверное, самый бесполезный для инвесторов, но разъясним для порядка и его. Согласно трактовке Мосбиржи, не доверять которой у нас нет оснований, под обращающейся бумагой понимается облигация, по которой возможно рассчитать хотя бы одну средневзвешенную рыночную цену за последние 3 месяца.
Какие бумаги не попадают под данный критерий? Очевидно те, которые не торгуются. Среди множества выпусков попадаются «нерыночные», которые изначально 100% размещаются среди ряда заинтересованных лиц и удерживаются ими до погашения.
Для упрощения мы также не включили в список ряд бумаг, по которым присутствовала всего одна средневзвешенная цена за весь период обращения. Однако, так как они были выпущены недавно (в диапазоне 3 месяцев), то формально по критериям в список должны проходить.
Опубликованный список облигаций подготовлен экспертами БКС Экспресс и основан на нашем понимании формулировок закона. Мы не гарантируем, что в данный список попали все облигации, купонный доход которых не облагается налогом.
Гайворонский Сергей
