Эффективность проекта в целом - оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования.
Экономическая эффективность в самом общем смысле есть сравнение результатов хозяйственной деятельности с затраченными на эту деятельность ресурсами: трудовыми, материальными, природными. В этой связи в данной статье рассматриваются теоретические аспекты и предлагается механизм исследования экономической эффективности инвестиционного проекта на примере строительства отдельного предприятия. Для этого сначала обосновываются теоретические аспекты экономического исследования; затем приводятся особенности стратегического менеджмента, связанные с достижением и сохранением компаниями конкурентных преимуществ; после предлагаются способы увеличения стоимости компаний. В целом такой подход позволяет дать оценку экономической эффективности инвестиционного проекта и принять решение о целесообразности участия в нем.
Метод эНПиВи также может быть полезен для выявления экономической эффективности П.
Где NPV - чистый дисконтированный доход;
- медиана, или средняя распределения ожидаемых денежных потоков средств Хt в период t;
k - скорректированная по риску ставка дисконтирования будущих потоков денежных средств;
N - длительность жизни проекта;
- сумма инвестируемых средств.
Социальная эффективность инвестиционного проекта.
предусматривает решение (нарядус техническими и экономическими проблемами) проблем обеспечения соответствия международным требованиям по экологичности, безопасности и эргономичностивыпускаемых товаров и функционирования фирмы, а также показателей социального развития коллектива. прямая социальная эффективность – создание новых рабочих мест; запуск нового производства, предоставление необходимых населению услуг
Контроль качества
Контроль качества продукции является составной частью производственного процесса и направлен на выявление дефектов, брака в готовой продукции и на проверку надежности в процессе ее изготовления.
Контроль качества продукции устанавливается на всех стадиях производственного процесса, начиная с контроля качества используемых сырья и материалов и кончая определением соответствия выпущенного продукта техническим характеристикам и параметрам не только в ходе его испытаний, но и эксплуатации, а для сложных видов оборудования с предоставлением определенного гарантийного срока после установки оборудования на предприятии заказчика. Такой подход к контролю предполагает проведение испытаний по мере готовности отдельных частей продукта (в особенности это касается сложных видов оборудования, в частности, комплексного). Усиление контроля качества в значительной степени связано с ориентацией производства на конкретного потребителя.
Контроль качества в масштабах предприятия возложен на центральную службу контроля качества (или обеспечения качества), в функции которого входят разработка качественных показателей по всем видам выпускаемой продукции, методов проверки качества и порядка проведения испытаний, анализ рекламаций и порядок их урегулирования, выяснение причин возникновения дефектов и брака и условий их устранения. Служба контроля осуществляет свою деятельность в тесном контакте с соответствующими службами в производственных отделениях, а также с заводскими службами контроля качества (или отделами технического контроля). Центральная служба контроля может осуществлять проверку качества сырья и материалов, технологического процесса, организации контрольных испытаний, правил приемки, применяемых заводской службой качества или отделом технического контроля, а иногда и выборочно производить проверку качествапродукции, уже прошедшей технический контроль. Одной из важнейших функций центральной службы контроля является планирование и координация всей работы в области обеспечения качества, установление необходимых связей между службами контроля качества в производственных отделениях предприятий. Через центральную службу контроля осуществляется централизация управления в области совершенствования качества выпускаемой продукции.
Таким образом, контроль призван обеспечить проверку исполнения управленческих решений на всех уровнях управления на соблюдение установленных нормативов и условий хозяйственной деятельности предприятия.
Для контроля качества продукции необходимо располагать:
1) показателями (стандартами, техническими параметрами), характеризующими качество продукции;
2) методами и средствами контроля проверки качества;
3) техническими средствами для проведения испытаний;
5) причинами возникновения дефектов, брака и условий их устранения.
Кроме центральной службы контролем качества продукции занимаются в подразделениях и цехах. Они первые получают сведения об отклонениях от нормы, состава и качества материалов, о допущенных отклонениях технологического процесса и предупреждают о возникновении производственного брака. Своевременно полученная информация позволяет оперативно реагировать на нарушение хода технологического процесса и принимать срочные меры к сокращению потерь от брака.
Все сведения, полученные в ходе проведенного контроля, ежедневно и посменно поступают в главную диспетчерскую службу.
Совокупное планирование
Основные показатели производственного плана
Производственная деятельность предприятий характеризуется системой показателей. Важнейшими из них в условиях свободных рыночных отношений являются такие, как спрос на продукцию и объем производства, величина предложения и производственная мощность предприятия, издержки и цены на продукцию, потребность ресурсов и инвестиций, объем продаж и общий доход и др.
Спрос показывает количество товаров, которые потребители готовы и в состоянии приобрести по действующим рыночным ценам в течение определенного периода времени. А для предприятия или фирмы спрос определяет объем продукции, который они могут продать на рынке в данное время и, следовательно, должны произвести в планируемом периоде. Чтобы величины спроса имели существенное экономическое значение в ходе планирования, они должны относиться к определенному отрезку времени - дню, неделе, месяцу, кварталу, году и т.д. Поэтому следует различать годовые, квартальные, месячные и другие показатели спроса, необходимые для планирования соответствующих объемов производства и продажи продукции. Коренное свойство спроса, как учит рыночная экономика, заключается в том, что при неизменности всех прочих параметров снижение цены на товар ведет к возрастанию величины спроса, и, наоборот, повышение цены - к уменьшению величины спроса . Именно поэтому существует обратная, или отрицательная, связь между ценой и величиной спроса, называемая экономическим законом спроса (С), или кривой спроса (рис. 5.4).
Рис. 5.4. График равновесия спроса, предложения и цен
Важным показателем, характеризующим зависимость цены и спроса, является эластичность, показывающая изменение одной величины в результате воздействия второй, например, спроса от цены. Она выражает изменение требуемого количества товара по отношению к изменению цены и определяется по формуле
Э Ц = ΔС / ΔЦ
Предложение можно определить как шкалу, показывающую разные количества продукта, которые производитель желает и способен произвести и предложить к продаже на рынке по каждой конкретной цене в течение определенного периода времени. Предложение показывает, какие объемы или количества товаров будут предъявлены к продаже на рынке по разным ценам, когда все прочие факторы остаются неизменными. С повышением цен возрастает и размер предложения, а сокращение цен приводит к соответствующему уменьшению предложения. Закон предложения (П), или кривая предложения, показывает, что производители хотят изготовить и предложить к продаже большее количество своего товара по высокой цене, а меньшее - по низкой (рис.5.4). Равновесие между величиной предложения и ценой достигается в точке пересечения кривой спроса с кривой предложения, называемой в экономической теории точкой равновесия (Р). В этой точке при равновесной цене (Ц р) совпадают планы производителей и потребителей по изготовлению и покупке продукции.
Равновесие определяет количество товара, которое покупатели хотят приобрести, а производители предложить при соответствующей рыночной цене, действующей в данное время. Когда цены достигают равновесной величины, они определяют такой объем товаров, что все потребители, которые хотят их покупать по рыночной цене, получают к ним свободный доступ. В то же время производители, которые хотят продать свой продукт или услугу по данной цене, также могут легко найти покупателя для своих товаров . Таким образом, точка равновесия отражает планы производителей товаров и запросы потребителей, которые совпадают при действующих ценах и соответствующих объемах производства и продажи товаров и услуг.
Объем производства характеризует количество и номенклатуру выпускаемой на предприятии продукции в планируемом периоде времени. Поэтому следует различать годовой, квартальный, месячный объем производства. При определении объемов выпуска конкретной продукции и включении ее в годовой план производства необходимо учитывать величину существующего спроса, темпы его роста, уровень рыночных цен, размеры получаемой прибыли, степень риска, влияние конкуренции, издержки производства, возможность снижения себестоимости единицы готовой продукции и другие факторы и условия производства и сбыта изделий.Планируемая номенклатура выпускаемой продукции должна в целом обеспечивать равновесие спроса и предложения, а также сбалансированность годового объема выпуска с производственной мощностью соответствующего подразделения или всего предприятия. Поэтому в процессе составления производственного плана необходимо правильно выбрать используемые в расчетах измерители объема выпуска продукции.
В теории и практике планирования на машиностроительных предприятиях широко применяются натуральные, трудовые и стоимостные измерители продукции и некоторые их разновидности .
Натуральные измерители выражают физический объем конкретных видов выпускаемой продукции в таких единицах, как штуки,тонны, метры (погонные, квадратные, кубические), и служат основой для установления трудовых и стоимостных измерителей. Однако на практике диапазон их применения ограничен расчетами объемов выпуска только однородной продукции.
Трудовые измерители являются универсальными и наиболее распространены на производстве. Они характеризуют объем выпущенной продукции в нормо-часах (человеко-часах, станко-часах), нормо-рублях и других нормируемых показателях затрат труда или рабочего времени. Эти измерители являются базой технико-экономического, социально-трудового, оперативно-производственного и многих других видов внутрифирменного планирования.
Как показывают наши исследования, в условиях перехода к рыночным отношениям, характеризующимся высоким уровнем инфляции, нестабильностью действующих цен на материальные ресурсы и тарифов на трудовые ресурсы, целесообразно шире использовать систему натуральных и трудовых измерителей, обеспечивающих более высокую достоверность и стабильность плановых расчетов. На основе этих измерителей можно создать в дальнейшем, по мере стабилизации рыночных цен, систему стоимостных нормативов, пригодную для последующего применения в рыночной экономике. Такие нормативы могут стать «основой управления издержками производства на предприятиях» .
Стоимостные нормативы характеризуют объем производства продукции в денежном измерении. Они позволяют на единой ценовой основе сопоставлять, анализировать и суммировать объем выпуска разнородной продукции. Однако при этом надо учитывать существующий уровень изменения рыночных цен при планировании и измерении объемов выпущенной в разное время продукции. Поэтому сейчас, как уже отмечалось, в ходе планирования производства и реализации продукции предприятию предпочтительнее применять натуральные и трудовые нормативы, от которых легко перейти к стоимостному измерению объема продукции, планируемой или выпущенной в соответствующем периоде времени.
В процессе разработки плана производства и продажи продукции все объемные расчеты ведутся по каждой номенклатурной позиции. Под номенклатурой понимается перечень или состав выпускаемой продукции по видам, типам, сортам, размерам и иным признакам. Вся производимая на предприятиях продукция по видам или назначению классифицируется на основные изделия, комплектующие и запасные части, полуфабрикаты, работы, услуги и т.п. По стадиям производства и обращения продукция бывает незавершенная, готовая, или товарная, реализованная, или проданная, валовая и др. По экономическому содержанию различают чистую, условно-чистую и нормативно-чистую продукцию. В ходе внутрифирменного планирования принято определять валовой (общий) и внутрихозяйственный оборот продукции. Валовой оборот представляет собой суммарный объем производства продукции, выполнения работ и оказания рыночных услуг, планируемых цехам и службам предприятия в стоимостном измерении. Внутрифирменный оборот характеризует часть суммарного объема производства предприятия, обращающуюся между его цехами и подразделениями. Валовая продукция (ВП) определяется разностью между валовым (ВО) и внутрифирменным оборотом (ВнО) по формуле
ВП = ВО - ВнО
Система основных плановых показателей
| Стратегические | Долгосрочные | Текущие | Оперативные |
| Наименование продукта (услуг) | Перечень важнейшей номенклатуры продукции | Перечень и количество всей номенклатуры продукции | Подетальный перечень и количество всей номенклатуры продукции |
| Ориентировочная сумма капиталовложений, в руб. | Сумма расходования ресурсов по видам | Сумма расходования ресурсов по видам и номенклатуре выпускаемой продукции | Подетальные и пооперационные нормы расходования ресурсов по видам |
| Ориентировочные подвижные сроки исполнения | Календарные сроки исполнения | Точно установленные сроки исполнения | Почасовые и суточные графики исполнения |
| Ответственные исполнители | Ответственные исполнители и соисполнители по этапам и видам работ | Подробный перечень исполнителей по этапам и видам работ и номенклатуре продукции | Подетальное распределение работ среди исполнителей |
| Эффективность: достижение цели, окупаемость затрат | Превышение дохода над расходами (прибыль) | Сумма чистого дохода; | Своевременность и полнота выполнения плана по номенклатуре продукции |
Производственная мощность – это максимально возможный годовой выпуск продукции,выполнения работ и услуг в установленных номенклатуре и ассортименте при наиболее полном использовании всех имеющихся ресурсов.
Производственная мощность зависит от количества и качества оборудования, максимально возможной производительности единицы оборудования, принятого решения по поводу коэффициента сменности, номенклатуры и ассортимента продукции, трудоемкости продукции, уровня организации труда.
При планировании выделяют следующие виды производственной мощности:
· входную,
· выходную,
· среднегодовую.
Издержки – это затраты на приобретение факторов производства.
Похожая информация.
Для удобства изучения материала, статью разбиваем на темы:
Оценка эффективности инвестиций проводится с учетом следующей информации:
– стоимость строительства, определяемая по аналогам, по удельным показателям с корректировками, по прогнозным и экспертным оценкам;
– уточнение источников и условий финансирования;
– анализ доходов от объекта, изменения рентабельности;
– выбор периода инвестирования для проведения экономического обоснования (включает строительство, освоение, эксплуатацию);
– прогнозирование изменения цен на составляющие дохода и затрат;
– расчеты по выявлению резервов повышения экономической эффективности и надежности инвестиционного проекта.
Продолжительность прогнозного периода, в пределах которого осуществляются расчеты по определению эффективности инвестиционного проекта, определяется с учетом продолжительности создания, эксплуатации и, если необходимо, ликвидации объекта, периода достижения заданных характеристик доходности, требований и предпочтений инвестора.
Сопоставление инвестиционных проектов осуществляется путем применения определенных критериев эффективности, основными из которых являются чистая настоящая стоимость проекта, период окупаемости проекта, индекс прибыльности проекта, внутренняя норма прибыли проекта и ее модификации, средний доход на чистый капитал.
Рассмотренная общая модель ипотечно-инвестиционного анализа позволяет сделать вывод о влиянии периода владения активом на величину стоимости собственности, так как изменяется количество и величина денежных потоков на собственный капитал. Существует тенденция уменьшения текущей стоимости при увеличении периода инвестиционного проекта. Поэтому период владения инвестицией следует прогнозировать исходя из общей экономической ситуации, финансового состояния инвестора, доходности альтернативных инвестиций.
Индекс прибыльности – это отношение настоящей стоимости будущих выгод к начальным инвестициям:
Другое определение индекса прибыльности состоит в отношении текущей стоимости всех положительных денежных потоков от проекта к текущей стоимости всех отрицательных денежных потоков.
Инвестиционный проект следует принимать, если эта величина больше 1. По своей сути индекс прибыльности соответствует NPV. Индекс прибыльности не следует применять при выборе взаимно исключающих проектов.
Внутренняя норма отдачи (IRR) – это норма дисконтирования, при которой настоящая стоимость возврата капитала равна начальным инвестициям, т.е. NPV= 0.
Недостатки этого критерия менее очевидны, чем при сроке окупаемости. Определение IRR заключается в подборе подходящей нормы дисконтирования для денежных потоков. Для этого все положительные и отрицательные денежные потоки проекта анализируются для определения нормы дисконтирования, при которой их алгебраическая сумма равна нулю.
Сравнивая IRR с альтернативной , можно определить, будет ли проект иметь положительное значение NPV: если альтернативная стоимость капитала меньше IRR, то NPV больше нуля.
Проект можно инвестировать, если альтернативная стоимость капитала меньше IRR. При сопоставлении инвестиционных проектов более предпочтительными являются проекты с большим значением IRR.
На практике внутреннюю норму отдачи довольно часто применяют как основной критерий инвестиций, однако этот критерий эффективности некорректен, если необходимо рассматривать разные нормы дисконтирования или если начальный денежный поток больше нуля.
Существуют методики, которые корректируют IRR для применения в той или иной ситуации.
Например, модифицированная внутренняя норма отдачи (MIRR) позволяет применять IRR при наличии более чем одной смены знака денежных потоков проекта. Такой подход удобен в применении при поэтапном финансировании строительства.
Расчет MIRR выполняется следующим образом:
– дисконтированием определяется стоимость всех отрицательных денежных потоков на начало проекта, ставка дисконтирования рассчитывается в соответствии с доходностью инвестиций в ликвидные краткосрочные ценные бумаги;
– рассчитывается внутренняя норма отдачи проекта, которая является модифицированной нормой отдачи.
Средний доход на чистый капитал. Используется некоторыми инвесторами для принятия инвестиционных решений на основании бухгалтерской нормы прибыли. Бухгалтерская норма прибыли – отношение средней прогнозируемой прибыли проекта после вычета амортизации и налогов к средней бухгалтерской стоимости инвестиций. Полученное отношение сравнивается со средними показателями для фирмы или отрасли.
Этот критерий эффективности инвестиционных проектов имеет серьезные недостатки:
– не учитывается изменение стоимости денег во времени;
– зависимость от системы бухгалтерского учета, применяемой конкретным инвестором.
Эффективность инвестиционных вложений
Инвестиционные вложения являются эффективными лишь тогда, когда они приносят прибыль. Их эффективность должна быть как для государства, так и для частных инвесторов. Сегодняшняя экономика работает в сфере улучшения уже имеющих инвестиционных фондов. И не очень много внимания обращают на создание новых фондов. Объяснить это можно тем, что фондов много и новые не очень нужды. Намного выгоднее развивать уже существующие рынки. Главный же объект инвестиционной экономики – это, конечно, инвестиции. Инвестиции могут быть в денежном эквиваленте, недвижимости или в виде ценных бумаг. Есть и показатели эффективности инвестиционных вложений. Самый главный – это Ваш доход и прибыль. Ведь ради этого, мы и занимаемся инвестированием.Несмотря на популярность данного вила капиталовложения, все равно есть и небольшие риски инвестиционных вложений. Риск – это потеря прибыли или даже потеря всех инвестиций. Чаще всего это бывает при работе с ценными бумагами. Так как их цена постоянно колеблется и изменяется. Предугадать ее тяжелее. Для того чтобы избежать потерь необходимо узнать о тех, кто принимает участие в инвестировании, о том, в каком состоянии рынок, о возможных событиях и самое главное, узнаем об условиях инвестирования. Данная информация поможет избежать потерь.
Очень важен и расчет инвестиционных вложений. Обязательно необходимо спрогнозировать возможную прибыль и то, сколько Вы сможете потерять. Если вы пока не можете это сделать, есть специальные люди, которые помогут Вам с этим. Новичкам лучше обратиться к ним за советом. Они подскажут, куда лучше вкладывать и инвестировать. Лучше застраховать свои инвестиции. Это спасет Вас от потерь и риска. Вам все равно вернуть хотя бы то, что Вы вложили. Это помогает в непредвиденных ситуациях.
Эффективность инвестиционных решений
Выбор направлений инвестирования - одна из наиболее трудных задач финансового планирования, требующая тщательного анализа и обстоятельной оценки будущих вероятных условий реализации данного проекта. При проведении анализа инвестиционных затрат принципиально важным является необходимость разработки нескольких альтернативных вариантов и сравнение их на основе выбранных критериев.1) эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования;
2) общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
3) его коммерческую эффективность.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего проект, предполагая, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Все инвестиционные решения принимаются на основе следующих правил:
Чистая прибыль данного вида инвестиций, должна превышать прибыль от помещения на банковский депозит аналогичной суммы средств.
Рентабельность инвестиций, рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т.е. должно соблюдаться следующее условие:
Чистая рентабельность > Темпы инфляции.
Рентабельность данного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше чистой рентабельности альтернативных проектов.
Рентабельность активов организации, рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т.е.:
Экономическая рентабельность активов > Ставка процентная ставка за кредит.
Эффективность инвестиционного проекта оценивается в пределах временного интервала от начала проекта до его прекращения. Этот интервал носит название расчетного периода. В свою очередь, расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых проводится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.
К денежному потоку от инвестиционной деятельности относятся:
Оттоки - капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
притоки - продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
При определении эффективности инвестиционного проекта используют два показателя:
1) денежные потоки всего инвестиционного проекта;
2) денежные потоки для отдельных участников проекта.
Наряду с денежным потоком, при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток - поток, характеристики которого - накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) - определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.
Учитывая, что денежные потоки могут возникать в разные временные моменты реализации проекта, возникает необходимость их приведения к единому моменту времени. Этот процесс называется дисконтированием денежных потоков. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов дано следующее толкование этого термина.
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0 . Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефилированных ценах.
Эффективность реализации инвестиционных проектов
Бюджетная эффективность проекта отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджетов.Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, используемый для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки.
Показатели народнохозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта.
Выбор инвестиционного проекта, предусматривающего государственную поддержку, производится исходя из максимального интегрального эффекта, учитывающего коммерческую, бюджетную и народнохозяйственную экономическую эффективность.
Основным показателем бюджетной эффективности при обосновании предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки является бюджетный эффект.
Бюджетный эффект осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта.
Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.
В состав расходов бюджета включаются:
Средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
- кредиты Центрального банка Российской Федерации, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
- прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;
- выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
- выплаты по государственным ценным бумагам;
- государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;
- средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба его выполнения.
В состав доходов бюджета включаются:
Налог на добавленную стоимость, специальный налог, все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм, в частности, относящиеся к реализации проекта;
- увеличение (уменьшение, со знаком «минус») налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;
- поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;
- эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;
- дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным для финансирования проекта;
- поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;
- поступление в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами;
- плата за недра, лицензии на правоведения геологоразведочных работ и т.п. в части, зависящей от осуществления проекта;
- доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
- повышение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;
- штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.
К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды - пенсионный фонд, фонд занятости, медицинского и социального страхования в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.
На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:
Внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по общим принципам;
- срок окупаемости бюджетных затрат;
- степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта.
По проектам, предусматривающим бюджетное покрытие расходов в иностранной валюте и (или) валютные поступления в бюджет, определяются показатели валютного бюджетного эффекта (годового и интегрального). Расчет производится в соответствии с учетом расходов и доходов только в иностранной валюте, пересчитываемой в валюту Российской Федерации по установленным курсам. При этом необходимо учитывать, что стоимость иностранной валюты не всегда правильно определяется валютным курсом, а цена товаров, входящих во внешнеторговый оборот и не входящих в него, нередко оказывается различной.
Если рассматриваемый товар или ресурс относится к внешнеторговым товарам, то его экономическую цену часто называют пограничной ценой (ценой экспортного или импортного паритета).
К товарам, включенным во внешнеторговый баланс, относятся:
1. на входе проекта:
- товары, закупаемые для проекта по импорту;
- товары, экспортируемые без проекта (т.е. те, которые могли бы экспортироваться, если бы их не отвлекли на проект);
2. на выходе проекта:
- импортозамещающая продукция, которая может сократить потребность в импорте аналогичной продукции;
- экспортно ориентированная продукция, если она может быть реализована на внешнем рынке;
- товары, которые могут экспортироваться при государственном вмешательстве.
Товары, включенные во внешнеторговый баланс, представляют собой такие товары, стоимость производства которых в стране ниже цены ФОБ (free on board) (для экспорта) и выше цены СИФ (cost-rinsurance-freight) (для импорта).
Товары, не включенные во внешнеторговый оборот, - это те товары, для которых цена СИФ выше стоимости их производства, либо те, которые не включены во внешнеторговый оборот из-за вмешательства государства, осуществляемого через систему запретов на вывоз, квотирование, лицензирование и т.д.
Часто это товары, которые по самой природе производства оказываются дешевле при производстве внутри страны, чем при импорте, при этом их импортная цена также ниже стоимости их производства внутри страны.
Виды эффективности инвестиционных проектов
Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.Эффективность проекта в целом;
- эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.
Она включает в себя:
Общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;
- коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.
Эффективность участия в проекте включает:
Эффективность для предприятий-участников;
- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров);
- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе:
- региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
- отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
- бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
В настоящей работе мы рассмотрим оценку коммерческой эффективности локальных проектов в целом, а также проверку реализуемости ИП и оценку эффективности участия предприятий в проекте.
Принципы эффективности инвестиционных проектов
Эффективность инвестиционного проекта отражает соответствие проекта целям и интересам его участников.Необходимо оценивать следующие виды эффективности:
1) эффективность проекта в целом (включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую (финансовую) эффективность проекта);
2) эффективность участия в проекте (определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников).
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:
1) рассмотрение и анализ проекта от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
2) моделирование денежных потоков;
3) сопоставимость условий сравнения различных проектов для качественного выбора альтернативных решений об инвестировании;
4) положительность и максимум эффекта.
Для инвестора эффективным будет такой инвестиционный проект, при котором эффект от его реализации положителен;
5) учет фактора времени;
6) учет предстоящих затрат и поступлений;
7) учет всех наиболее существенных последствий проекта;
8) учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов;
9) учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале (ее росте), необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов, и их расширенного воспроизводства;
10) оценка влияния инфляции, возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
11) учет влияния неопределенностей и рисков реализации инвестиционного проекта.
Основными показателями, используемыми для расчетов эффективности инвестиционного проекта, являются:
– коммерческая (финансовая) эффективность, показывающая финансовые результаты реализации инвестиционного проекта;
– бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации проекта для бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов;
– экономическая эффективность, учитывающая соотношение затрат и результатов по инвестиционному проекту;
– социальная эффективность, отражающая социальные последствия реализации инвестиционного проекта;
– экологическая эффективность, характеризующая экологические последствия реализации инвестиционного проекта.
Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов определяется выбор различных эффективностей инвестиционных проектов.
Виды эффективности:
эффективность проекта в целом;
эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом - оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования.
Она включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности - социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества (в том числе как непосредственные затраты и результаты проекта) и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. В некоторых случаях, когда эти эффекты очень значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует инвестиционный проект.
Показатели эффективности проекта в общем с экономической точки зрения характеризуют технологические, технические и организационные аспекты.
Эффективность участия в проекте заключается в заинтересованности в нем всех его участников и реализуемости инвестиционного проекта.
Эффективность участия в проекте должна состоять из:
эффективности участия предприятий в проекте;
эффективности участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятий-участников инвестиционного проекта;
эффективности инвестирования в акции предприятия;
бюджетной эффективности инвестиционного проекта.
Основные принципы эффективности:
рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла до его прекращения;
правильное распределение денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможностей использования различных валют;
сопоставимость различных проектов;
принцип положительности и максимума эффекта. С точки зрения инвестора, для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным, нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»; при сравнении нескольких альтернатив инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
учет фактора времени. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать разные аспекты фактора времени, а также изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов (предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);
учет только предстоящих поступлений и затрат. При расчете показателей эффективности нужно учитывать только планирующиеся в процессе осуществления проекта поступления и затраты, включая затраты, которые связаны с привлечением ранее образованных производственных фондов, а также предстоящие потери, которые вызваны осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового);
учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать все последствия его осуществления. Если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует произвести. В иных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно;
учет участников проекта, противоречие их интересов и разных оценок стоимости капитала;
поэтапность оценки. На разных этапах разработки и осуществления проекта (выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг) заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки;
учет влияния на эффективность инвестиционного проекта надобности в оборотном капитале, который необходим для работы создаваемых на этапах реализации проекта производственных фондов;
учет влияния инфляции (учет изменения ресурсов и цен на различные виды продукции в период реализации проекта) и возможности использования нескольких валют при реализации проекта;
учет (в количественном виде) влияния рисков и неопределенности, сопровождающих реализацию проекта.
Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.
Исходные сведения должны включать:
цель проекта;
характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);
сведения об экономическом окружении;
условия начала и завершения осуществления проекта, продолжительность расчетного периода.
Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.
Общественно значимыми считаются народнохозяйственные, крупномасштабные проекты.
На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.
Целью этапа является создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.
Для локальных проектов оценке подлежит только их коммерческая эффективность, в случае ее приемлемости рекомендуется непосредственно переходить к следующему этапу оценки.
В первую очередь для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность. При плохой общественной эффективности такие проекты к реализации не рекомендуются и не имеют право претендовать на государственную поддержку. При достаточной их общественной эффективности, оценивается их коммерческая эффективность. Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.
Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки.
На этом этапе берется в расчет состав участников и рассчитывается финансовая эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них (отраслевая и региональная эффективность, бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте акционеров и отдельных предприятий и пр.).
При оценке эффективности инвестиций для определенных участников проекта требуется дополнительная информация о функциях и составе этих участников.
Для участников, которые одновременно выполняют несколько разнородных функций в проекте (например, инвесторов, приобретающих производимую продукцию или предоставляющих заемные средства), должны быть описаны эти функции в целом. По тем участникам, которые на этом этапе расчетов уже определены, нужна информация об их финансовом состоянии и производственном потенциале.
Производственный потенциал предприятия рассчитывается величиной его производственной мощности (лучше в натуральной форме по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.
Когда в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима предварительно собранная информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала. Только своими функциями при реализации проекта определяются другие его участники (например, кредитующий банк, арендодатель того или иного имущества).
Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:
прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз относительного или абсолютного изменения цен на некоторые ресурсы и продукты (услуги) на весь период реализации проекта;
прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на все время реализации проекта (по предыдущему и данному пунктам желательно формирование различных сценариев прогноза);
сведения о системе налогообложения.
Определение прогнозных цен обычно производится после довательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе.
В некоторых случаях динамика прогнозных цен определяется исходя из необходимости сближения структуры данных цен со структурой мировых цен.
Источником указанной информации являются перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденции изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в России и мире.
Информация о системе налогообложения должна содержать прежде всего более развернутый перечень налогов, акцизов, сборов, пошлин и других аналогичных платежей (далее - налоги).
Особое внимание должно уделяться налогам, которые регулируются региональным законодательством (налоги субъектов федерации и местные налоги). По каждому виду налогов необходимо привести следующие сведения:
база налогообложения;
ставка налога;
периодичность выплат налога (сроки уплаты);
о льготах по налогу (в части, относящихся к предприятиям - участникам проекта). В случае, если состав и размеры льгот установлены федеральным законодательством, можно указать документ, которым они определяются. Льготы, которые введены субъектами федерации и местной администрацией, описывают полностью;
распределение налоговых платежей между бюджетами различного уровня.
Указанная информация приводится по группам налогов раздельно, и платежи по ним отражаются в балансе предприятия по-разному. В случае, если сведения о конкретном налоге установлены федеральным законодательством, можно лишь указать соответствующий документ. В результате, если для соответствующего вида производства или региона этот налог исчисляется в другом порядке, необходимо привести соответствующее дополнение и изменение. Расчет показателей коммерческой эффективности ИП формируется на таких принципах:
используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы, продукты и услуги;
денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматривается приобретение ресурсов и оплата продукции;
заработная плата включается в состав операционных затрат в размерах, определенным проектом (с учетом отчислений);
если проект предусматривает одновременно и потребление, и производство некоторой продукции (к примеру, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются лишь затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;
при расчете учитываются отчисления, налоги, сборы и прочее, предусмотренные законодательством, в частности возмещение НДС за потребляемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;
если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (приобретение ценных бумаг, депонирование и пр.), вложение соответствующих сумм (в виде оттока) учитывается в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а поступление (в виде притока) - в денежных потоках от операционной деятельности;
если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчет берутся затраты по каждому из них.
В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:
отчета о прибылях и убытках;
денежных потоков с расчетом показателей эффективности.
Для построения отчета о прибылях и убытках необходимо привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.
В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса пассивов и активов по стадиям расчета (таблица балансового отчета). В процессе расчета показателей эффективности применяются два главных агрегата: сумма поступлений и сумма выплат.
Из определения, приводимого в методических рекомендациях Всемирного банка, сумма поступлений - это сумма выгод, полученных в итоге реализации проекта, а сумма выплат - сумма затрат на реализацию проекта.
В определенных случаях могут быть также учтены иные поступления от прочих видов деятельности, к примеру финансовых операций по размещению на депозит в банк свободных денежных средств. То есть это следующие выплаты:
инвестиционные затраты, например затраты на строительство завода;
затраты на производство продукции (кирпича);
налоговые выплаты;
затраты на обслуживание долговых обязательств, проценты по кредитам.
Также могут быть учтены расходы на проведение иных операций, не связанных с основным видом деятельности (к примеру, финансовых операций со свободными денежными ресурсами). В перечне поступлений и выплат, независимо от отсутствия поступлений в виде собственного (акционерного) или заемного капитала, могут быть выплаты на обслуживание долга. Получая кредит, предприятие фактически берет деньги в аренду, а проценты - это только арендные платежи за пользование денежными средствами.
Статьи поступлений и выплат, произведенных банком по отношению к проекту:
поступления по выданным в проект кредитам в виде процентов;
сумм, выплаченных банку в качестве погашения долга фирмой, реализующей проект;
дивиденды от реализации проекта (в случае приобретения банком части в проекте - пакета акций компании, реализующей проект);
поступления денежных средств в случае реализации банком своей части (акций) проекта.
Подразумеваются следующие выплаты:
затраты на прямые инвестиции в проект (в случае приобретения акций);
выданные банком кредиты;
затраты на обслуживание долговых обязательств банка по заемным средствам (плата за ресурсы);
издержки банка на обеспечение деятельности, накладные затраты (в результате оценки всей совокупности проектов банка).
Следует учитывать, что условия участия в проекте разных инвесторов могут отличаться друг от друга, например банка, давшего кредит, и венчурного фонда, купившего пакет акций.
Учитывая эффективность участия каждого инвестора в проекте, необходимо индивидуально подходить к выбору статей выплат и поступлений, используемых в расчетах, в зависимости от объекта оценки.
Необходимо также учитывать, что в процессе дисконтирования уже учитывается стоимость капитала (ресурсов в примере с банком).
В данном случае необязательно брать в расчет суммы, выплачиваемые банком на обслуживание долга.
Из рассмотренных показателей каждый отражает эффективность проекта с разных сторон, поэтому, оценивая какой-либо проект, необходимо использовать полную совокупность критериев.
В ходе рассмотрения проектов предпочтение нужно отдавать тем, которые обладают более высокими показателями эффективности.
Поэтому для принятия решения о финансировании проекта в виде определяющих показателей эффективности необходимо использовать значения, полученные в ходе расчета для эквивалента финансового результата в твердой валюте.
От продолжительности проекта зависят значения большинства критериев.
Для этого необходимо учитывать, для какого временного периода они были рассчитаны.
Даже самые стабильные денежные единицы можно отнести к таковым с определенной частью условности.
Договорившись между собой о применении некоторых показателей эффективности проекта и совершенно определенных методах их расчета, специалисты, конечно, имели в виду, что единица измерения первоначальных данных и полученных итогов будет отвечать тому же основному условию, а именно постоянству.
А также она должна быть общепринятой денежной единицей, которую возможно отнести к условно стабильным.
Инвестировать необходимо таким образом, чтобы от каждой вложенной денежной единицы доход был одинаковым по каждой инвестиционной программе.
Если же инвестиционные затраты распределяются так, что приращение полезности, получаемой от осуществления одной инвестиционной программы, менее, чем от другой, то средства используются менее эффективно, чем могли бы.
Следовательно, полезность может быть увеличена за счет уменьшения вложений в проекты, которые приносят незначительный доход. Инвестор, который хочет максимально использовать вкладываемые ресурсы, должен перераспределять свои средства именно таким образом и делать это до тех пор, пока по всем направлениям прирост полезности от вложенных инвестиций не станет одинаковым.
Способ достижения потребителями инвестиций наивысшего эффекта от них заключается в том, что они должны контролировать, чтобы предельная полезность была по всем инвестиционным программам и проектам одинакова.
Инвестиции должны использоваться так, чтобы был одинаков предельный эффект для всех проектов.
Такой подход должен быть в основе выбора экономикой в целом, отраслью, предприятием между разными вариантами инвестиционных программ.
В случае следования всех субъектов, принимающих решения в народном хозяйстве, этому правилу совокупная полезность и объем производства будут максимальными.
Игнорирование этого положения приводит к стагнации производства, к спаду экономического роста, к глубокому экономическому спаду.
Неиспользование предельной полезности приводит к деформации структуры инвестиций, которые направляются не в самые прибыльные экономические отрасли, в наибольшей степени удовлетворяющие потребительские нужды населения, выбираемые по совсем иному критерию.
Это и приводит к весьма деформированной структуре экономики.
Чтобы благосостояние стало максимально высоким, нужно также, чтобы инвестиционная деятельность происходила как можно более гладко.
Чтобы органы власти, предприятия и граждане могли принимать рациональные и правильные решения об инвестициях, они должны иметь доступ к информации о затратах и последствиях своего выбора. Издержки на сбор информации и сам процесс подготовки к осуществлению инвестиционного проекта должны быть весьма незначительными. Чем выше издержки, которые связаны с подготовкой инвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может организовываться сам инвестиционный процесс.
Экономические ресурсы являются ограниченными по сравнению с потребностями и желаниями людей.
Поэтому необходимо экономно их использовать. Нехватка ресурсов означает, что люди вынуждены выбирать, как потреблять имеющиеся в наличии средства для того, чтобы обеспечить наибольший эффект от их использования.
Недостаточность ресурсов также означает, что все имеет свою цену, так как всегда есть альтернативные затраты.
Чтобы получить наилучший эффект от имеющихся в наличие ресурсов, необходимо точно соотнести прибыль и издержки. На уровне компании или предприятия предпочтительность, выгодность инвестиций рассчитывается таким образом, что руководство редко обращает внимание на некоторые эффекты, кроме тех, которые непосредственно относятся к экономике компании или предприятия.
Тем временем в государственных финансовых расчетах рассматриваются статьи доходов и расходов, включаемые в государственный бюджет.
Но макроэкономические последствия решений государства, предприятий, компаний и некоторых граждан более обширны.
Они включают также аспекты, которые не попадают прямо и непосредственно в конечные расчеты компании либо в дебет или кредит государственного бюджета.
Отсюда происходит необходимость расширять границы анализа последствий тех или иных инвестиционных решений на стадии проекта, прогнозировать последствия, предугадывать дальнейшее влияние на ход всего экономического процесса. Значением эффективности инвестиционных вложений являются минимальные издержки ресурсов на транспортировку и производство продукции в результате осуществления данных вложений.
При расчете эффективности инвестирования в основные производственные средства также прибавляются затраты на образование оборотных фондов.
Кроме прямых вложений учитываются и сопутствующие вложения, обеспечивающие запуск объекта в эксплуатацию (линии электропередач, подъездные пути, инженерные сети), и сопряженные - в развитие производств, обеспечивающих это производство непрерывно возобновляемыми объектами основных фондов.
Эффективность инвестиций во времени не одинакова.
Это исходит из отношения прироста капитальных вложений к приросту национального дохода: чем значительнее это отношение, тем больше капиталоемкость национального дохода, тем больше надо сделать дополнительных инвестиций в расчете на единицу прироста национального дохода.
А это требует наибольшей доли накопления в национальном доходе.
Вопросы выбора объемов и направлений инвестиций являются объектом большого количества публикаций и различных обсуждений.
Причин большого интереса к проблеме рационального инвестирования, наблюдаемого в последнее время, можно назвать несколько.
Прежде всего в условиях перехода к рыночным формам организации производства очень увеличилась ответственность и риск в деле использования инвестиционных ресурсов.
Кроме этого, в период рыночной экономики, в пору динамизации жизни экономики увеличиваются единичные объемы инвестиционных вложений.
Правильный выбор инвестиционных программ в таких условиях становится все более ответственным и сложным делом. Следует сказать и о происходящих изменениях в техническом и органическом строении капитала в настоящую эпоху информационных технологий. С прогрессирующим развитием и накоплением техники и науки растет удельный вес основного капитала, увеличивается техническая вооруженность труда, растут масштабы средств труда и производительность. Все это увеличивает связанность капитала в средствах труда, сокращает его маневренность.
В итоге растет заинтересованность в верном выборе масштабов и объектов инвестиций: слишком высока ставка в борьбе за получение прибыли.
Перед экономической наукой стоит вопрос о поиске критериев выбора крайне выгодных инвестиционных проектов. Основным критерием при этом является достижение максимальной прибыли. Наряду с прямой выгодой, получаемой на сегодняшний момент, все большее значение придается ожидаемой выгоде.
Подлежат оценке возможности вытеснения с рынка конкурентов, определяются выгоды от «вторичного эффекта», обеспечиваемого развитием последующих инвестиций и производства, т. е. выгоды, выходящие за грани отдельно взятой компании или предприятия.
Чем крупнее предприятие, корпорация, чем больше капитал, который они имеют, тем больше у них возможностей наряду с инвестициями, резко приносящими большую прибыль, осуществлять вложения, в ходе которых в будущем можно ожидать значительные прибыли. Доходы и расходы текущего момента времени неравноценны будущим. Поэтому необходимо их соизмерение.
В рыночных условиях какой-либо капитал, вкладываемый в фирму или предприятие, определяется как занятый, по которому нужно выплачивать процент.
Даже если предприниматель вкладывает собственный капитал, он, чтобы не быть в убытке, должен учитывать в своих издержках процент на капитал, не меньше того, который могбы быть получен, при условии что будет предоставлен кому-нибудь в долгосрочный кредит.
Этот процент обычно является основанием при создании в рыночных условиях компаний и прочих объектов, сравнении вариантов и выборе более выгодного из них.
Помимо процента, представляющего собой как бы «цену капитала», учитывается и возможность получения прибыли, предпринимательского дохода.
Здесь многое зависит от определенных условий производства: снабжения сырьем, энергией и топливом, наличия обеспеченного сбыта, степени использования рабочей силы.
При расчете наивыгоднейших инвестиций в рамках предприятия или компании их руководство прибегает к различным способам расчета.
На практике большое число отдельных субъектов хозяйственной деятельности часто применяют весьма грубые подсчеты, основанные на опыте, предположениях, догадках, сведениях о действиях конкурентов и т. п.
Мало фирм, использующих систематические способы расчета. Это обычно большие фирмы, которые обладают штатом специалистов и лучшей информацией.
В задачу первых входит развития техники, изучение конъюнктуры рынка и т. д.
Если проект будет удовлетворять всем критериям оценки экономической эффективности, то он может быть принят.
Оценку эффективности необходимо производить, исходя из интересов всех его участников: иностранного инвестора, предприятия и органов местного и республиканского управления. Согласно методическим рекомендациям, различают следующие виды экономической эффективности:
- · коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые результаты реализации проекта для его непосредственных участников;
- · бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации проекта для республиканского и местного бюджетов;
- · экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.
Методика расчета эффективности реализации проекта состоит из четырех этапов:
- · Оценка и анализ общих инвестиционных издержек. Предполагает расчет потребностей в основном и оборотном капитале, распределение потребностей в финансировании по стадиям инвестиционного цикла (проектирование, строительство, монтаж, пуско-наладка, выход на проектную мощность, работа на полной мощности).
- · Оценка и анализ текущих затрат. Сюда относится составление сметы затрат на производство продукции (работ, услуг), определение и анализ себестоимости отдельных видов продукции (работ, услуг).
- · Расчет и анализ показателей коммерческой эффективности проекта.
- · Определение показателей бюджетной эффективности.
Главной проблемой при расчете показателей является приведение разновременных инвестиционных затрат и будущих поступлений в сопоставимый вид, т.е. к начальному периоду.
Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования либо требований инвестора.
Для приведения разновременных показателей используется коэффициент дисконтирования (б t), определяемый по формуле:
где: t - год, затраты и результаты которого приводятся к начальному периоду (t = 0, 1, 2,…,Т);
Ен - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Назначение коэффициента Ен состоит во временном упорядочивании денежных средств различных временных периодов. Его экономический смысл, какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Устанавливая его, обычно исходят из уровня инфляции и так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами. Важным моментом при определении ставки дисконтирования является учет риска. Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения или потери реальной отдачи вложенного капитала по сравнению с ожидаемой.
Сравнение различных вариантов инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с учетом использования различных показателей, к которым относятся:
- · чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
- · индекс доходности (ИД);
- · внутренняя норма доходности (ВНД);
- · срок окупаемости;
- · другие показатели, отражающие интересы участников и его специфику проекта.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) определяется по формуле:
где: Rt - стоимостная оценка результатов (сумма денежных поступлений), достигаемых на t-ом шаге;
- 3t - стоимостная оценка затрат (вложение средств) в периоде t;
- (Rt - 3t) - эффект, достигаемый на t-ом шаге.
Чистый дисконтированный доход представляет собой итог реализации проекта, который представляет собой сумму текущих эффектов за весь расчетный период, определяемых как превышение дисконтированных поступлений денежных средств над суммой дисконтированных инвестиционных затрат.
При сравнении вариантов инвестиционных проектов более эффективным является тот, у которого максимальный чистый дисконтированный доход. Если ЧДД<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.
Существуют различные модификации формул, для определения интегрального эффекта, отражающие различную степень детализации денежных ресурсов, проходящих через предприятие в течение расчетного периода, т.е. доходов и затрат.
Индекс доходности (Pref liability Index) (ИД или PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. Он определяется по формуле:
где: 3t* - стоимостная оценка текущих затрат на t-ом шаге;
К - сумма дисконтированных капитальных вложений:
Индекс доходности характеризует среднегодовую рентабельность инвестированного капитала в течение расчетного периода.
Данный показатель тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Если ЧДД 0, то ИД >1 и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.
В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением ЧДД.
Внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) представляет собой норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям или чистый дисконтированный доход равен нулю:
Смысл расчета этого показателя при анализе экономической эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень доходов, которые могу быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
Критерий выбора - максимальное значение ВНД при условии, что она превышает минимальную ставку банковского процента.
Срок окупаемости инвестиций - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами - это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестированием, покрываются суммарными результатами его осуществления. Простой (бездисконтный) и дисконтный методы оценки окупаемости инвестиций позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т. к. длительная окупаемость означает пониженную ликвидность проекта либо повышенную рискованность.
Общая формула для расчета показателя срока окупаемости имеет вид:
Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода, под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме дисконтированных инвестиций.
Коэффициент эффективности инвестиций характеризует годовую рентабельность всего инвестированного капитала, в том числе акционерного. Он определяется делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиции. Данный показатель сравниваем с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.
Помимо рассмотренных показателей при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового раздела бизнес-плана. К числу ключевых категорий, лежащих в основе обоснования финансового плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо реальных накопленных денег.
При реализации инвестиционного проекта выделяют инвестиционную, операционную и финансовую деятельность и соответствующие этим видам деятельности притоки и оттоки денежных средств.
Потоком реальных денег называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта. Поток реальных денег выступает в расчетах коммерческой эффективности в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt).
Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта.
Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа.
Коммерческая эффективность. Коммерческая эффективность определяется соотношением затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.
Укрупненной алгоритм оценки коммерческой эффективности включает следующие процедуры:
- · расчет потока и сальдо реальных денег по всем видам деятельности (инвестиционной, производственной, и финансовой в каждом периоде осуществления проекта;
- · определение приемлемости проекта в зависимости от величины сальдо накопленных реальных денег;
- · расчет интегральных показателей эффективности по каждому варианту инвестиционного проекта;
- · сравнительный анализ показателей эффективности и выбор лучшего варианта по заданным критериям.
В настоящее время оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется в соответствии с «Методическимирекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными Госстроем России, Министерством финансов РФ, Министерством экономики РФ, постановлением Госкомпрома РФ по строительству, архитектуре и жилищной политике РФ от 21.06.1999 № ВК-477. Эти методические рекомендации разработаны на базе международной системы оценки эффективности ЮНИДО. Эти рекомендации содержат принципиально новый подход к оценке эффективности.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к участникам проекта. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности осуществляется в пределах расчетного периода , продолжительность которого называется «горизонтом расчета». Горизонт расчета измеряется шагами расчета, а шагом расчета при определении эффективности выступает месяц, квартал или год. Все расчеты осуществляются в базисных, прогнозных и расчетных ценах.
Коэффициент дисконтирования (то же самое, что и коэффициент приведения) ^ рассчитывается следующим образом:
I, =(1 + Е„
где Е н - норматив приведения одновременных затрат и результатов, численно равный нормативу эффективности капиталовложений (0,1); 1 - расчетный год; / - год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному году.
Первый год: Ь" = 0,9091; десятый год: Ь ( = 0,3855 и т.д.
Стоимостная оценка затрат на осуществление мероприятий научно-технического прогресса за расчетный период включает затраты на производство и использование продукции:
Расчет затрат на производство и использование продукции осуществляется следующим образом:
где 3" (и) - величина всех затрат в году t, включая сопутствующие результаты (см. «Типовую методику»); ?" (н) - коэффициент приведения; И, - текущие издержки в году t (полная себестоимость); К, - единовременные затраты при производстве (использовании) продукции; Л? - остаточная себестоимость (ликвидационное сальдо) основных фондов, выбывающих в году л
В тех случаях, когда на конец расчетного периода остаются основные фонды, которые еще можно использовать, Л определяется как остаточная стоимость указанных фондов.
Для исключения повторного счета одних и тех же затрат при расчете эффективности мероприятий научно-технического прогресса принят определенный порядок учета текущих (И,) и единовременных (К?) затрат.
В состав единовременных затрат включаются: научно-исследовательские работы, экспериментальные и конструкторские работы, доводка изделия, освоение производства, затраты на приобретение, демонтаж, доставку, наладку и т.д., стоимость строительства. Затраты учитываются в составе единовременных лишь в тех случаях, когда результаты предпроизводственной работы применяются только данным предприятием.
Базисные цепы - сложившиеся в народном хозяйстве на определенный период. Базисная цена на любой ресурс считается неизменной на весь период. Применяют базисные цены, как правило, на стадии технико-экономических исследований объекта (предпроект-ная). На стадии технико-экономического обоснования проекта (ТЭО) и для выполнения обязательных расчетов эффективности применяют прогнозные и расчетные цены:
где Ц прог - прогнозируемая цена; Ц б - базисная цена; 1 ц - индекс изменения цен в конце шага t.
Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности (интегральные или сводные, обобщающие), если текущие затраты и результаты выражаются в прогнозных ценах для достижения сопоставимости, сравнения результатов, полученных при различных уровнях информации.
Прогнозные цены, а также базисные и расчетные могут быть выражены в долларах, евро или рублях.
При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном варианте. Для приведения всех затрат и результатов используется норма дисконта , которая определяется так:
1,= 1/(1 + Е У,
где Ь (- коэффициент приведения; Е - норма дисконта; t - номер шага расчета (период времени, который определяется в годах, кварталах, месяцах).
Норма дисконта считается равной норме дохода на капитал. Сравнение различных вариантов инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется осуществлять с помощью следующей системы показателей:
- чистый дисконтированный (приведенный) доход (интегральный эффект);
- индекс доходности (прибыльности);
- внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности);
- срок окупаемости;
- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
- 1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД), равный интегральному эффекту, определяется по формуле:
где - результат, достигаемый на шаге 1 расчета; 3 / - затраты на том же шаге (за тот же период); Т - горизонт расчета; 1 / (1 + Е/ - норма дисконта; Э 1 = (/?, - 3 ?) - эффект, достигаемый на шаге t.
2. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
где К - сумма дисконтированных капиталовложений, которую можно определить следующим образом:
где К, - сумма капиталовложений на шаге / (в определенном году, месяце, квартале).
ИД тесно связан с ЧДД (те же компоненты). Если ИД > 1, то и ЧДД будет эффективным и положительным, если ИД
Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Е вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям и является решением уравнения:
где Е вн - внутренняя норма дисконта.
4. Срок окупаемости - в настоящее время минимальный временной интервал, за пределами которого результат остается положительным (но за его пределами интегральный показатель становится необратимым). Его рекомендуется определять с использованием дисконтирования. При необходимости все вышеизложенше формулы должны учитывать инфляцию , т.е. все цены должны быть приведены в сопоставимый вид.
Кроме указанных показателей при обосновании эффективности инвестиционного проекта используются и другие: точка безубыточности, норма прибыли, норма рентабельности капитала и другие (фондоотдача, себестоимость единицы продукции, трудоемкость, фондовооруженность).
Ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе достаточным для принятия решения о проекте - должны учитываться все показатели (а также мнения всех участников проекта), бюджетной эффективности плюс социально-экономические , экологические и другие факторы (например, политические). Приведенная система показателей отражает соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников, а для определения эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности (рис. 9.1).
Рис. 9.1.
Коммерческая эффективность
Коммерческая эффективность проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных его участников. При осуществлении проекта и расчете коммерческой эффективности выделяются три вида деятельности: инвестиционная, операционная, финансовая.
При расчете коммерческой эффективности используются следующие показатели:
1. Поток реальных денег определяется как разница между притоком и оттоком денежных средств от двух видов деятельности: инвестиционной и операционной.
Поток реальных денег равен:
А ~ Пц/) - Од/) + п 2(0 - о 2(0 ,
где П 1(/) - приток от инвестиционного вида деятельности; П 9(/) - приток от операционного вида деятельности; 0 |(/) - отток от инвестиционного вида деятельности; 0 2(/) - отток от операционного вида деятельности.
2. Сальдо реализованных денег, которое определяется от трех видов деятельности:
ад=1(п„,)-о,)).
3. Сальдо накопленных денег:
= ?*(*), к=0
где к - число видов деятельности, которые будут учитываться; Ь(к ) - текущее сальдо реальных (наличны) денег; Г - период.
- 4. Срок полного погашения задолженности (этот показатель близок показателю срока окупаемости).
- 5. Доля участника в общем объеме инвестиций:
- (Доля участника / Общая сумма инвестиций) х 100%.
Поток реальных {наличных) денег от инвестиционной деятельности
включает следующие виды доходов и затрат по шагу t. Он определяется через совокупность следующих показателей:
- 1) земля;
- 2) здания и сооружения;
- 3) машины и оборудование, передаточное устройство;
- 4) нематериальные активы (сырье, топливо и пр.);
- 5) итого: вложений в основной капитал;
- 6) прирост оборотного капитала;
- 7) всего: инвестиций.
- (5) = (1) + (2) = (3) + (4)
- (7) = (5) + (6).
Поток реальных (наличных) денег от операционной деятельности включает следующие показатели:
- 1) объем продаж (т.е. реализация);
- 2) цена;
- 3) выручка (3) = (1) х (2);
- 4) внереализационные доходы (платы за аренду и т.д.);
- 5) переменные затраты;
- 6) постоянные затраты (управление, проценты по банку, плата руководящим работникам);
- 7) амортизация зданий;
- 8) амортизация оборудования;
- 9) проценты по кредитам;
- 10) прибыль до вычета налогов (10) = (3) + (4) - (5) - (6) - (7) --(8);
- 11) налоги и сборы;
- 12) проектируемый чистый доход (12) = (10) - (11);
- 13) амортизация (13) = (7) + (8);
- 14) чистый приток от операции (14) = (12) + (13).
Поток реальных (наличных ) денег от финансовой деятельности включает следующие притоки и оттоки:
- 1) собственный капитал;
- 2) краткосрочные кредиты (дни, месяц);
- 3) долгосрочные кредиты (свыше 1 года);
- 4) погашение задолженностей по кредитам;
- 5) выплата дивидендов;
- 6) сальдо финансовой деятельности (6) = (1) + (2) + (3) - (4).
При расчете коммерческой эффективности определяется также
чистая ликвидационная стоимость объекта, которая представляет собой разность между рыночной ценой и налогами.
Балансовая стоимость объекта определяется как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией.
При расчете потока реальных (наличных) денег следует иметь в виду принципиальное отличие притока и оттока реальных (наличных) денег. Существуют различные денежные расходы, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на поток реальных (наличных) денег. Почему так и какие это расходы? Это денежные расходы, которые не предполагают операции по перечислению денежных средств, активов и амортизации основных средств.
С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности этих расчетов (эффективности проекта и т.д.) рекомендуется:
- 1) определять поток реальных (наличных) денег в прогнозных ценах (базисная цена, умноженная на индекс инфляции и в тех же единицах измерения (доллары, рубли));
- 2) определять интеграл эффективности в расчетных ценах;
- 3) производить расчет при разных вариантах набора показателей исходных данных.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных (наличных) денег в любом интервале времени, где данный участник проекта несет затраты и получает доход, и дополнительно учитывается ЧДД, ВИД, ИД (индекс доходности).
Бюджетная эффективность
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующих бюджетов (федерального, регионального, местного). Основными показателями бюджетной эффективности является бюджетный эффект. Он определяется по следующей формуле:
где Д(/) - бюджетные доходы за период времени; Р(/) - бюджетные расходы за период времени.
В состав доходов (Д(/)) включаются:
НДС и все другие налоговые поступления;
- рентные платежи;
- поступления в бюджет от таможенных пошлин;
- эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществляемый проект;
- дивиденды по принадлежащим региону акциям;
- поступления в бюджет подоходного налога от всех физических лиц;
- доходы от лицензирования;
- погашение местных кредитов (от проектов);
- штрафы, пени, неустойки (которые платят предприятия) и т.д.
В состав расходов (Р(0) включаются:
- средства, выделяемые для прямого и бюджетного финансирования проекта;
- кредиты центральных, региональных и местных банков;
- выплаты пособий по безработице;
- прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на энергоносители;
- выплаты по государственным ценным бумагам;
- государственные и региональные гарантии инвестиционного риска.
На основании показателей бюджетного эффекта (доходов и расходов) при расчете бюджетной эффективности дополнительно рассчитывается:
1) внутренняя норма бюджетной эффективности, сравнительная эффективность ВНД;
срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участия государства.
Экономическая эффективность
При отборе инвестиционных проектов определяется круг участников, непосредственно не связанных с осуществлением проектов.
Экономическая эффективность определяется на трех уровнях: народнохозяйственном, региональном, местном.
- 1. При расчете показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства
учитываются:
- конечные хозяйственные результаты (объемы реализации на внутреннем и внешнем рынке, выручка от продажи имущества, от продажи интеллектуальной собственности);
- социальные и экономические результаты;
- прямые и конечные финансовые результаты (ВВП, национальный доход и т.д., объем суммарного производства ВВП);
- кредиты и займы иностранных государств.
- 2. На региональном уровне
учитываются:
- региональные производственные результаты;
- социальные и экологические региональные результаты;
- косвенные финансовые результаты (получаемые предприятиями и населением) и ряд других.
- 3. На местном уровне
при расчете показателей экономической эффективности учитываются следующие результаты:
- объемы реализации продукции;
- объемы прибыли;
- изменение средней заработной платы, себестоимости в реализованной продукции;
- изменение технико-экономических показателей (фондовооруженность И Т.Д.).
При реализации крупномасштабных инвестиционных проектов с участием иностранных государств рассчитывается мирохозяйственная эффективность проекта. При этом в состав результатов проекта в стоимостном выражении включаются:
- конечные интегральные результаты, которые получает каждый участник проекта;
- социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия на природно-климатические условия и население стран.
Производственные крупномасштабные проекты должны разрабатываться в мировых ценах, которые формируются компаниями, выпускающими большую часть данной продукции (т.е. монополистами).
Для пересчета затрат на оплату труда по российским и иностранным участникам используется коэффициент пересчета:
Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов рыска и неопределенности. Экономическая деятельность происходит в условиях неопределенности, так как связана с ситуацией на рынке, поведением других организаций (предприятий), их ожиданиями и решениями. Любая инвестиционная деятельность содержит известную долю риска, которую берет на себя предприниматель. При достижении целей инвестиционного проекта могут возникнуть непредвиденные обстоятельства. Эти непредвиденные обстоятельства, или опасности, принято называть рисками. При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков.
- 1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации.
- 2. Внешнеэкономический риск (введение ограничений на поставки товаров, закрытие границ).
- 3. Неопределенность политической ситуации и неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе.
- 4. Колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов цен.
- 5. Неопределенность природно-климатических условий.
- 6. Производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии и т.д.) (следует вести расчет для последних моделей оборудования).
- 7. Неопределенность целей, интересов и поведения участников.
- 8. Неполнота или неточность информации о финансовом положении, целях участников.
Для учета факторов неопределенности и риска рекомендуется применять следующие три метода: проект устойчивости; корректировки параметров проекта и экономических параметров, формализованного описания неопределенностей.
Первый метод - проект устойчивости - предусматривает разработку различных вариантов сценариев реализации проекта. По каждому варианту исследуется действие экономико-организационного механизма реализации проекта. Определяются доходы и расходы, потери для всех участников. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех случаях соблюдаются интересы всех его участников.
При этом степень устойчивости определяется предельным уровнем объемов реализации, уровнем цен, дохода, затрат и т.д., при этом обязательно рассчитывается точка безубыточности. На практике для оценки риска рассчитывают точку безубыточности. Под точкой безубыточности понимают уровень объема производства, деловой активности или продаж, при котором совокупные затраты равны общей выручке, т.е. совокупные текущие расходы равны совокупным доходам от реализации проекта:
С=И пост /(Ц-И пер),
где 0 - количество продукции, необходимой для достижения точки безубыточности; И пост - условно-постоянные издержки; и пср - условно-переменные издержки на единицу продукции; Ц - цена единицы продукции.
На основе расчета точки безубыточности определяется уровень диапазона безопасности :
где У р - уровень резерва прибыльности (безопасности); (? прог - прогнозируемый объем продаж.
Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск.
Неопределенность, рассчитанная вторым методом - методом корректировки параметров проекта и экономических параметров, - учитывает сроки строительства проекта и выполнения строительно-монтажных работ, средние сроки продолжительности строительства, средние величины стоимости строительства, запаздывание поступления средств, неритмичность поставки сырья и оборудования, нормативы экономической эффективности.
Наиболее точным, но и сложным является третий метод - метод формализованного описания неопределенностей. Он предполагает следующие этапы:
- описание всего множества возможных условии реализации проекта;
- преобразование исходной информации в соответствующие экономические показатели;
- определение показателей эффективности по проекту в целом с
учетом неопределенностей.
При этом рассчитывается ожидаемый интегральный эффект (в целом по проекту):
где Э ож э ф - ожидаемый интегральный эффект; Э / - интегральный эффект при условии / реализации проекта; Р. - вероятность реализации этого условия.
Наиболее эффективным считается вариант, где ожидаемый интегральный эффект окажется минимальным.
Для борьбы с риском существуют следующие методы, их применяют на инвестиционной фазе проекта:
- распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
- страхование;
- резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
- нейтрализация частных рисков;
- снижение рисков в плане финансирования.
Практически распределение риска реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет найти инвесторов. Поэтому участники проекта должны в процессе переговоров с инвестором проявлять максимальную гибкость относительно того, какую долю риска они согласны брать на себя.
Страхование риска состоит по существу в передаче определенных рисков страховой компании. Обычно страхование рисков осуществляется средствами имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.
Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ противодействия риску. Он предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта и размеров расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проектов.
Для этого:
- производится оценка потенциальных последствий рисков, т.е. сумм на покрытие непредвиденных расходов;
- определяется структура резерва на покрытие непредвиденных расходов;
- определяются цели использования установленного резерва. Важно заметить, что часть резерва всегда должна находиться в
руках менеджера проекта.
Под частными понимают риски, связанные с реализацией отдельных этапов (работ) по проекту, но напрямую не влияющие на весь проект в целом.
Последовательность шагов при использовании метода частных рисков следующая:
- 1. Рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта.
- 2. Определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события.
- 3. Определяется перечень возможных мер, направленных на уменьшение важности риска (уменьшение его вероятности или опасности).
- 4. Определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мер.
- 5. Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мер с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события.
- 6. Принимается решение о применении мер противодействия рискам.
- 7. Процесс анализа риска повторяется для следующего по важности риска.
Риски в плане финансирования. План финансирования проекта, являющийся частью плана проекта, должен учитывать следующие виды рисков:
- риск нежизнеспособности проекта, т.е. инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будет достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженности и обеспечения окупаемости капиталовложений;
- налоговый риск включает невозможность использовать по тем или иным причинам налоговые льготы, предоставляемые действующим законодательством; изменением налогового законодательства; решение налоговой службы, снижающие налоговые преимущества. Обычно инвесторы защищают себя от налогового риска посредством соответствующих гарантий, которые включаются в соглашения и контракты;
- риск неуплаты задолженностей может возникнуть при временном снижении доходов из-за краткосрочного падения спроса на продукцию проекта или снижения цен на нее. Для преодоления используются такие меры снижения риска, как формирование резервных фондов, возможность дополнительного финансирования проекта, отчисления определенного процента выручки от реализации продукта проекта;
- риск незавершенного строительства.
Инвесторов беспокоит риск понести дополнительные затраты, связанные с несвоевременным завершением строительной базы проекта из-за инфляции, колебаний курсов валют, экологических проблем, правительственных постановлений. Поэтому перед началом строительства участники проекта должны прийти к соглашению относительно гарантий его своевременного завершения.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
- 1. В чем состоит основная экономическая сущность инвестиций?
- 2. В чем отличие валовых капитальных вложений от чистых?
- 3. Какие показатели могут выступать в качестве эффекта?
- 4. В чем отличие между эффектом и эффективностью?
- 5. Как рассчитывается и в чем состоит экономический смысл общей или абсолютной эффективности капитальных вложений?
- 6. В чем состоит экономический смысл коэффициента приведения?
- 7. Какие методы оценки сопутствующих результатов применяются при осуществлении капитальных вложений?
- 8. Что такое инвестиционный проект и каковы основные этапы и фазы этого процесса?
- 9. В чем экономический смысл дисконтирования?
- 10. Какие показатели используются для расчета сравнительной эффективности инвестиционного проекта?
- 11. Какие показатели применяются для определения коммерческой эффективности?
- 12. Что характеризует и какие показатели используются при определении бюджетной эффективности?
- 13. Опишите порядок расчета экономической эффективности проекта.
- 14. Какие виды неопределенности и риска могут содержать инвестиционные проекты?
- 15. Какие методы применяются для расчета неопределенности и риска проекта?
- 16. Каковы цели инвестирования на предприятии?
- 17. Какие могут быть источники финансирования проекта?
- 18. Каким образом определяется срок окупаемости проекта?
- 19. В чем состоит экономический смысл следующих показателей: внутренней нормы доходности, чистого дисконтированного дохода, индекса доходности?
- = Скм / Скв, где Скм - общая стоимость товаров и услуг, входящих в потребительскую корзину в мировых ценах; Скв - то же самое, но во внутренних ценах соответствующей страны. При расчете экономической эффективности дополнительно может применяться система показателей из коммерческой и бюджетной эффективности.
